请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 中资美元债策略周报 Table_Title Taper加速符合市场预期，中资美元地产债收益回落 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模回升，城投债持续发力。上周，中资美元债发行规模为22.5亿美元，较前一周增加8.7亿美元，发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），较前一周增加2只，发行债券平均票息为2.27%，较前值下行271bp，其中城投债6只，金融行业3只，其他行业3只。 二级市场回顾 上周长短端美债普遍回调。上周30年期美债收益率下行7.13bp至1.81%，10年期美债收益率下行8.16bp至1.40%,其中通胀预期下行6.00bp至2.48%。2年期美债收益率下行1.67bp至0.638%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄6.49bp至76.45bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄5.46bp至116.88bp。上周，美国债务上限提高2.5万亿，FOMC会议决定加速缩减购债，点阵图预计明年加息3次，同时表示明年可能实现充分就业。通胀方面，OPEC和IEA对明年原油需求的预测趋于一致，波罗的海干散货运价指数和海岬型船运价指数大幅下跌，供应链问题出现缓解迹象。 美元信用债整体回升，中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为0.35%，最差收益率下行4bp至2.31%，美国高收益债券回报为0.07%，最差收益率走平至4.47%。中资美元投资级债券回报为0.01%，最差收益率下行11bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-2.42%，最差收益率上行151bp至21.83%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-3.74%、-1.06%、0.06%。 中资美元地产债异动情况 上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，阳光城涨幅23.21%、正荣涨幅8.93%、荣盛涨幅5.72%。跌幅排行榜中，世茂、雅居乐、富力、佳兆业、融创、时代中国分别下跌31.83%、23.96%、14.00%、12.67%、11.15%、11.07%。 事件方面，12月13至14日，受周末市场传言世茂信托协调展期的影响，其债券出现大幅下跌，在相关方于15日发布澄清公告后价格略有企稳，但仍引发各机构下调其评级。12月15日，华夏幸福公告称，公司委托理财服务相关方对接人失联，已就此向公安机关报案，涉及理财资金合计3.13亿美元。 评级方面，12月15日，标普宣布将富力地产的长期发行人信用评级从“B-”下调至“CC”，展望均为“负面”。12月17日，惠誉将世茂集团的发行人违约评级从“BBB-”下调至“BB”，并将其高级无抵押评级和未偿高级无抵押票据从“BBB-”下调至“BB”，所有评级均已被置于负面评级观察(RWN)上。 风险提示 美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 136.3 报告日期 2021-12-20 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Author 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 .................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 .................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元地产债价格异动 .................................................. 6 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模回升，城投债持续发力。上周，中资美元债发行规模为22.5亿美元，较前一周增加8.7亿美元，发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），较前一周增加2只，发行债券平均票息为2.27%，较前值下行271bp，其中城投债6只，金融行业3只，其他行业3只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 上周长短端美债普遍回调。上周30年期美债收益率下行7.13bp至1.81%，10年期美债收益率下行8.16bp至1.40%,其中通胀预期下行6.00bp至2.48%。2年期美债收益率下行1.67bp至0.638%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄6.49bp至76.45bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄5.46bp至116.88bp。美元指数上行0.47至96.57。疫情方面，上周二，世卫组织称目前已有77个国家报告发现Omicron感染病例。政策方面，上周四，拜登签署了将政府债务上限提高2.5万亿美元的法案。周四，美联储12月FOMC会议结果公布，将缩减购债速度从150亿每月提高至300亿，点阵图隐含2022至2024年的加息次数分别为3次、3次、2次，此外，抛弃了平均通胀和暂时性描述，保持就业优先的描述，强调充分就业目标仍然是决定升息的关键，同时表示预计明年将会实现充分就业，在此之前不准备加息。整体表述未超出市场预期，市场对此反应有限。 能源通胀走势还未明朗，供应链问题出现缓解迹象。上周，布伦特原油下行2.17%至73.52美元，WTI原油下行1.13%至70.86美元。库存方面，美国商业原油库存减少458.4万桶，远高于预期减少的208.2万桶，API原油库存减少81.5万桶，预期为减少260万桶，在连续数周释放库存下，库存量出现大幅下降。上周，OPEC和IEA对原油需求的预测趋于一致，前者将明年一季度石油需求上调111万桶/日至9913万桶/日，后者则下调了明年整体需求10万桶/日，至9950万桶/日。上周，波罗的海干散货运价指数下跌27.3%，海岬型船运价指数下跌43.5%，且美国运输行业职位空缺人数有所下降，供应链问题出现缓解迹象。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.12.11至2021.12.17 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER平度市国有资产经营管理有限公司工业其他2.005.002021/12/16AT MATURITY--/--/--PDSOAM 5 12/16/24济南舜通国际有限公司工业其他1.002.002021/12/13AT MATURITY--/--/A-JNRWVE 2 12/12/22余姚经济开发区建设投资发展有限公司工业其他1.002.502021/12/13AT MATURITY--/Baa3/BBB-YYSCIH 2 1/2 12/13/24靖江港口集团有限公司分销商-非必需消费品0.981.952021/12/17AT MATURITY--/--/--JJHD 1.95 12/17/24山东明水国开实业开发有限公司金融服务0.131.982021/12/13AT MATURITY--/--/--SDMSGK 1.98 12/13/24招银国际租赁管理有限公司商业金融0.600.752021/12/13AT MATURITY--/--/--CMINLE Float 12/12/22Qingdao High-Speed Train Industry Development工业其他0.502.902021/12/15AT MATURITY--/--/--QDHSTI 2.9 12/15/24黄石市国有资产经营有限公司金融服务0.982.802021/12/15AT MATURITY--/--/--HUASST 2.8 11/15/24中国银行/澳门银行0.32.002021/12/13AT MATURITY--/--/--BCHINA 2 12/12/22Huatai International Financial Products Ltd金融服务0.00.002021/12/16PASS-THRU--/--/--HFHHK 0 05/20/25锡汇海外壹号投资控股有限公司工业其他3.01.952021/12/14AT MATURITY--/--/BBB+WUXIMU 1.95 12/14/24Spic Preferred Co NO 2 Ltd电力生产12.03.452021/12/13PERP/CALL--/Baa1/--SPICPT 3.45 PERP 请务必阅读末页的免责声明 4 / 8 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.17 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.17 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.17 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.17 2.2 信用市场概况 美元信用债整体回升，中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为0.35%，最差收益率下行4bp至2.31%，美国高收益债券回报为0.07%，最差收益率走平至4.47%。中资美元投资级债券回报为0.01%，最差收益率下行11bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-2.42%，最差收益率上行151bp至21.83%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-3.74%、-1.06%、0.06%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 8 中资美元债策略周报 图6：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图7：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.17，以2020.08.30作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.17，以2020.08.30作为100基点 图8：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图9：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.17 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.17 图10：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.17 TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）OAS (%)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化美国投资级0.35%2.31(4)0.982美国高收益0.07%4.4703.086中资美元债投资级0.01%2.50(11)1.42(6)中资美元债高收益-2.42%21.8315120.99155 请务必阅读末页的免责声明 6 / 8 中资美元债策略周报 图11：中资美元债分品种回报 图12：中资美元债分品种指数走势