石油石化行业 2022 年度策略：绿色低碳材料带来行业新增长点

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年度策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 绿色低碳材料带来行业新增长点 ——石油石化行业2022年度策略 投资要点： 展望2022年，随着新碳排放目标提出及相应政策不断铺开，对石化大宗材料提出了新的要求和目标：除满足使用性能需求，还要满足其全生命周期中对环境影响尽可能小的新要求，我们看好这一时代背景下政策面驱动所带来的绿色低碳材料中可降解塑料与可再生塑料两大领域的投资机会。  2022石油石化行业展望 在国内密集的禁塑令政策直接驱动下，吸管等一次性塑料制品在2020年末至2021年初集中下架，随后纸吸管等的性能短板让市场确定并接受了可降解塑料为最佳替代品，叠加国内外政策的共振以及跨国大型企业在应对政策时的超前与超范围布局，进一步推动了可降解塑料需求井喷。 聚酯饮料瓶回收率可达94%，因此聚酯瓶片通过回收再生的方式，可以大幅降低全生命周期中对环境的污染与碳排放，是可再生塑料中扩大应用潜力最高的品种之一。瓶片具备优异特性与高性价比，同时在全球大宗品涨价并向消费端传导的大趋势和良好供需格局下，受到下游需求强力拉动。  2022年投资策略 超预期的替代空间带来可降解塑料中上游的机遇：PBAT上游BDO、AA，PLA上游丙交酯以及中游工程建设环节均将迎来机遇；宽松原料与低库存开启瓶片行业收获期：上游集中、下游分散的行业格局，叠加原料供应宽松化与低库存，瓶片行业企业加工价差持续扩大，利润率有望显著提升。  行业代表性公司 可降解塑料行业代表性公司为华峰化学、华鲁恒升、中泰化学、金丹科技以及东华科技；聚酯瓶片行业为三房巷（600370.SH）（维持“买入”评级）、华润材料以及紫江企业。  风险提示 全球宏观经济下行风险；商品价格大幅波动的风险；行业政策推行不及预期的风险；项目推进及技术突破不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；反倾销等国际贸易政策风险。 来源：Wind，国联证券研究所（表中为12月29日股价。除三房巷外，其余标的数据均为一致预期） Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2021年12月30日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 吴诚 分析师 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《需求强劲、原料宽松——瓶片行业进入收获期》 《化工》 2、《可降解行业高速成长，中上游机遇应运而生》 《化工》 3、《三房巷（600370）-聚酯瓶片龙头，扩产与价差双驱动》 《化工》 2020.11.11 请务必阅读报告末页的重要声明 股价CAGR-3（元）2021E 2022E2023E2021E 2022E2023E（%）600370.SH三房巷3.210.210.260.341512934.420.62301090.SZ华润材料13.210.340.540.6839241916.872.79600210.SH紫江企业8.820.420.520.6421171419.721.22002064.SZ华峰化学10.571.611.661.7776653.120.13600426.SH华鲁恒升31.683.403.543.8699865.530.17002092.SZ中泰化学9.631.531.771.92655223.420.04300829.SZ金丹科技44.800.921.852.9649241564.750.98002140.SZ东华科技14.500.520.911.1928161248.370.68股票代码证券简称EPS PEPEG-20%0%20%40%60%2020-112021-032021-072021-11化工沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年度策略 正文目录 投资聚焦 ................................................................. 4 1 2022年度石油石化行业展望 ............................................. 5 1.1 全球政策驱动可降解塑料高速成长............................................................. 5 1.2 具备可再生性的聚酯瓶片迎来行业机遇 ................................................... 12 2 2022年度投资策略 .................................................... 20 2.1 超预期替代空间带来可降解中上游机遇 ................................................... 20 2.2 宽松原料与低库存开启瓶片行业收获期 ................................................... 27 3 行业代表性公司 ....................................................... 30 3.1 可降解材料行业 ........................................................................................ 30 3.2 聚酯瓶片行业 ........................................................................................... 31 3.3 推荐标的 ................................................................................................... 33 4 风险提示 ............................................................ 34 图表目录 图表1：全球塑料产量增长迅速 ....................................................................................... 6 图表2：2019年全球塑料产量分布 ................................................................................. 6 图表3：全球塑料垃圾处理方式占比 ............................................................................... 6 图表4：全球与欧盟塑料垃圾产生量与增长率 ................................................................. 6 图表5：纸吸管替代一次性塑料吸管过程中暴露出性能短板 ........................................... 8 图表6：木质餐具与纸袋同样存在性能短板 .................................................................... 8 图表7：2020年起可降解塑料及上游原料上涨明显 ........................................................ 9 图表8：近年对于塑料制品禁限类的全国性法律、法规与相关政策内容....................... 10 图表9：海外典型国家与地区对于塑料制品的限制、禁止类法规.................................. 11 图表10：聚酯瓶片产业链图示 ...................................................................................... 13 图表11：瓶片先被制成瓶胚后再吹制成各类容器 ......................................................... 13 图表12：瓶片为聚酯第二大品种（2019） ................................................................... 14 图表13：中国瓶片产能世界第一（2019） ................................................................... 14 图表14：PET与玻璃、铝、纸、HDPE、PP等相替换 ................................................ 14 图表15：PET瓶片价格已远低于五大通用塑料价格（元/吨） ..................................... 15 图表16：瓶片供需两端保持同步快速扩张（万吨） ..................................................... 16 图表17：瓶片供需端历年以来的增速 ........................................................................... 16 图表18：2021年瓶片月消费量同比显著修复 ............................................................... 17 图表19：2021年瓶片月出口量同比显著修复 ............................................................... 17 图表20：中国公司进入全球瓶片产能第一梯队（万吨） .............................................. 17 图表21：国内瓶片5大企业产能及CR5变迁（万吨/年） ........................................... 18 图表22：全球前十大瓶片厂商2025年预估产能（万吨） ........................................... 19 图表23：2019年国内主要饮料企业瓶片采购占比 ....................................................... 19 图表24：2019年瓶片企业出口占比 ............................................................................. 20 图表25：2019年瓶片分区域出口量占比 ...................................................................... 20 图表26：规模以上快递业务量及同比变化 ......................................................