深度报告：传统主营绽放新活力，新兴业务挺进元宇宙

1 行业分类：社会服务 2021年12月21日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 智度股份（000676 .SZ）深度报告： 传统主营绽放新活力，新兴业务挺进元宇宙 中航证券研究所 分析师：裴伊凡 证券执业证书号：S0640516120002 电话：010-59562517 邮箱：peiyf@avicsec.com 公司投资评级 买入 当前股价（21.12.20） 7.61 基础数据（21.12.20） 总市值（亿元） 97.14 流通市值（亿元） 87.44 总股本（亿股） 12．77 流通A股（亿股） 11.49 近三个月换手率 276.59% PE（TTM） -3.76 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 ◼ 打造全球移动互联网流量入口，科技赋能新业务多点开花。2016年，智度科技股份有限公司（以下简称智度股份）通过收购四家公司股权，变更为一家同时拥有移动互联网流量入口、流量经营平台和商业变现渠道三位一体的移动互联网公司。 ◼ 驱动一：夯实主营内核。2021年上半年，公司进一步优化业务结构，缩减数字营销业务中毛利较低的实效营销业务，稳步提升整体盈利水平；大力发展海外互联网媒体业务，SPE和美国政府CFIUS已和解，业绩有望加速释放；成为华为HUAWEI Ads游戏、社交及工具行业的独家广告代理，过硬的业务能力得以验证，变现空间可观。 ◼ 驱动二：做强新零售和自有声学品牌业务。公司通过将产品研发、大数据技术、AI算法等技术和媒体优化经验、出众的分析能力相结合，不断研究并逐步运用到各项业务中，通过已承载数据优势，提升服务效率和质量，降低运营成本，打造差异化竞争优势，打造完善的珠宝产业链和孵化自有声学品牌。 ◼ 驱动三：卡位元宇宙黄金赛道优势显著。硬件优势：元宇宙的“听觉器官”。公司直接持有11.5%的股份的国光电器，已为国际顶级平台公司M公司生产VR设备中的声学模组，有望成为元宇宙行业应用的重要入口。软件优势：元宇宙的“补天石”。公司区块链技术是元宇宙的重要基础设施，用于保障用户数字资产、数字身份安全，进行价值传递和激励，为元宇宙经济系统内价值的生成和流转创造了条件，做好元宇宙产业发展高速路上的“安全清道夫”。公司凭借在硬件和软件的先发优势和技术壁垒，能快速切入“元宇宙”赛道，商业化进程加速，应用场景不断延伸。 ◼ 投资建议:智度股份作为国内领先的互联网营销企业，夯实主营的同时，不断拓展新的业务版图。公司通过加强与国光电器的软硬结合，借助国光电器在VR设备产业链中的地位和作用，结合公司在游戏开发、区块链、品牌营销等领域的经验，在探索元宇宙应用之路有较强的竞争优势。公司具备硬件和软件的先发优势和技术壁垒，能快速切入“元宇宙”赛道，商业化进程加速，应用场景不断延伸，为公司产品带来增量空间。我们预计2021-2023年公司收入分别为64.30/80.37/96.45亿元，归母净利润分别为2.50/3.46/4.40亿元，EPS为0.20/0.27/0.35元，对应PE分别为39/28/22X。首次覆盖，给与“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内外疫情控制不当，经济下行风险，新业务拓展受阻。 2 / 38 智度股份（000676.SZ）深度报告 目录 一、公司介绍：老牌广告营销商，产业图谱加速扩张 ...................................... 4 1.1打造全球移动互联网流量入口，科技赋能新业务多点开花 ............................. 4 1.2主营业务稳步发展，新兴业务协同发力 ............................................. 6 1.3公司业务结构优化，21Q3毛利企稳，新业务加速推进 ................................ 7 二、行业背景：疫情驱动流量变革，直播带货助力新型零售 .................................................................. 11 2.1后疫情时代，广告市场加速回暖 ................................................. 11 2.2社交媒体重构商业，直播带货助推新消费 .......................................... 12 三、业务亮点：双核主营协同并进，新兴业务动能强劲 .......................................................................... 16 3.1互联网媒体板块：海外业务加速拓展，打造全球互联生态 ............................ 16 3.2数字营销板块：硬实力构筑强壁垒，携手华为发力鸿蒙生态营销 ...................... 18 3.3新业务板块：直播助力新零售，硬件挺进元宇宙 .................................... 22 四、成长逻辑： 夯实主营基本盘，打造增长新曲线 ................................................................................ 28 4.1驱动一：优化主营业务结构，发力海外SPE业务和华为生态营销 ...................... 28 4.2驱动二：“新技术+新渠道”，助推新零售和自有声学品牌业务 ....................... 30 4.3驱动三：“硬件先行+应用居上”，卡位元宇宙黄金赛道 ............................. 32 五、投资建议 .................................................................................................................................................. 35 六、风险提示 .................................................................................................................................................. 35 oPsNqQmNqPqQnRoMtRnMmM7NdN8OmOpPoMoPfQnMmOkPnPtR8OoPrPvPoOtMwMpOvM 3 / 38 智度股份（000676.SZ）深度报告 图表目录 图表 1 智度股份发展历程 ............................................................... 4 图表 2 智度股份股权结构（截至2021年三季报） .......................................... 5 图表 3 智度股份管理层核心骨干介绍 ..................................................... 6 图表 4智度股份主营业务概况 ........................................................... 7 图表 5 2018-2021Q3智度股份营业收入及同比增速 .......................................... 8 图表 6 2018-2021Q3智度股份归母净利及同比增速 .......................................... 8 图表 7 2018-2020年公司按产品分类营业收入（亿元） ...................................... 9 图表 8 2018-2020年公司按产品分类营业收入占比（%） ..................................... 9 图表 9 2018-2021Q3智度股份毛利率变化.................................................. 9 图表 10 2018-2020年智度股份按业务分类毛利率变化 ....................................... 9 图表 11 2018-2021Q3智度股份费用情况（亿元） .......................................... 10 图表 12 2018-2021Q3智度股份费用率情况................................................ 10 图表 13 2020年Q1-2021年Q2中国互联网广告市场规模变化 ................................ 11 图表 14 2021年上半年典型互联网媒介广告收入占比分布 ................................... 12 图表 15传统营销路径VS新媒体营销路径................................................. 13 图表 16 2016-2020年中国社会商品零售总额及网上零售额 .................................. 14 图表 17 2016-2020中国网民及移动网民规模与渗透率 ...................................... 14 图表 18 传统电商和直播电商购买路径对比 ............................................... 15 图表 19 2018-2022年中国直播电商交易规模及增速 ........................................ 15 图表 20 2018-2022年中国直播电商渗透率趋势预判 ........................................ 15 图表 21 PC端流量变现的商业模式 ...................................................... 17 图表 22 Spigot的商业模式 ............................................................ 18 图表 23 亦复信息的业务版图 ........................................................... 19 图表 24 智度智麦的业务版图 ........................................................... 20 图表 25 智度股份在客厅生态的业务布局 ................................................. 21 图表 26 华为生态的广告业务图谱 ....................................................... 22 图表 27 智度优选商业模式 ............