有色金属行业点评：锌冶炼厂Nyrstar扩大减产规模，锌价面临上行

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 有色金属 2021年12月19日 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 联系人 张崇欣 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 陈潇榕 邮箱：chenxr＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《Omicron病毒在南非扩散，钴供给再次面临压力》，2021.11.29 2.《欧洲锌供应扰动频发，全球平衡收紧推动锌价上移》，2021.11.27 锌冶炼厂Nyrstar扩大减产规模 锌价面临上行 [Table_Summary] 投资要点：  欧洲锌冶炼企业Nyrstar减产规模扩大。Nyrstar旗下法国冶炼厂Auby将于2022年1月第一周停产进行维护。此前，Nyrstar已将其在欧洲的三家锌冶炼厂产量削减50%。  高电价下欧洲精锌供应扰动或将持续。正如我们在此前的点评中分析，欧洲能源紧张问题短期难解，锌冶炼利润持续受到电价上升的侵蚀，在高集中度格局下，欧洲精锌供应将持续受到较大程度扰动。  供应扰动进一步收紧精锌全球平衡。全球范围来看，当前预期已基本接近平衡状态。在欧洲冶炼供应持续扰动的背景下，供给量预计将进一步收缩，需求稳定情况下，精锌平衡同步趋紧，锌价重心预计仍将上移。  投资建议：关注具备资源优势的锌企业，建议关注：驰宏锌锗、中金岭南。  风险提示：海外化石能源问题短期缓解；清洁能源发电量迅速上升；精锌需求快速下滑。 -10%-5%0%5%10%15%20%2020-122021-042021-08沪深300 行业点评 有色金属 2 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行业事件 ....................................................................................................................... 4 2. 高电价下欧洲精锌供应扰动或将持续 ........................................................................... 4 3. 供应扰动进一步收紧精锌全球平衡 ............................................................................... 5 4. 投资建议 ....................................................................................................................... 6 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 6 qRsPoQyQrOyQnOzQmRuNnRbRdNbRmOnNnPrQkPnMmOfQmOoOaQrQoOvPoNoRMYrNsR 行业点评 有色金属 3 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：欧洲主要国家电价走势（EUR/MWh） ................................................................... 4 图2：LME欧洲精锌库存（吨） ....................................................................................... 5 图3：欧洲锌现货升水（美元/吨） ................................................................................... 5 表1：欧洲近期锌供给扰动梳理 ........................................................................................ 4 表2：欧洲大型锌冶炼企业 ............................................................................................... 4 表3：全球精锌平衡 .......................................................................................................... 4 行业点评 有色金属 4 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 行业事件 欧洲锌冶炼企业Nyrstar于12月16日宣布，旗下法国冶炼厂Auby将于2022年1月第一周停产进行维护，该厂冶炼产能规模约17万吨/年。 此前，Nyrstar已在10月13日将其在欧洲的三家锌冶炼厂产量削减50%，两次减产均受电价持续上涨影响。此外，Glencore自10月以来也先后两次对其欧洲锌冶炼企业开工水平进行调整以应对能源成本高企影响。 表1：欧洲近期锌供给扰动梳理 日期 公司 影响产能 所在地 涉及产能规模 2021.12.17 Nyrstar Auby炼厂 法国 17万吨/年 2021.11.22 Glencore Portovesme炼厂一条产线 意大利 10万吨/年 2021.10.15 Glencore portovesme,San Juan de Nieva, Nordenham炼厂 西班牙、德国、意大利 73万吨/年 2021.10.13 Nyrstar Auby, Balen, Budel炼厂 法国、比利时、荷兰 70万吨/年 资料来源：各公司年报、德邦研究所 2. 高电价下欧洲精锌供应扰动或将持续 正如我们在此前的点评中分析，欧洲能源紧张问题短期难解，锌冶炼利润持续受到电价上升的侵蚀，在高集中度格局下，欧洲精锌供应将持续受到较大程度扰动。 电价受成本推动预计将维持高位。天然气方面来看，供应上进口管道气受美国、俄罗斯及乌克兰等多国的政治博弈影响，未来供应及输送问题均存较大扰动。需求方面，当前正值民用采暖需求旺季，整体需求量将呈持续增长趋势，整体欧洲天然气供需错配问题难解，电价受成本推动预计将维持高位。 图1：欧洲主要国家电价走势（EUR/MWh） 资料来源：Nord pool、德邦研究所 欧洲精锌供应扰动或将持续。在电价持续上行背景下，欧洲锌冶炼企业利润持续受损，此次Nyrstar的进一步减产证实整体欧洲精锌冶炼亏损程度加重。在成本结构相似的背景下，欧洲其他两家大型锌企Glencore及Boliden或亦有进一步减产风险。 - 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00芬兰比利时德国法国荷兰 行业点评 有色金属 5 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表2：欧洲大型锌冶炼企业 公司 国家 冶炼厂 2020年产量（万吨） Glencore 意大利、西班牙、德国、英国 portovesme,San Juan de Nieva, Norde