油脂周报：p09移仓换月结束，短期回调压力较大

油脂周报：p09移仓换月结束，短期回调压力较大银河农产品部研究员：刘博闻期货从业证号：F3028104投资咨询证号：Z0014252 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要mpob报告现重大利多，马来库存年内或难以大幅累积。旧作和新作美豆油生柴消费调降，但21/22年度供需依然紧张。棕油完成移仓换月，基差下跌修复，单边大概率见顶，但01大跌空间有限。国内豆油被动带涨，拍卖给市场降温，短期回调压力增加。国内菜油内弱外强，近弱远强，关注远月月差正套机会。 3GALAXY FUTURES国际市场—mpob报告现重大利多本周二的7月MPOB报告可谓是在国内“软逼仓”行情下又添了一把火。7月产量环比下降5%符合前期市场预期，但进口量偏低而出口高于预期令7月末库存不增反降至150万吨，而市场预期库存为163万吨，13万吨的显著预期差令国内外盘面大幅回补。历史同期来看，7月为增产季中产量增幅最大的月份，而今年产量不增反降，或与疫情导致产地运输以及精炼厂开工等因素有较大关系，疫情导致的多因素共振导致增产季产量不增反降。出口数据来看，至印度中国和欧盟的量维稳，但出口至G3外国家的量增加，说明近期销区有明显补库情况，5-6月销区国普遍棕榈油物理库存偏低。7月的150万吨的库存为2010年以来同期的最低水平。如此低的基数意味着2021年年内库存或难以回到200万吨的前期市场预期水平。 4GALAXY FUTURES国际市场—马来库存年内或难以大幅累积疫情令马来棕油产量持续不及预期，这也是国内被软逼仓的原因之一。目前看8-9月增产季内产量或仍将继续受到疫情的影响而难以快速恢复。截止8月13日马来新增确诊病例突破20000例创下新高，海外机构预计8月产量增幅或不超过10%。出口需求8月或将环比上升，本月印度在毛棕和精棕进口利润高企的情况下继续大量新增买船，虽然出口的增量可能更多体现在印尼，但马来出口也将有望增长，而增量可能体现在8月后半月。因此8月马来棕油库存将继续维持150万吨左右的水平，而预计年内库存将难以回到200万吨以上，马盘的高月差将持续，而主力价格或将在4000林吉特以上运行。未来需继续关注产量高频数据以及印度的采购进度。 5GALAXY FUTURES国际市场—美豆油生柴消费调降，21/22年度供需依然紧张本次报告中美豆油生柴消费的调整值得关注。Usda分别将20-21年度和21-22年度美豆油生柴消费下调2亿磅和5亿磅至91亿磅和115亿磅，暗示usda认同政策不确定性以及高成本可能令前期的高预期难以实现。调整后旧作和新作年度生柴消费分别增长20万吨和108万吨，下一年度的消费增量依然较高，毕竟HVO的产能扩张和绿色能源的大趋势将继续支持美豆油工业消费的增量。因美豆就走和新作压榨量分别下调，美豆油供应量下降。美豆压榨的下调主要体现美豆粕消费的弱势，本次报告中美豆粕的内销和出口均出现下调，说明粕的消费前景依然较差，进而抑制豆油的供应。未来cbot市场油强粕弱或将长时间持续。虽生柴消费下调，但21-22年度美豆油库存和库销比因供应偏紧依然维持低位，美豆油自身偏强的供需和现货仍未改变。 6GALAXY FUTURES国内市场—基差暴跌，现货或向盘面靠拢本周一度p2109的持仓量持续较高，而本周五终于完成了移仓换月，即棕榈油的主力合约展期到了2201合约。P91月差的扩大以及单边暴涨行情可能接近阶段性的尾声。回顾此轮大涨，低库存下的国内外供应担忧为主线，到港偏慢令空头一度失去优势。因下周保证金提高，多头投机资金将逐步撤退，而随着移仓换月的完成，后面需关注期现基差的回归。本周随着盘面飙涨，现货明显跟不上盘面，超低豆棕价差下棕榈油消费几近冰点，贸易商采购意愿较差，而未来一旦到港缓解在如此高的91月差下有一定的抛售压力。华南基差由上周的500以上下跌至09+200，期现价差逐步收敛，暗示09合约将逐步结束上涨行情。未来目光转至01.01合约面对接近1000元的基差，升水优势仍在，而产地方面大方向仍看震荡偏强，关注p01在7800的支撑，p15思路上仍偏正套。 7GALAXY FUTURES国内市场—豆油被动带涨，拍卖给市场降温我们一直倾向认为，豆油09的单边上涨更多为跟随式被动上涨，隔壁棕榈油的强势带动了豆油，这也导致yp09最低缩小至188的历史极值水平。豆油上涨并非自身或基差驱动，否则91不会在300以上有显著扩大压力。本周国内一豆基差在上周反弹后再次下跌，其中华南基差由上周的300以上再次回到300以下。虽然本周成交较好，尤其以大集团采购四季度远月基差为主，但近端需求缺乏亮点，供应无忧下库存稳步累积，截止上周库存维持在90万吨，后期将继续增长。预计现货基差将在200支撑但上涨继续乏力的震荡趋势。转月后现货对01的基差在600左右，9-10月预计需求无亮点下难以支撑这么高的基差，y15也将在400以上有较大的扩大压力。本周五地储拍卖豆油3万吨，因价格偏低全部成交，拍卖实则为市场降温，预计短期价格或偏于震荡回调。 8GALAXY FUTURES国内市场—菜油基差滞涨，关注01在10000的支撑三大植物油中菜油的期现结构最弱，而相对于豆油和棕榈油的正基差，菜油持续维持负基差，仓单压力也将抑制91的上行。目前看菜油需求淡季下需求仍然偏弱，而短期供应充裕下，港口库存持续累积至42万吨。短期的现货压力体现在基差的弱势。菜油的市场矛盾为内弱外强，近弱远强，国内在交易现货端的压力，而产地在交易加菜籽的潜在产量损失。目前海外机构预估加菜籽新作产量下降500万吨以上至1500万吨，将大大减少全球菜籽的出口，预计将对国内10月以后的到港造成较大影响。未来可以关注菜油11-1以及1-5月差的扩大。对于单边，菜油近期补涨跟随豆棕油上涨，但幅度依然较少，未来可关注01合约在10000一线的布多机会。 9GALAXY FUTURES油脂策略推荐单边：随着下周09合约提保多头投机资金逐步获利离场，09合约回调压力较大，现货基差暴跌反映需求较差，基差逐步修复，p09合约大概率已经见顶，01合约同样回调压力较大，但产地偏紧同时国内有采购缺口下，关注01在7800的支撑，大跌很难看到。豆油在拍卖下市场将逐步降温，回调压力较大，但大方向依然是震荡，关注01在8600-8700的支撑。菜油近弱远强，内弱外强，关注01在10000的布局机会。套利：p91扩大离场，尝试yp01短线扩大。期权：关注三大植物油01合约上方压力位的卖出看涨期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 10GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 11GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 12GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼毛棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕榈油月度库存（单位：千吨） 13GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）巴西大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 14GALAXY FUTURES国际油脂价差国际y-p价差（单位：美元/吨）国际oi-y价差（单位：美元/吨）国际葵豆价差（单位：美元/吨） 15GALAXY FUTURES国际生物柴油相关数据POGO价差（单位：美元/吨）美国豆油生柴消费（单位：百万磅）巴西生柴月度产量（单位：吨）马来西亚生柴月度出口量（单位：吨）印尼生柴月度产量（单位：吨） 16GALAXY FUTURES印度油脂供需印度植物油月度进口量（单位：吨）印度棕榈油月度进口量（单位：吨）印度豆油月度进口量（单位：吨）印度葵油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 17GALAXY FUTURES24度棕榈油进口利润马来24度fob价格（单位：美元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 18GALAXY FUTURES国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：吨）豆油周度走货量（单位：吨）豆油月度库销比（单位：%） 19GALAXY FUTURES国内棕油供需24度棕榈油月度进口量（单位：吨）低度棕榈油月度走货量（单位：吨）棕油月度库销比（单位：%） 20GALAXY FUTURES国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：吨）国内菜油进口量（单位：吨）国内进口菜油月度消费（单位：万吨）进口菜油月度库销比（单位：%） 21GALAXY FUTURES国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内四菜现货基差（单位：元/吨） 22GALAXY FUTURES国内油脂商业库存国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨）国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨）010203040506070第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周国内菜油港口库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年020406080100120第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周国内低度棕榈油商业库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年050100150200第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周国内豆油商业库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年050100150200250300第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周国内豆棕菜油总库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 23GALAXY FUTURES作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 银河期货微信公众号下载银河期货APP北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Cen