11月份焦煤焦炭市场展望：焦煤供需错配 价格或进一步下行

焦煤焦炭期货月度策略报告焦煤焦炭期货月报华安期货投资咨询部焦煤焦炭研究小组何磊分析师从业/投资咨询证号F3033837/Z0014522闫丰首席分析师从业/投资咨询证号F0251054/Z0001643电话：0551-62839067Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com焦煤供需错配价格或进一步下行-----11月份焦煤焦炭市场展望2019年10月24日要点提示：1、行情回顾；2、焦煤：供应宽松；3、焦炭：供应较宽松、环保影响不及预期；4、高炉开工或进一步受环保影响小幅下滑；5、市场展望与投资策略。市场展望与投资策略：投资策略：公布的国内9月份经济数据缺乏亮点，三季度GDP增长为6%低于预期且回落至心理预期低位警戒，一定程度上对市场造成打击。焦煤供应暂时偏宽松，秋冬季环保因素对生产影响或不大，蒙煤进关存在一定配额限制，影响不大；澳煤供应稳定。库存处在高位，压制焦煤价格。焦炭方面，因环保影响高炉生产大于焦炭生产，焦炭需求受抑制，进一步压制焦煤需求。且焦炭库存处在高位，也对价格形成一定制约。焦炭现货提降后，少数焦企或面临亏损，对焦炭价格进一步下行造成一定阻力。操作上：焦煤可偏空参与；焦炭预计会进入震荡区间，逢高空安全边际更大。合约间焦煤01--05合约反套或能产生一定利润。风险点：环保力度加大 焦煤焦炭期货月度策略报告一、行情回顾焦煤主力合约JM2001在1200-1400区间内波动，自9月下旬走弱后，目前震荡于1200-1250区间内，波动幅度较小。焦炭主力合约趋势性向下，由8月初2200高位一路下行至目前1750一线，降幅较大，且下行趋势难改，虽期间有小幅反弹，但力度不大，反转看多概率较小。图1：主力合约价格走势资料来源：华安期货投资咨询部;Wind二、焦煤：供应宽松（一）供应偏宽松，环保影响边际减小国内焦煤生产总体呈现较为宽松的状态，从国庆期间的环保状态来看，除火工品及运输等方面对焦煤生产造成一定影响外，环保对焦煤生产的影响边际减小。根据Mysteel最新周度调研山西地区洗煤厂开工率70.85%环比减0.49%，因受部分大矿井下条件限制，开工低于预期，地方煤矿及洗煤厂开工基本已恢复正常。进口方面，港口焦煤正常卸货通关，目前通关时长50-60天左右，相比前期有稍许拉长，对焦煤卸船计划有所影响。目前京唐港焦煤场地紧张，一定程度上影响卸货。蒙煤方面，通关量开始恢复，因配额问题造成9月中下旬以来的进关量减少，目前已经基本恢复，目前只小幅低于去年水平。现货方面，低硫主焦资源继续承压下调，临汾个别矿下调50元/吨，长治地区下调30元/吨，古交再降40元/吨，低硫主焦市场最高累计下跌80-100元/吨，主流成交价已跌创去年以来新低。中硫市场介休、孝义等主产区暂未出现明显下滑，主流煤企挺价意向强烈。18日进口澳洲炼焦煤价格暂稳运行，近期成交少，价格方面一类煤价格报167美元，二类煤报139.5美金，较上周上涨5美元/吨左右。蒙煤迁安沙河驿到厂价格1400-1420元/吨，蒙5口岸提货价960元左右。 焦煤焦炭期货月度策略报告图2：焦煤供需资料来源：华安期货投资咨询部;Wind图3：焦煤进口资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（二）港口库存较高压制焦煤价格库存方面，北方港口焦煤库存攀升至历史高位，同比涨幅近129%；与此同时，国内独立焦化厂库存焦煤量维持高位稳定，且有略高于去年同期的表现，平均库存可用天数在15天以上，高位港口库存对焦煤价格形成了较大的压制。18日统计本周北方港口焦煤库存（单位：万吨）：京唐港425增15，青岛港88减2，日照港91.5减3.5，连云港906减7，总库存694.5增2.5。统计全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存801.24万吨，增2.64万吨，平均可用天数15.92天，减0.33天。全国110家钢厂样本炼焦煤库存854.14万吨，减9.27万吨，平均可用天数17.01天，减0.19天。 焦煤焦炭期货月度策略报告图4：焦煤港口库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind图5：焦煤焦化厂库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（三）基差有走弱趋势、back结构未改21日MyCCpic国产炼焦煤综合指数1154.6，10月均价1158.3。主流市场成交平稳：低硫（S0.6）主焦煤1475.6月均1491.0；中硫（S1.3）主焦煤1168.3，月均1180.6；高硫（S2.0）主焦煤993.3，月均993.3。山西主焦煤（车板价:(A<10.5%,V:20-24%,S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产)）对活跃合约基差自年初以来持续走弱，7月至9月末有小幅走强，10月后有继续走弱的趋势，也显示现货市场较为宽松。 焦煤焦炭期货月度策略报告图6：焦煤基差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind价差方面，截至目前来看，05-01合约价差符合历史价差走势，波动不大，但2018、2019年10月份后05-01合约价差明显迥异，结合当时情况看，2017年秋冬环保严重影响焦煤生产，1801合约价格价格拉伸大于1805合约。2018年因影响焦煤生产不足预期，1905相对于1901基本呈现contango格局。今年预计仍然沿着去年的走势，后期01--05合约反套或有一定利润。图7：焦煤合约价差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind三、焦炭：供应较宽松、环保影响不及预期（一）焦企开工率抬头、环保压力不及预期独立焦企开工率在国庆期间有一个小幅滑落，但节后开工率迅速回升，按产能来看，2019年之后产能大于200万吨的焦企开工率出现明显上升势头，与产能小于200万吨的出现明显分化。综合开工率与2018年基本相似。目前焦企开工率一定程 焦煤焦炭期货月度策略报告度上受环保影响，相比2018年，主要影响在产能00万吨以下的企业。从环保政策上来看，唐山秋冬季政策对高炉的影响大于对炼焦的影响，因而焦炭需求偏弱。后续陆续有其他城市环保政策出台，就目前来看，影响要小于2018年，但需要持续跟进。不过，因无锡超载引发事故，全国范围内对货车超载开始检查，一定程度上或引起焦煤焦炭的运输。图8：焦炭开工率资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（二）国内焦炭供需维持高位9月份国内焦炭产量3922万吨，同比增长10.45%；本年度累积产量3.54亿吨，同比增长9.74%。焦炭产量维持在高位，造成焦炭库存不断累积，叠加环保政策导致的焦炭供需错配，焦钢博弈加深。10月初，有个别华东焦企提涨但未得到钢企回应，中旬后，华北市场陆续有钢厂提降50元/吨，目前多被市场接受，范围包括唐山、山东等地区。18日Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利98.84元，较上周上升7.07元；山西准一级焦平均盈利107.34元，较上周上升6.3元；山东准一级焦平均盈利140.05元，较上周上升6.71元；内蒙二级焦平均盈利48.67元，较上周下降9元；河北准一级焦平均盈利108.93元，较上周上升2.19元。因而焦炭提降50后，就目前焦企利润来看，除非焦煤价格进一步下行，否则焦企盈利再次受压，部分甚至将会陷入亏损阶段，或能促使焦炭市场价格走稳。 焦煤焦炭期货月度策略报告图9：焦炭供需资料来源：华安期货投资咨询部;Wind出口方面，出口量下行趋势不改，9月份出口39.40万吨，本年度累积出口516.40万吨，同比-26.54%。整个出口量相对于国内焦炭产量和库存来说，影响较小。图10：焦炭出口资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（三）库存维持高位焦炭港口库存维持在高位，总库存449万吨，同比涨幅84.32%，约205万吨；焦化企业库存下滑符合历年趋势，钢厂焦炭库存可用天数小幅增加。虽然相对于月度焦炭产销量来说，目前449万吨的港口库存只占月度产量的约11.45%，但在钢厂焦炭可用天数增加且焦化企业库存未出现明显异常的情况下，港口库存的增加一定程度上还是反应焦炭需求未能和产量达到同步增长。 焦煤焦炭期货月度策略报告图11：焦炭港口库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind图12：焦炭焦化企业库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind图13：钢厂焦炭可用天数资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 焦煤焦炭期货月度策略报告（四）现货提降、基差走强近期焦炭市场弱势运行,有多家焦企已接受本轮焦炭提降50元/吨，且在限产的情况下，钢厂按需采购。现货提降后，贸易商有一定的挺价意愿，基差小幅走强。但在供需错配的现实下，基差走弱只是时间问题。图14：焦炭基差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind合约价差来看，截至目前来看，J2005-J2001合约间价差基本符合历史趋势，但同焦煤问题一样，焦炭合约价差目前也处在分水点，接下来是走强还是走弱，仍需要密切关注。但从往年05-01合约价差在12月初大幅下行来看，结合今年环保对焦炭的影响小于钢厂，预计今年05-01合约价差或不会大幅下行，05-01价差仍旧维持在较小幅度内波动。图15：焦炭合约价差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 焦煤焦炭期货月度策略报告四、高炉开工或进一步受环保影响小幅下滑高炉方面，受环保部秋冬季环保政策的出台，多地在近期发布限产政策。国庆后高炉开工率有所恢复但未能恢复到节前水平，后由于唐山地区紧接着出台秋冬季的限产政策，限制高炉开工以及延长熄焦时间，总体看对高炉的影响大于对焦企的影响。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.54%，环比降0.46%，同比降3.83%；日均铁水产量219.8万吨，环比增4.64万吨，同比降9.59万吨。调研163家钢厂高炉开工率63.54%,环比降0.83%，产能利用率74.27%，环比降0.58%，剔除淘汰产能的利用率为80.85%，较去年同期降4.57%。钢材社会库存方面，目前总库存同比变化不大，较前几个月有较为明显的下降，累库趋势不再。图16：高炉开工率资料来源：华安期货投资咨询部;Wind图17：社会钢材库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 焦煤焦炭期货月度策略报告五、市场展望与投资策略公布的国内9月份经济数据缺乏亮点，三季度GDP增长为6%低于预期且回落至心理预期低位警戒，一定程度上对市场造成打击。焦煤供应暂时偏宽松，秋冬季环保因素对生产影响或不大，蒙煤进关存在一定配额限制，影响不大；澳煤供应稳定。库存处在高位，压制焦煤价格。焦炭方面，因环保影响高炉生产大于焦炭生产，焦炭需求受抑制，进一步压制焦煤需求。且焦炭库存处在高位，也对价格形成一定制约。焦炭现货提降后，少数焦企或面临亏损，对焦炭价格进一步下行造成一定阻力。操作上：焦煤可偏空参与；焦炭预计会进入震荡区间，逢高空安全边际更大。合约间焦煤01--05合约反套或能产生一定利润。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。联系我们华安期货有限责任公司合肥市长江中路419号华安期货大厦电话：0551-62839073、62839083