利率债周报：美联储12月议息会议召开，关注下周国内LPR报价

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年12月18日 总量研究 美联储12月议息会议召开，关注下周国内LPR报价 ——利率债周报20211219 重要事项 国务院常务会议部署进一步加强对中小微企业的金融支持；会议明确实施减税降费政策要向制造业倾斜。美联储12月议息会议召开，将基准利率维持在0%-0.25%不变；将加快缩减债券购买规模，将每月资产购买规模减少300亿美元；并预计在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。英国央行宣布将基准利率提升至0.25%，即加息15个基点。欧洲央行维持三大利率不变，资产购买计划“一收一放”。 重要数据 国内11月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，社会消费品零售总额同比增长3.9%；1-11月份，国内固定资产投资同比增长5.2%，房地产开发投资同比增长6%。11月份全国城镇调查失业率为5%，同比下降0.2个百分点；1-11月全国城镇新增就业1207万人。英国11月CPI同比上涨5.1%，创逾10年新高；核心通胀率升至4%，为1992年以来的最高水平。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有10000亿元资金到期（包括12月15日9500亿元1年期MLF到期），本周央行累计进行了500亿元逆回购，另外12月15日央行开展5000亿元1年期MLF操作，本周央行净回笼资金4500亿元；下周公开市场共有500亿元资金到期。本周商业银行共发行同业存单4606.3亿元，发行量有所增加（上周为4344.6亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行均涨跌互现。本周资金面平衡，隔夜回购利率小幅上涨。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.40万亿元，日均量较上周增加0.02万亿元（上周为5.38万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债28只，实际发行总额4579.0亿元，净融资3863.2亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1758.1、1817.5、287.6亿元（与上周相比分别变动61.6、1325.5、121.3亿元）。后续一级市场等待发行利率债6只，计划发行金额54.1亿元。二级市场方面，国债期货全线收涨，国债收益率涨跌互现，1Y国债收益率上4.4bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.431003200330034003500360037003800390040002021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-17上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）央行、财政部、银保监会部署2022年重点工作任务。央行强调，要做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性；持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。财政部表示，要积极推出有利于经济稳定的政策举措，着力稳定宏观经济大盘，推动经济运行在合理区间；坚决遏制新增地方政府隐性债务。银保监会强调，要积极推出有利于经济稳定的金融监管政策，满足基础设施适度超前投资的资金需求。 2）国务院常务会议部署进一步采取市场化方式加强对中小微企业的金融支持，明确将普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具转换为普惠小微贷款支持工具，并从2022年起将普惠小微信用贷款纳入支农支小再贷款支持计划管理，支持金融机构发行小微企业专项金融债券。会议确定加大对制造业支持的政策举措，明确实施减税降费政策要向制造业倾斜，扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模。 3）美联储12月议息会议召开，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。美联储发表声明称，将加快缩减债券购买规模，将每月资产购买规模减少300亿美元，此前为每月减少150亿美元；并预计在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。点阵图显示，官员们预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次。美联储主席鲍威尔表示，美国的高通胀是加速缩减购债的原因。缩减购债结束和开始加息之间不会间隔太长时间，可能在实现充分就业前加息；在缩减购债还在进行的时候，加息是不合适的。如果需要的话，美联储会准备提高利率，并不认为美联储落后于形势。 4）英国央行意外宣布将基准利率提升至0.25%，即加息15个基点，这是英国央行时隔逾三年第一次上调利率，资产购买规模则维持不变。英国央行表示，英国通胀率可能在明年4月份达到6%左右的峰值，奥密克戎变异株将拖累今年12月和明年一季度英国GDP增速。 5）欧洲央行维持三大利率不变，资产购买计划则“一收一放”。其中，欧洲央行将降低紧急抗疫购债计划（PEPP）净购买速度，明年3月底停止购买，再投资期限将延长至至少2024年底。同时，明年二季度开始资产购买计划（APP）下购债规模将从每月200亿欧元提高至400亿欧元，三季度降至300亿欧元，并从明年10月起维持在每月200亿欧元，直到加息前不久停止购买。欧洲央行称，通胀应维持2%的目标不变，通胀短期内可能暂时性超过预期目标。 2、 重要数据 1）国内11月主要经济指标数据出炉。11月份，规模以上工业增加值同比增长3.8%，两年平均增长5.4%；社会消费品零售总额同比增长3.9%，两年平均增速为4.4%。1-11月份，固定资产投资同比增长5.2%，两年平均增长3.9%；房地产开发投资同比增长6%，两年平均增长6.4%。11月份全国城镇调查失业率为5%，环比上升0.1个百分点，比上年同期下降0.2个百分点；1-11月全国城镇新增就业1207万人。 2）英国11月CPI同比上涨5.1%，创逾10年新高，且比英国央行预期提前数月突破5%的关口。核心通胀率升至4%，为1992年以来的最高水平。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 24.24 -0.22 -0.90 7.59 元/公斤 蔬菜批发价 5.13 -0.26 -4.82 -14.07 南华指数 综合指数 1,961.15 42.85 2.23 -1.09 工业品 3,194.00 115.69 3.76 -1.60 农产品 1,002.95 -0.28 -0.03 -2.64 金属 5,362.72 173.58 3.35 2.29 能化 1,602.26 57.79 3.74 -4.56 贵金属 643.96 18.24 2.92 -0.88 工业生产 高炉开工率 46.41 -0.28 -0.60 -10.87 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 73.52 -1.63 -2.17 -12.87 期货结算价，美元/桶 WTI原油 70.86 -0.81 -1.13 -15.21 煤炭价格 焦煤 2,160.00 160.00 8.00 -9.19 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 740.00 54.40 7.93 -27.42 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是12月17日收盘值相比12月10日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182021-01-012021-01-152021-01-292021-02-122021-02-262021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-17猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002020-12-182021-01-012021-01-152021-01-292021-02-122021-02-262021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-17农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 303540455055606570752019-06-212019-07-262019-08-302019-10-042019-11-082019-12-132020-01-172020-02-212020-03-272020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232020-11-272021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-17 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 图表 5：原油价格走势 图表 6：焦煤、动力煤价格走势 (40)(20)0204060801002020-02-212020-03-272020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232020-11-272021-01-012021-02-052021-03-122021-