钢铁2022年投资策略：回归基本面，优选高景气赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁II [Table_IndustryInfo] 钢铁2022年投资策略 超配 （维持评级） 2021年12月16日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 回归基本面，优选高景气赛道  需求承压，改善预期持续升温 当前，钢材消费改善预期逐渐升温。地产方面，政策导向微调，但短期内开工表现难以扭转。基建方面，适度超前开展基础设施投资的提出，有望带动投资增速企稳。汽车方面，随着缺芯问题缓解，行业补库需求明确，乘用车市场或迎来复苏。综合来看，钢材需求或延续板强长弱。  供给有顶，盈利有底 双碳目标下，钢铁行业供给有顶的大方向明确，行业产能、产量双管控呈现常态化趋势。2022年粗钢产量或呈现下降趋势，行业供需处于平衡状态，促使产业链利润再分配，钢铁企业盈利有望保持合理水平。  铁矿石：供需走向宽松，价格存下降空间 从中长期看，我国粗钢管控直接导致铁矿石需求下降。而随着淡水河谷产量逐步恢复等，全球铁矿石供需趋于宽松，价格中枢或呈下降趋势。  焦炭：供需双弱，成本支撑 从中长期看，对粗钢产量的管控叠加电炉钢占比的提升抑制焦煤需求，而进口量存在上涨空间，价格中枢或回归。焦炭企业作为加工企业，利润仍将受到焦煤和钢材两端挤压，价格或将在焦煤成本支撑下运行。  材料升级，高附加值产品有望走出独立行情 在硅钢领域，新能源汽车的高速发展带动高牌号无取向硅钢需求，节能变压器需求拉升高牌号取向硅钢需求。行业供给高度集中，因技术壁垒和产能建设周期的存在，增加相对缓慢，供需紧张，价格高景气。在高温合金领域，国产发动机放量，抬升需求。技术壁垒叠加准入壁垒，促使我国高温合金产能增长以现有厂商扩产为主，产量增速慢于市场需求。产品高单价、高毛利的状态或得以保持，行业内龙头企业有望长期受益。  投资建议：产业升级，盈利韧性持续改善 供给侧改革以来，行业供需结构发生了重大变化，龙头企业盈利韧性得到反复验证。建议关注宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等。细分赛道，高端领域成长潜力巨大，相关标的包括宝钢股份、首钢股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等。此外，建议关注具备云母资源保障的永兴材料。  风险提示：需求端出现超预期下滑。粗钢产量管控力度不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600019 宝钢股份 买入 7.00 155,879 1.29 1.32 5.43 5.30 000708 中信特钢 买入 19.27 97,258 1.73 1.96 11.14 9.83 002756 永兴材料 买入 127.80 51,880 2.06 5.32 62.04 24.02 000932 华菱钢铁 增持 5.17 35,718 1.50 1.57 3.45 3.29 600782 新钢股份 增持 5.45 17,379 1.44 1.60 3.78 3.41 600281 南钢股份 增持 3.63 22,356 0.70 0.76 5.19 4.78 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁2021年12月投资策略：钢价企稳，板块估值筑底》 ——2021-12-03 《钢铁2021年11月投资策略暨三季报总结：供需双弱，钢价承压》 ——2021-11-05 《钢铁2021年10月投资策略：供需双弱，盈利丰厚》 ——2021-10-11 《钢铁2021年9月投资策略暨中报总结：压产全面铺开，产业链利润实现再分配》 ——2021-09-07 《钢铁2021年8月投资策略暨中报业绩前瞻：理性看待政策变动，行业盈利景气可持续》 ——2021-08-04 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指钢铁II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2021年：压产落地，行情大开大合 ............................................................................. 4 需求承压，改善预期持续升温 ...................................................................................... 5 地产政策导向微调 ............................................................................................... 5 基建投资适度超前 ............................................................................................... 6 机械用钢增速回落 ............................................................................................... 7 汽车行业复苏可期 ............................................................................................... 7 高价差下出口景气 ............................................................................................... 8 供给有顶，盈利有底 .................................................................................................... 9 产能产量管控常态化 ............................................................................................ 9 钢材价格走势强于原料价格 ............................................................................... 10 铁矿石：供需走向宽松，价格存下降空间 .................................................................. 11 供给稳健，略有增长 ...........................................................................................11 海外需求提升难补国内需求降低 ........................................................................ 12 运费回落，价格继续下探 ................................................................................... 13 焦炭：供需双弱，成本支撑 ....................................................................................... 13 焦煤库存低位，价格有支撑 ............................................................................... 14 供需双弱，库存去化 .......................................................................................... 15 材料升级，高附加值产品有望走出独立行情 .............................................................. 16 高牌号硅钢供需紧张 .......................................................................................... 16 高温合金长坡厚雪 ............................................................................................. 19 投资建议：产业升级，盈利韧性持续改善 .................................................................. 20 风险提示 .................................................................................................................... 20 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2021年钢材价格走势回顾（元/吨） .................................................................. 4 图2：房地产开发投资完成额累计同比（%） .............................................................. 6 图3：本年购置土地面积累积同比（%） .............................................