铜日报：能源问题对有色板块供应端再度形成干扰

华泰期货|铜日报 2021-12-23 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 能源问题对有色板块供应端再度形成干扰 现货方面：据SMM讯，现货市场升水大幅跳水，呈现高报低走之势，进口铜有所流入，市场供应增多，外加下游持续观望，导致持货商连续快速调价，高升水之势基本瓦解。早市持货商试图延续昨日挺价情绪，平水铜始报于升水250元/吨试探市场，货源增多卖盘明显较为积极，但由于高升水外加盘面飘高，市场热情极低，随后持货商开启调降之态，自升水240元/吨一路降至升水180元/吨，但下游买兴弱，贸易商再度调价于升水160元/吨，市场依旧无人问津，午前持货商持续压价于升水120-140元/吨，才听闻零星成交。好铜货源充裕，调降之势与平水铜类似，两者之间难见价差，金川大板和CCC-P等品牌自升水260-270元/吨迅速调降于升水180元/吨左右，但即使调至升水140元/吨附近，依然少有买盘，成交寥寥。湿法铜也随波逐流，部分如CMCC和ESOX等品牌自升水150元/吨附近一路降至升水70-100元/吨，由于货源相对稀少，湿法铜调降幅度明显小于平水铜和好铜。 观点： 宏观方面，从公布数据来看，美国第三季度核心PCE物价指数同比终值上升3.6%，符合预期，仍是近30年最高水平。美国三季度实际GDP年化季环比终值 2.3%，预期 2.1%，前值 2.1%，是自2020年第二季度以来的最低增速。疫情方面，奥密克戎感染病例正在欧洲、美国和亚洲各地成倍增加。拜登前日宣布今年冬季应对奥密克戎传播的紧急措施，其中包括政府采购并免费给国民发送数量达5亿的家用新冠病毒快速测试试剂盒，预计试剂盒明年1月可投入使用。值得一提的是，此次拜登公布的计划并未提到任何封锁措施。 基本面来看，首先在欧洲方面，由于电价的飙涨使得部分有色企业产能受限。国内方面，受到进口货源流入、隔月基差逐渐进入Contango结构，外加在下游订单持续走弱影响的情况下，持货商换现意愿增强，部分贸易商欲率先调价抢跑道，升水价格调价迅速，一举打破前几日的挺价格局，沪铜升贴水下行。广东电解铜库存连续3天下降，到货持续减少是主因，且已经降至1万吨以上。库存减少再加上对当月票需求强烈，广东现货市场出现一货难求的局面，只有少量货源流出，华南铜升水跟随出现大幅上涨。废铜方面，精废价差处合理区间下方，废铜无替代优势。进口方面，外贸铜市场的现货交易延续清淡，LME 0-3升水25.5美元/吨，对01合约进口亏损800元/吨附近。库存方面，LME及SHFE均去库。 整体看来，目前由于欧洲地区因电价飙涨而使得部分有色产能（如锌、铝）再度受到限制。故此目前有色板块供应端整体情绪受到一定干扰，也使得有色板块近两日呈现相对偏强格局，故此目前操作上暂时以偏多思路对待。 华泰期货|铜日报 2021-12-23 2 / 7 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/12/22 2021/12/21 2021/12/15 2021/11/22 现货(升贴水) SMM：1#铜 150 270 45 1125 升水铜 160 280 60 1175 平水铜 140 260 30 1000 湿法铜 85 160 -110 800 洋山溢价 95 100 104 108 LME（0-3） — 25.5 15 109 期货(主力) SHFE 69690 69230 68000 70180 LME #N/A 9555 9257 9671.5 库存 LME — 89925 88650 86525 SHFE 34580 — 41380 34918 COMEX — 61615 59069 58618 合计 — 151540 189099 180061 仓单 SHFE仓单 9181 10330 9581 12363 LME注销仓单占比 — 9.5% 8.9% 27.9% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 120 0 -520 -850 CU2111-CU2110主力-近月 80 10 -330 -470 CU2111/AL2111 3.48 3.53 3.59 3.68 CU2111/ZN2111 2.94 2.95 2.93 3.06 进口盈利 #N/A -338.7 1692.9 -66.0 沪伦比（主力） — 7.25 7.35 7.26 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 pOoRnNqRqPtPrPsRyQtMpR8OcMaQnPnNnPnMfQpOpNfQsQnO9PnNyRvPrNrQvPsQxP华泰期货|铜日报 2021-12-23 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/12/072019/12/072021/12/07期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/12/072019/12/072021/12/070-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-50005001000150020002500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/11/232019/11/232021/11/23价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-12-23 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/12/072019/12/072021/12/07最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/12/072019/12/072021/12/07Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/12/062019/12/062021/12/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/12/062019/12/062021/12/06进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-12-23 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/12/072019/12/072021/12/07期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/12/072019/12/072021/