有色金属行业2017年下半年投资策略：供需关系持续改善 基本面支撑价格
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com · 供需关系持续改善 基本面支撑价格 有色金属行业2017年下半年投资策略 2017年6月13日 范海波 行业分析师 吴 漪 行业分析师 丁士涛 行业分析师 王 伟 行业分析师 燕 楠 行业分析师 唐伊辰 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 供需关系持续改善 基本面支撑价格 2017年下半年投资策略 2017年6月13日 全球经济延续向好态势，发达经济体显现增长动力。当前全球经济呈现较好的复苏态势，在IMF和世界银行发布的最新预测中，对全球经济增速的预期都较为乐观，并认为发达经济体具备较强增长动力，全球经济向好有利于刺激金属的消费需求。 基本金属：铜转向短缺，电解铝供给侧改革大幕拉开。年初全球几大铜矿陆续出现罢工，对全球铜精矿供给影响约在30万吨左右，直接导致铜由过剩转变为短缺。根据国际铜业研究小组发布的最新预测，2017年全球精炼铜将短缺14.7万吨，供给缺口对铜价形成有力支撑。2017年中国电解铝市场呈现供大于求的情况，但是受到行业供给侧改革的预期影响，虽然铝价高于行业现金成本，仍具有合理性。我们认为，如果供给侧改革对中国电解铝供给产生实质性影响，则铝价仍有上涨空间。 贵金属：避险需求不减，对金价形成支撑。当前全球政局不稳定因素较多，种种不确定性将持续催生黄金的避险需求，支撑金价。美国加息虽可能在短期内对金价形成压制，但是长期来看，加息与金价的关系并不显著。而且市场已经对加息存在预期并逐渐消化，金价反而可能在加息落地之后出现反弹。综合来看，我们对下半年的黄金价格维持谨慎乐观。 小金属和稀土：政策支撑与环保限产的双重利好。受环保因素影响，今年以来国内钨精矿市场供应持续偏紧，钨精矿市场价格不断上调，并带动下游APT和钨粉价格上涨。稀土打黑的力度加强和相对高频次的收储为稀土价格带来提振作用，我们认为，当前钨价存在一定支撑，下行空间较小；在多重政策利好下稀土将有望实现中长期的修复行情。 维持行业“看好”评级。随着全球经济复苏，金属需求稳定且有所增长，而环保督查和供给侧改革导致供给减少，供需基本面支撑促使多个金属品种价格持续上涨。受益于有色金属行业整体回暖，企业利润提升明显，因此我们维持对行业“看好”评级。子行业中，建议关注存在供需缺口的铜、供给侧改革预期强烈的铝、受益政策回暖的稀土，此外，由于避险需求仍然显著，黄金仍具备投资价值。 推荐公司：兴业矿业（“买入”评级）、新疆众和（“买入”评级）、厦门钨业（“增持”评级）。 风险因素：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 有色金属行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2016.12.12 有色金属行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 114 总市值（亿元） 15535 流通市值（亿元） 6934 信达覆盖家（只） 15 覆盖总市值（亿元） 3228 资料来源：信达证券研发中心 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 燕楠 行业分析师 执业编号：S1500517040001 联系电话：+86 10 83326715 邮箱：yannan@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦 ............................................................................................................................................... 1 全球经济：延续向好态势 发达经济体显现增长动力...................................................................... 2 基本金属：铜转向短缺 电解铝供给侧改革大幕拉开...................................................................... 4 铜：矿山陆续罢工 供给转为短缺 ................................................................................... 4 铝：环保督查+违规产能清理 供给侧改革发力 ............................................................... 6 锌、铅：供需缺口仍存 ................................................................................................. 10 锡：供需小幅增长 价格以稳为主 ................................................................................. 13 贵金属：避险需求不减 对金价形成支撑 ....................................................................................... 15 战争因素与政局不确定性加强 全球避险情绪升温 ........................................................ 15 加息临近短期或压制金价 长期谨慎乐观 ...................................................................... 16 小金属和稀土：政策支撑与环保限产的双重利好 ......................................................................... 17 钨：供给紧俏 价格坚挺 ............................................................................................... 17 锑：受环保限产影响 上半年价格大幅上涨 .................................................................. 17 稀土：打黑与收储支撑价格持续回暖 ........................................................................... 18 行业评级与投资主线 ......................................................................................................................... 20 推荐公司 ............................................................................................................................................. 20 兴业矿业（000426）：国内白银储量最大标的 业绩进入兑现期 ................................... 20 新疆众和（600888）：电子新材料收入增长 盈利能力持续改善 ................................... 21 厦门钨业（600549）：受益钨价回升 公司业绩迎来增长 .............................................. 21 风险因素 ............................................................................................................................................. 21 表 目 录 表1：IMF全球经济增速预测（单位：%） ............................................................................ 2 表2：世界银行全球经济增速预测（单位：%） ..................................................................... 3 表3：2017年上半年全球铜矿罢工情况 ................................................................................. 4 表4：全球精炼铜供需预测（单位：千吨） ............................................................................ 4 表5：全球电解铝供需情况（单位：万吨） ............................................................................ 6 表6：限产对国内氧化铝和电解铝供应影响（单位：万吨） ................................................... 8 表7：电解铝限产对国内氧化铝需求影响（单位：万吨） ..............................
