2019年电力设备新能源行业投资策略：山重水复疑无路，柳暗花明又一村

证券研究报告 电力设备新能源年度策略报告 山重水复疑无路，柳暗花明又一村 ——2019年电力设备新能源行业投资策略 2019.01.06 潘永乐(分析师) 徐超（分析师） 电话： 020-88832354 020-88836115 邮箱： pan.yongle@gzgzhs.com.cn xu.chao1@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518070002 A1310518060001 ⚫ 新能源汽车：质、量并举成为行业主旋律 2019年在双积分政策实质性考核和补贴继续退坡的叠加影响下，新能源车行业将向着质、量并举的方向发展。动力电池产业链也将在追求能量密度提升的同时将安全性放在更加重要的位置进行考量。由于重要原材料钴锂在2019年价格下降的空间有限，决定了2019年动力电池降低成本更多将依靠效率的提升——即能量密度的提升和良率的提升来实现。具体而言我们建议关注充电桩运营龙头特锐德（300001.SZ），湿法隔膜龙头恩捷股份（002812.SZ），高镍三元正极材料龙头当升科技（300073.SZ）以及电解液上游六氟磷酸锂标的多氟多（002407.SZ）的投资机会。 ⚫ 工控&电力设备：把握逆周期投资机会 2018年12月份PMI再次跌破荣枯分界线，我们预计2019年上半年整体工控下游的制造业资本开支将继续低迷。工控目前需求出现结构性分化，项目型市场占比进一步上升，我们依旧关注局部领域进口替代进程，看好变频器和伺服领域的进口替代机会。同时基于逆周期的逻辑，我们更加看好直接受益5G、特高压、新能源等新基建投资领域的低压电器和特高压品种。我国特高压未来将新投建“五直七交”共计12项工程，迎来第二次投资高峰，预计总投资额将接近2000亿元。具体建议关注直流特高压设备龙头许继电气（000400.SZ）以及低压电器龙头正泰电器（601877.SH）、良信电器（002706.SZ）的投资机会。 ⚫ 新能源发电：涅槃重生 2018年由于531光伏政策变化，使得光伏板块整体出现较大调整并进一步影响到风电板块的预期。我们认为，新能源发电作为能源结构调整的主要路径，依然将保持持续发展的节奏，其中海外和海上的需求释放是重要亮点。我们预计2018年全年光伏海外需求有望增长40%左右，2019年仍将保持30%以上增速；海上风电由于不受调控影响以及利用小时数高等优势装机热情继续高涨。我们继续关注单晶PERC以及海上风电等结构性需求释放的领域，具体而言建议关注单晶硅片龙头隆基股份（601012.SH）、光伏逆变器龙头阳光电源（300274.SZ）和国内风机龙头金风科技（002202.SZ）、海上风电法兰龙头恒润股份(603985.SH) 的投资机会。 风险提示： 新能源汽车补贴政策发生较大变化；新能源发电补贴政策发生较大变化；特高压审批及建设进度不达预期；实体经济出现超预期下滑；积极财政政策等逆周期调节政策不达预期；海上风电新增装机不达预期等。 强烈推荐 电力设备新能源 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 -2.55 -3.91 -17.37 相对表现 -0.52 0.96 7.99 行业估值走势 行业估值 当期估值 25.03 平均估值 27.12 历史最高 42.37 历史最低 15.80 数据支持：李子豪 -60%-40%-20%0%20%2018/01/042018/02/042018/03/042018/04/042018/05/042018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/04电力设备（申万）沪深3002030405060电气设备(申万)PE 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 43 页 年度投资策略报告 目录 目录 ............................................................................................................................................................................................. 2 图表目录 .................................................................................................................................................................................... 3 1 新能源汽车：质、量并举成为行业主旋律 ................................................................................................................... 6 1.1 双积分政策加码，助力行业快速发展 ................................................................................................................ 6 1.2 车型高端化+能量密度提升愈发显著 ................................................................................................................. 7 1.3 上游钴/锂：钴供给过剩，锂关注成本支撑 ..................................................................................................... 7 1.3.1 上游钴资源供给过剩但价格有望筑底 .................................................................................................... 7 1.3.2 上游锂资源关注成本支撑 .......................................................................................................................... 8 1.4 动力电池：初步形成稳定格局 ........................................................................................................................... 10 1.5 正极：关注高镍赛道机遇 .................................................................................................................................... 12 1.6 负极：格局稳定，长期看好 ............................................................................................................................... 14 1.7 电解液：竞争加剧，关注龙头 ........................................................................................................................... 15 1.8 隔膜：产业竞争进入决赛圈 ............................................................................................................................... 16 2 工控&电力设备：把握逆周期投资机会 ...................................................................................................................... 17 2.1 工控：制造业景气度下滑，但下游投资需求并未显著下行 ...................................................................... 17 2.1.1 工控需求呈现结构性分化，项目型市场占比上升 ............................................................................ 19 2.1.2 进口替代缓慢进行，看好变频器与伺服的替代机会 ........................................................................ 21 2.1.3 工业自动化依旧是未来方向，关注龙头企业市占率提升 ............................................................... 24 2.2 电力设备整体受制于电网投资，把握逆周期投资机会 ............................................................................... 26 2.2.1 电力需求持续向好，电气化进程助推电力设备穿越周期 ............................................................... 26 2.2.2 当前时点上首选逆周期投资机会，关注低压电器和特高压 ........................................................... 28 3 新能源发电：涅槃重生 .................................................................................................................................................... 32 3.1 光伏国内政策平稳，海外需求释放，硅料与单晶硅片龙头受益，可关注电池片设备与双玻 ......... 32 3.1.1 光伏设备指数超跌 ..................................................................................................................................... 32 3.1.2 光伏政策明年有望平稳过渡，装机量预计小幅增长 ..................