中观景气纵览第7期：地产初现企稳，消费金融改善
1地产初现企稳，消费金融改善证券研究报告2021年12月23日分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系人：方晨SAC执业证书号：S0010120040043联系人：潘广跃SAC执业证书号：S0010121060007联系人：任思雨SAC执业证书号：S0010121060026联系人：张运智SAC执业证书号：S0010121070017联系人：黄子崟SAC执业证书号：S0010121090007—中观景气纵览第7期 2中观景气亮点：政策推动地产景气初现企稳，成长景气略显分化景气绝对位置消费板块成长板块周期板块金融板块景气高位新能源车半导体| 锂电游戏| 光伏小金属| 航运港口—乳制品| 造纸| 家居商贸| 纺服| 白酒大家电| 生活电器| 调味品农产品（小麦、大豆、玉米）运营商| 电影|风电快递物流| 基本金属乙烯|丙烯|钛白粉通用自动设备券商景气中枢厨房电器| 啤酒|汽车通信设备制造商消费电子（手机）在线视频| 软件消费电子（MLCC）贵金属| PTA |减水剂铁矿石| 钢铁|玻璃水泥| 电力原油| 燃气| MDI地产保险银行景气低位饲养（鸡肉、猪肉）消费电子（液晶面板）工程机械| 煤炭| 尿素机场航空——注景气相对变化：红色字为景气明显变强；绿色字为景气显著变弱；黑色景气未有明显变动 oPqOoMnOtRnQtNqMrRnOvMaQaO9PoMrRoMpOfQmNnPiNoMsO7NrRuNwMnRqOxNtOnR3中观景气亮点：消费品景气延续改善，锂电、半导体维持高景气➢消费板块：景气延续改善，白酒提价景气回暖，汽车正在复苏进程中•边际好转：白酒旺季临近密集提价，茅台拆箱令取消原件下跌。11月下旬以来，白酒景气度随着旺季来临，各白酒品牌密集提价，带动景气转暖；但茅台方面则受到拆箱令取消影响，原件价格持续走弱，与散瓶价差有收窄趋势。•边际好转：成本驱动，调味品出厂指数同比继续抬升。10月以来的调味品密集提价，更多是成本型驱动所带动的，在PPI向CPI传导的过程中，涨价潮或进一步延续。•边际好转：汽车整车尽管同比继续回落，但行业正在复苏过程中。去年下半年高基数叠加缺芯带来的终端低库存，使得汽车零售数据同比继续回落；但随着缺芯缓解带动产能释放，汽车行业正在复苏进程中。•边际好转：纺织服装同比环比双双好转。11月纺织服装零售额同比跌幅收窄，环比大幅增长；一是受益于双十一带动；二是冬季降温叠加冰雪运动服需求带动景气回暖。➢成长板块：锂电、半导体仍然景气度高涨；液晶面板跌幅收窄•超高景气：锂电、半导体景气度持续高涨。锂电产业链，11月新能源车销量和电池装机量同比继续上行，需求旺盛推动下延续高景气格局；半导体，11月北美半导体设备出货量同比增速继续扩大，高景气延续。•边际好转：光伏、风电11月装机量增长，景气抬升。光伏，11月装机量超预期，且同比、环比双双大增，一是上游硅片持续降价，二是补贴临近最后一个月，装机景气抬升。风电，新增装机11月同比收窄，但环比增100%，景气抬升。•边际变化：液晶面板跌幅收窄。11月55寸液晶电视面板价格跌至134美元/片，受到欧美需求支撑，跌幅有所收窄。•边际承压：MLCC市场边际承压。同比增幅进一步收窄，环比回落。 4中观景气亮点：政策回暖，支撑地产景气有企稳迹象➢周期板块：需求减弱景气延续弱势，仅部分品种景气边际企稳•边际改善：铁矿石、钢铁、玻璃止跌反弹。11月下旬以来，铁矿石、钢铁、玻璃等价格止跌反弹。•边际转弱：原油、煤炭、LNG能源价格延续回落趋势。原油，奥密克戎带来需求担忧，原油价格进一步跌至70美元以下；煤炭，保供稳价先一步显效，价格回归合理；LNG，下游需求减弱叠加供给宽松，价格高位回落。•延续弱势：化工板块延续供需双弱，基本金属需求走弱，水泥价格继续弱势震荡。化工板块中，纯MDI、PTA、尿素等均受到需求疲弱影响，景气弱势；基本金属方面，同样受到终端需求减弱影响，震荡走弱；水泥，因需求减弱景气承压。•边际转弱：机场航空景气再度转弱。11月同比环比双降，且跌幅再度扩大，景气弱势。•边际承压：电力景气边际承压。11月全社会发电、用电同比增速进一步收窄，同期火电同比下降转弱。➢金融板块：政策转暖支撑地产景气有企稳迹象，保险初现改善•地产，11月政策端提出满足房地产合理开发需求应得到满足，再到近期做好房地产并购金融服务的通知，政策明显回暖带动地产预期的好转。•保险，11月上市险企保费增速同比回升，景气初现企稳改善。•券商，A股两市成交额稳定在万亿以上，景气维持。 5目录1消费景气延续改善，涨价传导越发顺畅2成长景气渐显分化，新能源半导体强势3周期景气弱势下行，小金属航运逆势偏强4金融景气企稳回暖，政策转暖支撑地产 6➢2021年12月白酒因旺季临近，酒企纷纷发布提价通知，带动价格上涨；但茅台方面则整体弱势，尤其是自12月11日宣布拆箱令取消以来，原件价格持续回落，与散瓶价差有收窄趋势。•茅台方面，11月底至12月中旬仍然延续相对弱势，但下跌斜率放缓。截止12月20日，茅台一批价（飞天整箱）下跌至3380元/瓶，较11月20日下跌120元/瓶，跌幅3.4%；茅台一批价（飞天散瓶）2750元/瓶，同期下跌90元/瓶，跌幅3.2%。•五粮液一批价（普五）和国窖1573，11月20日到12月20日价格抬升，分别小涨20元/瓶和5元/瓶。1.1 食品饮料|白酒：旺季临近酒企提价，茅台拆箱令取消原件下跌茅台价格弱势，环比跌幅3%五粮液、国窖一批价抬升1,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12茅台一批价（飞天散瓶）茅台一批价（飞天整箱瓶）7007508008509009501,0001,0502020-092020-102020-112020-112020-122021-012021-012021-022021-032021-032021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-12五粮液一批价（普五）国窖1573资料来源：茅帝，华安证券研究所，单位：元资料来源：茅帝，华安证券研究所，单位：元 7➢2021年11月啤酒价格平稳，涨价逐步落地；忽略淡季因素，产量同比继续上行，景气平稳。•价格方面，截止12月14日更新数据，11月36大中城市啤酒（630ml）均价为4.79元/瓶，较10月微涨0.02元；350ml啤酒均价4.10元/罐，较10月微跌0.02元。•产量方面，截止12月17日更新数据，11月啤酒产量187万千升，当月同比上涨9.6%。1.1 食品饮料|啤酒：提价逐步落地，景气平稳啤酒价格11月平稳啤酒产量11月同比上涨9.6%资料来源：国家发改委，华安证券研究所，单位：元/瓶，元/罐资料来源：国家统计局，华安证券研究所，单位：万千升，%3.53.73.94.14.34.54.74.95.12017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-1136大中城市啤酒均价：630ml36大中城市啤酒均价：350ml-30-20-100102030400501001502002503003504004505002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11啤酒产量：当月值、左啤酒产量：当月同比、右 8➢乳制品价格整体稳定，牛奶继续抬升，鲜乳价格持平。截止12月10日，牛奶零售价12.80元/升，较11月底升0.06元/升；截止12月8日，生鲜乳平均价4.32元/公斤，与11月底持平。➢成本驱动调味品提价，出厂价指数同比继续抬升。调味品发酵制品出厂价指数11月当月同比增幅7.12%，同比增幅连续扩大。10月以来的调味品密集提价，更多是成本型驱动所带动的，在PPI向CPI传导的过程中，涨价潮或进一步延续。1.1 食品饮料|乳制品：牛奶价格抬升；调味品：成本驱动价格抬升牛奶价格继续抬升、鲜乳价格持平调味品价格指数11月同比增7.12%资料来源：商务部，农业部，华安证券研究所，单位：元/升，元/公斤资料来源：国家统计局，华安证券研究所，单位：%3.03.23.43.63.84.04.24.44.612.012.212.412.612.813.013.213.413.613.814.02020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12零售价：牛奶、左主产区生鲜乳平均价、右-6-4-202468102018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11PPI：调味品出厂价 9➢大家电在双十一线上促销带动下，11月景气延续。•销量方面，10月空调销量同比上升4.7%，同比增速再度扩大。•价格方面，11月大家电销售额同比增长13.83%，销售均价同比上涨15.20%；延续双位数增长，但与10月份相比涨幅略有回落。1.2 家电|大家电：双十一线上促销带动，景气延续空调销量10月同比上涨4.7%（11月数据暂未更新）大家电销售额及均价11月同比维持两位数增长资料来源：产业在线，华安证券研究所，单位：万台，%资料来源：数据威，华安证券研究所，单位：%-60-40-2002040608002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10销量:家用空调:当月值销量:家用空调:当月同比（右）-40-200204060801002019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11大家电销售额月同比大家电销售均价月同比 10➢11月生活电器景气抬升，销售额及均价同比增幅大幅抬升；厨电景气平稳。•销售额方面，11月小家电销售额
