华泰期货|铜日报2022-03-03投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号研究院新能源&有色金属组研究员陈思捷021-60827969chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806付志文020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433联系人穆浅若muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416欧洲天然气价格再度上涨有色供应端将再受干扰现货方面：现货市场升贴水维持拉锯状态。由于盘面重新站上71000元/吨，打击下游消费，部分持货商为出货早市平水铜始报于升水20元/吨，其余则报至升水40元/吨附近，下游和贸易商保持观望状态下难见成交，持货商见势陆续开启调降模式，10点左右部分持货商货源充裕，一度下调至升水10元/吨。在隔月基差C结构小幅扩大的带动下，部分贸易商买现抛期意愿增强，吸引部分升水10元/吨的货源陆续成交，持货商随即开启挺价模式，升贴水再度回到升水30-40元/吨。好铜和湿法铜持续受到冶炼厂出货和进口货源流入的影响走低，好铜金川大板调降迅速，拖累整体好铜报于升水20-50元/吨，部分进口湿法品牌如QB等由贴水50元/吨下调至贴水80元/吨，成交平淡。观点：宏观方面，近期欧洲天然气价格再度呈现大幅走高的情况，这使得欧洲产能受限的情况或将持续存在，而这无疑将会使得目前已经居高不下的通胀水平持续维持较高位置。此外，昨日美联储主席鲍威尔听证会的讲稿提前公布，证词中称，预计3月份加息25基点将是合适的。考虑当下俄乌紧张局势，美联储理事的行事或将更偏谨慎。基本面来看，变化相对有限，沪铜方面，TC价格于上周继续小幅回升，而下游复产持续缓慢，外加苏州、南通等地疫情的持续发酵也令消费目前受到一定拖累，消费不及预期的情况下，沪铜升贴水一度持续走低。显示出持货商尝试积极出货，华南铜升贴水呈现持续走低的态势。废铜方面，精废价差持续维持至合理区间上方。进口方面，进口窗口持续关闭，市场交投继续维持低活跃度。库存方面，LME小幅去库0.08万吨至7.21万吨，SHFE小幅累库0.11万吨至7.32万吨。整体看来，市场避险情绪进一步升温，消费不佳拖累铜价表现，但通胀因素对铜价或将有较为明显的提振。策略：1.单边：谨慎看多2.跨市：内外反套3.跨期：暂缓；4.期权：暂缓关注点：1.库存拐点2.美债收益率持续走高3.疫情风险加剧 华泰期货|铜日报2022-03-032/7表格1：铜每日价格和基差信息项目今日昨日上周一个月2022/3/22022/3/12022/2/232022/2/7现货(升贴水)SMM：1#铜3030-40255升水铜3535-35270平水铜2020-45215湿法铜-65-55-125110洋山溢价28283462LME（0-3）—30.540.529.25期货(主力)SHFE71520710507130070430LME#N/A1008098469850库存LME—728757432576125SHFE159023—13630035102COMEX—703897241079453合计—143264283035190680仓单SHFE仓单73201721467009919120LME注销仓单占比—19.2%23.1%33.3%套利CU2205-CU2202连三-近月3050010CU2203-CU2202主力-近月60800-20CU2203/AL22033.123.133.133.16CU2203/ZN22032.812.822.842.80进口盈利#N/A-1580.8-60.6-72.7沪伦比（主力）—7.057.247.15备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报2022-03-033/7价格与基差：图1：LME铜和SHFE铜单位：美元/吨，元/吨图2：沪铜价差结构单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：平水电解铜升贴水单位：元/吨图4：精废价差单位：元/吨数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-03-034/7图5：CIF单位：美元/吨图6：终端行业监控单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院进口套利图7：现货铜内外比值图8：沪伦比值和进口盈亏右轴单位：元/吨数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-03-035/7沪铜成交与持仓量：图9：沪铜成交量单位：手图10：沪铜持仓量单位：手数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院库存：图11：全球交易所铜显性库存(含上海保税区)单位：吨图12：全球注册仓单比单位：%数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-03-036/7图13：LME铜库存单位：吨图14：SHFE铜库存单位：吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：COMEX铜库存单位：吨图16：上海保税区铜库存单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-03-037/7免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com