1/42请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2021年12月17日证券研究报告/行业研究技术迭代视角下的光伏设备行业投资机会主要观点：◆“政策+技术”驱动光伏行业保持快速发展。1）政策驱动下，短期光伏装机量快速增长，长期保持景气。2020年7月31日，国家发改委和能源局发布了《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》，通知存量光伏发电平价项目须于2020年底前核准并开工建设；除并网消纳受限原因以外，须于2021年底前并网，未在规定时限内并网的项目将从项目清单中移除。存量平价项目加快建设速度，光伏装机量增速重回升势。长期来看，“碳达峰碳中和”的长期目标驱动光伏行业在长周期内保持景气。2）产业链各环节新技术百花齐放，助力光伏行业全面进入平价时代。根据IRENA的数据，2020年全球光伏发电的加权平均成本达到0.057美元/kWh，已经追平火力发电的最低成本，光伏发电进入平价时代。随着新技术的导入，光伏发电成本仍有较大的下降空间。◆硅料环节：供需错配，企业加速扩产利好设备厂商。2020年我国多晶硅产量39.6万吨，产量占全球产量的75.4%。与此同时，2020年我国多晶硅消费量为50.9万吨，占全球消费量的93.7%。国内供需缺口较大，硅料价格一路上涨。预计2021年、2022年全球前十多晶硅企业产能将达到75.6万吨/年、100.5万吨/年，行业加速扩产。◆硅片环节：“行业扩产+大硅片产能升级”推动硅片设备行业景气度提升。2020年末国内光伏行业前十名的单晶硅片产能为220.15GW。根据各公司披露的扩产计划，2021年末单晶硅片产能将达到371.05GW。行业扩产推动硅片设备行业景气度提高。大硅片尺寸更大，生产效率更高，同时，大尺寸硅片能够提高占空比，从而提高光伏组件的效率。中环股份和隆基股份分别推出210mm和182mm尺寸硅片，根据CPIA的预测，到2025年182mm和210mm硅片市场份额将分别达到45%和50%。由于原有硅片产线最大只能兼容166mm，因此存量产能升级带来设备需求提升。◆电池片环节：电池技术迭代开启，先进技术布局支撑未来发展。PERC电池效率接近天花板，PERC电池在理想条件下的最高效率为24.5%，目前隆基股份PERC电池效率达到了24.06%。而HJT（异质结）和TOPCon电池的理论效率分别为27.5%、28.7%。根据CPIA的预测，行业研究行业评级：投资评级【增持】评级变动【首次覆盖】行业走势：XXXX@gwgsc.com分析师分析师黄文忠huangwenzhong@gwgsc.com执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680研究助理刘然liuran@gwgsc.com执业证书编号：S0200121070007联系电话：010-680993892号莲富大厦17楼公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦12层 行业研究2/42请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明到2030年TOPCon、异质结电池的市场份额将达到24%和33.5%。目前，TOPCon电池具有三种工艺路线，异质结电池具有两种工艺路线。具备新型电池所需生产设备提供能力的厂商将在未来充分收益。◆组件环节：新技术多点开花，利好串焊机、划片器等核心设备厂商。在降本增效的驱动下，组件环节出现了较多的新型技术，主要包括三个方面：1）减少封装带来的效率损耗，目前半片工艺为主要代表；2）提高光电转换效率，以MBB和无主栅技术为代表；3）提高封装密度，增加电池片受光面积，以叠瓦技术为代表。半片工艺使得产线中串焊机的数量增加一倍，多主栅和无主栅技术要求串焊机有着更高的精度。半片和叠瓦工艺均需将电池片切片，激光划片机的需求提升。相应的设备厂商将充分受益于本次行业扩产和产线升级。投资建议：光伏行业当下具有较高景气度。硅料、硅片和组件环节行业扩产具有确定性预期，将充分利好上游设备厂商。电池片环节处于技术转换期，PERC电池产能扩张速度放缓，未来需求主要来自于新型电池的产能扩张，设备厂商积极进行技术储备，迎接即将到来的行业红利。风险提示：下游厂商扩产不及预期；光伏装机量不及预期；新型电池降本速度不及预期；技术迭代速度不及预期；中美贸易摩擦。 nMnQrPoOyQoRuMsQnOnRoM6MaO8OsQnNtRpOkPrQoMkPtRpOaQnNzQxNqRxPMYqNvM行业研究3/42请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目录1“政策+技术”驱动，光伏行业进入快速增长期................................................................................61.1政策驱动为光伏行业发展提供长期动力.................................................................................61.2产业链各环节技术创新百花齐放，增效降本助力光伏全面进入平价时代.........................82硅料环节：供需错配，企业加速扩产利好设备厂商....................................................................102.1供需错配，硅料企业加速扩产...............................................................................................102.2改良西门子工艺成熟，未来仍为市场主流...........................................................................122.3硅料设备市场空间预测...........................................................................................................152.4硅料核心设备还原炉：行业格局集中，拥有确定性成长机会...........................................153硅片环节：“行业扩产+大硅片产能升级”推动硅片设备行业景气度提升.................................183.1行业扩产加速，大硅片推动现有产能改造升级...................................................................183.2硅片设备市场规模预测...........................................................................................................213.3行业扩产潮下，核心设备厂商具备高成长性.......................................................................224电池片环节：电池技术迭代开启，先进技术布局支撑未来发展...............................................244.1PERC电池效率见顶，TOPCon和HJT开启光伏技术迭代.................................................244.2TOPCon与异质结：一个着手当下，一个放眼未来.............................................................254.3电池片设备市场空间预测.......................................................................................................305组件环节：新技术多点开花，利好串焊机、划片器等核心设备厂商.......................................345.1产能配比推动一体化企业扩产，新进厂商积极布局组件赛道...........................................345.2新技术多点开花，助力产业链降本增效...............................................................................355.3组件市场空间预测...................................................................................................................385.4组件设备相关厂商...................................................................................................................39 行业研究4/42请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明图目录图1：2013-2021年我国太阳能发电装机容量.........................................................................................................................................6图2：我国各行业碳排放比例预测............................................................................................................................................................7图3：2016-2020年我国发电结构.............................................................................................................................................................7图4：光伏产业链........................................................................................................................................................................................8图5：可再生能源发电成本比较................................................................................................................................................................9图6：2021年硅料价格走势.....................................................................................................................................................................10图7：改良西门子法工艺流程.........