格物致知 众木成林 大道至简 真信无华 焦煤供需关系改善 焦煤价格震荡下行 演讲人：白雪梅 2021年12月19日 从业资格：F0207597 投资咨询：Z0012834 联系电话：0351-7728018 维护 契合 欣赏 互动 和谐 共荣 01 2021年焦煤行情回顾 02 焦煤需求端分析 03 焦煤供给端分析 04 2022年焦煤行情展望 CONTENTS pOoQtRsRnPtOoQoPoRpPqR9P8QaQnPmMoMnMlOpOoMiNnPmQ8OnMrRwMrNrNNZoNpP2 0 2 1年焦煤行情回顾 1 2021年焦煤主力期货(结算价)整体先上升后下降，最高点为3781.5，最低点为1434.5；最高点位于10月，最低点位于3月；10月份后整体趋势为震荡下行，12月份价格在2000点附近波动。 回顾2021年，焦煤作为煤焦钢产业链的上游产品，与基建、房地产行业等行业息息相关，其价格既受到整体宏观经济的影响，也受到整个产业链供需关系的影响。 第一季度焦煤期货价格走势为先跌后涨，其中因钢厂盈利水平下降，国内疫情反复扰动，市场预期需求较弱，焦煤价格弱势下跌。后因疫情，蒙煤通关不顺畅且澳煤进口低位，国内焦煤期货价格大幅拉涨。 第二季度焦煤期货价格先小涨后微跌再上涨，其中因受环保检查影响，国内煤企生产受限，焦煤增量有限，不过宏观政策连续发声稳定大宗商品价格，煤炭价格先涨后跌。受现阶段产地动力煤整体供应难有增量、下游电厂有补库需求的影响，焦煤价格上涨。 第三季度焦煤期货价格大涨，其中因产地炼焦煤供应紧张，焦企原料煤到货情况不佳，环保政策以及近期能耗双控政策影响，整体库存仍处低位，同时终端对焦炭需求较好，补库需求较高，焦煤供需紧张格局难以缓解，价格大涨。 第四季度焦煤期货价格大跌，其中因为国家能耗双控政策10月初使得煤炭价格大涨，但是在10月月中旬国家宏观政策调控让煤炭价格回落。 焦煤需求端 分 析 2 宏观方面：2021年经济修复持续推进，其中第一季度GDP数值为249310.1亿元，第二季季GDP数值为282857.4亿元，第三季度GDP数值为290963.8亿元。截止第三季度，GDP累计值为823131.3意愿，同比增速为14.37%。较去年同期有所加快。从经济增长动能上看，出口高增带动工业生产是支撑上半年经济增长的主导力量。 经济数据一览表 数据来源： wind 网站整理 宏观方面：2021年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率为64.8%，较上半年提高3.1个百分点，拉动GDP增长6.3个百分点，两年平均拉动GDP增长2.3个百分点，为拉动经济增长的最主要动力；其中，三季度最终消费支出对经济增长贡献率为78.8%，拉动GDP增长3.8个百分点，两年平均拉动GDP增长2.6个百分点。 数据来源： wind 网站整理 宏观方面：房地产开发投资方面，1-11月全国房地产开发投资137314亿元，同比增长6%，较2020年同期下降0.2%，房地产投资下行态势明显。房地产开发投资增速的回落，不仅有融资活动受限的拖累，也有地产销售下滑的不利影响，在地产调控趋严的影响下，商品房销售面积连续3个月负增长，而新开工面积已连续6个月负增长，在调控政策短期内不会转变的情景下，后期的房地产开发投资增速不容乐观。 数据来源： wind 网站整理 mysteel 2021年上半年来看，焦煤下游钢铁需求表现十分强劲，2021H1粗钢产量同比增长11.8%，焦炭产量同比增长4.1%，且下游焦钢企开工率均保持在相对高位。进入下半年以来，下游需求受到一定压制，主要因素在于钢铁产量平控以及焦化环保限产的政策压力。1-10月粗钢累计产量8.77亿吨，同比增速已回落至-0.7%，焦炭累计产量3.94亿吨，同比增速回落至0.1%，基本持平。四季度下游焦钢生产或在平控政策以及环保发力的背景下限产力度加大，累计焦钢产量增速或将进一步回落。 2021年1-10月粗钢累计产量同比下降0.7% 2021年1-10月焦炭累计产量同比增长0.1% 数据来源： wind 网站整理 mysteel 焦 煤 供 给 端 分 析 3 进口持续偏紧，澳煤缺口难以弥补。自2020年10月以来澳煤禁运持续。2021年5月发改委声明无限期暂停澳煤进口。而蒙古国炼焦煤通关频受本国疫情扰动。国内炼焦煤进口规模明显收紧。2021年1-9月累计进口炼焦煤同比下降41.1%。 2021年1-9月炼焦煤累计进口量同比下降41.1% 2021年以来澳大利亚炼焦煤进口占比持续为零 2021年1-10月受紧供给支撑，炼焦煤港口价格大幅上涨，进入10月，京津翼错峰生产文件出台，钢铁平控力度加大，焦企开启环保限产，焦钢开工率均明显下滑需求走弱;供给端在保供背景下渐显增量。焦价高位承压动力煤行政限价对焦煤产生一定影响，煤企下调煤价。焦钢限产维持低开工率，焦煤需求持续走弱，焦煤价高位回调。 数据来源： wind 网站整理 mysteel 矿难频发安全形势严峻，产能释放频受扰动。5月以来，各地煤矿事故频发，安全生产形势严峻安检力度持续加大，6-7月党庆时期煤矿大范围停产。9月，位于山西省乡宁县焦煤主产地的王家岭煤矿再度发生煤矿事故，致1人死亡，引发区域性停产。相较于埋藏较浅、开采规模较大的动力煤，炼焦煤矿安全风险更高，因此安检高压对炼焦煤供给收紧的影响更大。 2011-2020年我国煤矿安全事故发展趋势图 2011-2020年我国煤矿百万吨死亡率 数据来源： wind 网站整理 mysteel 2 0 2 2年焦煤行情展望 4 1、随着宽松的货币政策逐步退出，全球经济的复苏已经见顶回落，未来将进入下行周期。 2、2022年全球疫情可能反复，经济工作将稳字当头、稳中求进，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。 3、明年2月份进入冬奥时间，届时会有新一轮或更为严格的停限产措施，焦煤的需求会有短时下降。但目前下游用户焦煤的库存不断创出新低，独立焦化企业焦煤库存维持在1000万吨左右徘徊。对焦煤还有一个补库的需求。如果焦炭新一轮调价落地，盈利好转，焦企的信心有所提升，必然对焦煤增加补库。 4、就供给方面来说，国产焦煤将会有明显增加，澳煤、蒙煤进口增加概率很高。 5、就需求方面来说，焦炭产量预期增加，但增幅明显小于焦煤。 6、综合考虑宏观经济因素，焦煤供需关系宽松，预计2022年焦煤价格震荡下行，期货价格运行区间预计1200-2000元/吨。 宏观经济政策 国家煤矿政策 煤矿事故 资金情绪波动 冬奥会限产 国内国际新冠疫情 能耗双控政策 风 险 点 提 示 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。