油脂周报： 回调压力较大

油脂周报：回调压力较大银河农产品部研究员：刘博闻期货从业证号：F3028104投资咨询证号：Z0014252 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐8目录第二部分周度数据追踪26 oPpRpNnOoMnQtNtPpPtQzQbRdN7NpNnNnPqReRnMtRlOtRmOaQpOsMNZmPnONZmOpM2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要马来复产不及预期，低库存将持续至今年4月以后，马盘价格易涨难跌。美豆油供应压力较大，库存较高，但因消费较好，构不成供需压力。巴西大豆装运速度较慢，影响国内3-4月的大豆供应，支撑豆油基差。高基差是月差和单边最强的上涨驱动。相较于豆棕油供应偏紧，菜油紧张而不紧缺，菜豆价差难以走扩。 3GALAXY FUTURES1.1 马盘阶段性顶部出现MPOB报告有潜在利空点2月出口可能仅有100万吨，马来产量环比增长，2月库存不降反增。本月MPOB报告可能偏空。短期BMD见顶，关注3300-3400的支撑。关注马来3-4月增产幅度。虽环比增长，但同比仍偏低，3-4月库存可能继续下探。马盘转势言之过早，当前或为结构性调整。印尼库存压力兑现。 4GALAXY FUTURES2 美豆油近月“潜在逼仓”南美压榨大幅增长1-3月阿根廷大豆压榨大幅增长，豆油出口大增，但无库存压力。2月美豆压榨不及预期，美豆油近月软逼仓。芝加哥短期回调压力较大，美豆油阶段性见顶，但回调为时尚早，芝加哥的整体强势将支撑美豆油此轮调整幅度。 5GALAXY FUTURES3. 国内现货进口窗口打开马盘月差走弱 6GALAXY FUTURES4. 国内豆油库存继续下滑年后将延续偏紧情况巴西2月上半月因收割延迟导致鲜有装运量，虽然2月下旬装运速度将加快，但仍然大大低于往年同期。巴西装船速度较慢将影响国内3-4月大豆的供应。国内3月油厂检修较多，近期大豆压榨预期明显下调，加重了油粕年后现货供应的紧张局面，也大大支撑了豆油的基差。年前国内豆油库存如期下降至80万吨一线。年后豆油实际消费有待观察，但整体仍不改库存下降的趋势。预计豆油库存有望在3-4月继续下降至60万吨一线。国内连豆油率先突破前高，超高的现货基差是期价上行的最大动力和底气，y59也不断刷新历史。未来豆油仍以等待回调布多为主。但价格居高位，波动势必加大，关注进口利润变化带来的波动风险。 7GALAXY FUTURES5. 菜油供应充足菜豆价差回落相对于年后yp供应偏紧，国内菜油再次维持紧张而不紧缺。欧盟菜油将在4月前对中国装运量达到20万吨，欧盟向中国移库明显，叠加一季度国内菜籽到港量并不少，因此国内菜油的供应并不紧缺。预计5月前国内菜油库存围绕15万吨的水平上下波动变化有限。值得关注的是，若未来欧盟菜油工业消费显著恢复，叠加加菜籽库存愈发紧张，而新作可供应量将在9月才可实现，不排除今年三季度国内菜油面临紧张的局面。但至少目前，菜油59是油脂中走势“最不强的”，菜油的供应短期不值得担忧。与去年菜豆价差大幅扩大相反，今年yp快速拉涨下菜油明显滞涨，预计菜豆价差将维持震荡趋势。 8GALAXY FUTURES策略推荐单边：年后国内油脂库存将再度下降，供需进一步趋紧，而产地复产速度较慢，马来库存将在4月前维持超低位，因此油脂仍以等待低位入多为主。但价格高位波动较大，不建议追涨，关注进口利润的变化。套利 正套可部分止盈离场，其余继续持有。期权：继续持有豆油累购期权。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES全球豆棕菜油年度库存（主观预估，实时调整）马来印尼总库存（单位：万吨）G3豆油库存（单位：万吨）国际G5菜油库存（单位：千吨） 11GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨）马来棕榈油国内消费量（单位：千吨）马来棕榈油月度进口（单位：千吨） 12GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼毛棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕榈油月度库存（单位：千吨） 13GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）巴西大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口（单位：吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 14GALAXY FUTURES国际油脂价差国际y-p价差（单位：美元/吨）国际oi-y价差（单位：美元/吨）国际葵豆价差（单位：美元/吨） 15GALAXY FUTURES国际生物柴油相关数据POGO价差（单位：美元/吨）美国豆油生柴消费（单位：百万磅）巴西生柴月度产量（单位：吨）马来西亚生柴月度出口量（单位：吨）印尼生柴月度产量（单位：吨） 16GALAXY FUTURES印度油脂供需（印度棕榈油进口增长，库存反弹。）印度植物油月度进口量（单位：吨）印度棕榈油月度进口量（单位：吨）印度豆油月度进口量（单位：吨）印度葵油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 17GALAXY FUTURES油脂市场重要汇率离岸人民币美元兑马来西亚林吉特ICE布伦特原油价格（美元/桶）） 18GALAXY FUTURES24度棕榈油进口利润马来24度fob价格（单位：美元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 19GALAXY FUTURES豆油进口利润国内豆油进口利润（单位：元/吨）阿根廷豆油3月fob基差（单位：美分/磅） 20GALAXY FUTURES国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：吨）豆油周度走货量（单位：吨）豆油月度库销比（单位：%）豆油成交量（单位：吨） 21GALAXY FUTURES国内棕油供需（到港回升，需求转弱，库存回升。成交回暖）24度棕榈油月度进口量（单位：吨）低度棕榈油月度走货量（单位：吨）棕油成交量（单位：吨）棕油月度库销比（单位：%） 22GALAXY FUTURES国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：吨）国内菜油进口量（单位：吨）国内进口菜油月度消费（单位：万吨）进口菜油月度库销比（单位：%） 23GALAXY FUTURES国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内四菜现货基差（单位：元/吨） 24GALAXY FUTURES国内油脂间价差华东地区豆棕油现货价差（单位：元/吨）华东地区菜豆油现货价差（单位：元/吨） 25GALAXY FUTURES国内油脂商业库存国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨）国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 26GALAXY FUTURES作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 银河期货微信公众号下载银河期货APP北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn