公司信息更新报告：加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海尔智家（600690.SH） 2021年12月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/12/15 当前股价(元) 29.40 一年最高最低(元) 35.95/23.46 总市值(亿元) 2,762.87 流通市值(亿元) 1,854.71 总股本(亿股) 93.98 流通股本(亿股) 63.09 近3个月换手率(%) 38.41 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变》-2021.10.30 《公司信息更新报告-2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现》-2021.8.31 《公司信息更新报告-股票期权激励夯实公司长期增长信心》-2021.8.1 加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 加码布局智慧生活家电领域，助力智慧家庭战略落地，维持“买入”评级 2021年12月15日，公司发布公告拟向全资子公司增资35亿元并成立智慧生活家电事业部。我们预计此次增资有望强化公司在生活家电领域的竞争力，并与现有大家电形成互补，共同推动智慧家庭落地，打开新的增长空间。维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为130.1/147.9/168.8亿元，对应EPS分别为1.38/1.57/1.80元，当前股价对应PE为21.2/18.7/16.4倍，维持“买入”评级。 ⚫ 最大化资源整合，业务协同助力智慧家庭战略落地，保障公司长期发展 本次增资旨在围绕用户家庭生活打造健康烹饪、全屋清洁、环境舒适、智慧护理四大场景生态。公司将利用整体资源，为标的公司提供通用技术研发、集中采购、营销网络等从产品研发生产到销售全方位的支持。我们认为，此次加码布局生活家电领域，一方面能够为公司贡献更多新兴品类，另一方面能够与现有大家电产品结合，共同组成智慧家庭网络，提高物联网场景体验，从而保障公司长期发展。 ⚫ 生活家电、智能家居成为家电领域增长新引擎，智慧生活业务发展前景广阔 IDC报告显示，预计未来五年中国智能家居设备市场出货量复合增速将达21.4%，其中智能灯、智能门锁、智能小家电等智能家居设备增速位居前列，全屋智能解决方案正成为市场增长的重要动力之一。此外，欧睿数据显示，2021-2023清洁/个护/环境健康电器规模较大的美国仍将分别保持12.74%/5.95%/5.14%的复合增速，中国市场将分别保持13.3%/7.31%/4.93%的复合增速，国内外生活电器前景广阔。反观标的公司，2020年实现营业收入7.58亿元，2021Q1-Q3未经审计营业收入5.62亿元，公司智慧生活业务仍有较大的成长空间。 ⚫ 继续关注净利率改善逻辑兑现，长期关注智慧生活家电业务落地 高端化提升客单值，叠加供应链优化提振毛利率、数字化平台变革带动管理改善、费用下降，继续看好公司净利率改善逻辑持续兑现。展望未来，伴随智慧生活家电产品逐步落地，智慧家庭解决方案日趋成熟，预计公司将迎来新的增长点。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海外运营风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 200,762 209,726 231,053 253,081 277,405 YOY(%) 9.5 4.5 10.2 9.5 9.6 归母净利润(百万元) 8,206 8,877 13,014 14,792 16,875 YOY(%) 10.3 8.2 46.6 13.7 14.1 毛利率(%) 29.8 29.7 31.0 32.0 32.9 净利率(%) 4.1 4.2 5.6 5.8 6.1 ROE(%) 19.0 16.6 16.9 16.7 16.5 EPS(摊薄/元) 0.87 0.94 1.38 1.57 1.80 P/E(倍) 33.7 31.1 21.2 18.7 16.4 P/B(倍) 5.8 4.3 3.7 3.2 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -12%0%12%24%36%48%2020-122021-042021-082021-12海尔智家沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 100547 114248 109246 130470 134474 营业收入 200762 209726 231053 253081 277405 现金 36179 46461 41949 44443 49877 营业成本 140868 147475 159508 172179 186005 应收票据及应收账款 24967 30066 33217 33539 38989 营业税金及附加 802 661 976 1015 1067 其他应收款 2164 1717 2300 1085 3381 营业费用 33682 33642 36737 40113 43830 预付账款 1273 765 1141 1610 788 管理费用 10113 10053 10859 11768 12761 存货 28229 29447 24628 42893 34609 研发费用 6267 6860 9242 11389 13870 其他流动资产 7736 5790 6011 6900 6830 财务费用 893 1196 1096 1651 2149 非流动资产 86907 89212 93805 96188 98762 资产减值损失 -861 -1336 -139 -152 -166 长期投资 20461 21568 25368 27822 30949 其他收益 1282 1151 1059 1097 1147 固定资产 21180 20896 21120 20874 20408 公允价值变动收益 77 63 63 63 63 无形资产 10880 10186 11320 11438 11696 投资净收益 5480 4060 2000 2000 2000 其他非流动资产 34386 36563 35997 36054 35709 资产处置收益 486 -13 -13 -13 -13 资产总计 187454 203459 203052 226658 233236 营业利润 14449 13598 15882 18264 21087 流动负债 95610 109393 102575 118275 115279 营业外收入 391 197 197 197 197 短期借款 8585 7688 8136 7912 8024 营业外支出 210 241 241 241 241 应付票据及应付账款 53059 57539 59065 68409 68428 利润总额 14631 13554 15838 18221 21043 其他流动负债 33966 44166 35373 41953 38827 所得税 2296 2232 2692 3280 3998 非流动负债 26855 25956 22154 18489 14426 净利润 12334 11323 13146 14941 17045 长期借款 20281 18535 15157 11280 7322 少数股东损益 4128 2446 131 149 170 其他非流动负债 6574 7421 6997 7209 7103 归母净利润 8206 8877 13014 14792 16875 负债合计 122464 135348 124729 136764 129705 EBITDA 20067 18939 19222 21991 25054 少数股东权益 17102 1295 1426 1575 1746 EPS(元) 0.87 0.94 1.38 1.57 1.80 股本 6580 9028 9398 9398 9398 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 4436 15009 15009 15009 15009 成长能力 留存收益 35123 41490 50448 60563 72007 营业收入(%) 9.5 4.5 10.2 9.5 9.6 归属母公司股东权益 47888 66816 76896 88319 101786 营业利润(%) 26.9 -5.9 16.8 15.0 15.5 负债和股东权益 187454 203459 203052 226658 233236 归属于母公司净利润(%) 10.3 8.2 46.6 13.7 14.1 获利能力 毛利率(%) 29.8 29.7 31.0 32.0 32.9 净利率(%) 4.1 4.2 5.6 5.8 6.1 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 19.0 16.6 16.9 16.7 16.5 经营活动现金流 15083 17599 11836 16374 19854 ROIC(%) 14.7 11.1 12.0 12.7 13.3 净利润 12334 11323 13146 14941 17045 偿债能力 折旧摊销 4663 5089 3675 4144 4635 资产负债率(%) 65.3 66.5 61.4 60.3 55.6 财务费用 893 1196 1096 1651 2149 净负债比率(%) 6.2 -12.7 -13.9 -19.4 -25.9 投资损失 -5480 -4060 -2000 -2000 -2000 流动比率 1.1 1.0 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 848 1457 -3972 -2341 -1911 速动比率 0.7 0.7 0.8 0.7 0.8 其他经营现金流 1823 2594 -108 -21 -64 营运能力 投资活动现金流 -10962 -5264 -5605 -4784 -5006 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.2 1.2 资本支出 6194 7774 2081 -715 -231 应收账款周转率 8.1 7.6 7.3 7.6 7.6 长期投资 -1969 829 -3801 -2790 -3127 应付账款周转率 2.8 2.7