贵金属周报：美国通胀严重 关注美联储议息会议

李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) ◼ 观点逻辑 美国政府报告称消费者通胀率达到近40年来的最高水平，令金价得到支撑。周五美国公布的经济数据显示11月消费者价格指数（CPI）同比增长0.8%，创近40年来最大涨幅。11月CPI环比上涨0.8%。 远高于预期的CPI数据不仅增大了对通胀的担忧，而且还加剧了美联储可能在抗击通胀方面落后的担忧。如果美联储采取过于激进的行动来对抗通胀，也可能对经济增长产生不利影响，导致股票和其他资产价格下跌，从而使金价得到提振。 投资者一直在关注这一点，即高于预期的通胀读数，以及这样的读数可能导致FED在下周三结束的联邦公开市场委员会(FOMC)会议后发出比预期更快加息的信号。 因此，要对后市金价作出更准确的预测需要等到美联储开会后。 ◼ 主要关注 原油、美联储议息会议 ◼ 操作建议 观望 ◼ 风险提示 金价上涨风险主要是美长债利率下行；下跌风险主要是通胀预期下行。 宏观金融组 美国通胀严重 关注美联储议息会议 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2021年12月12日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、投资策略 推荐策略：观望 观点：近两周，黄金市场连续下挫后引来国内投资者逢低承接。贵金属市场在过去的一周里依然表现孱弱，美联储主席鲍威尔与财长耶伦均在不同场合宣布放弃通胀为“暂时性”的论调，并开始引导加息预期。政策的骤然收紧预期一方面令利率敏感的贵金属市场再次承压，代表中长期资金态度的ETF份额本周再次转为流出。但同时美股高估值环境也受到预期影响，股市波动加剧也吸引部分短期避险资金关注，黄金跌幅相对收敛。 图1：沪金日K 资料来源：东方财富网，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 上周内比较重要且意外的数据来自于周五公布的美国11月非农就业数据，表观数据显示当月就业新增仅21万人，大幅弱于预期与前值。不过失业率数据有所好转，显著下降为4.2%。由于疫情影响，劳工部所采用的传统季节调整技术已在过往一段时间内被证明存在错漏，导致历史实际数据被频繁上修，本次非农数据也存在错误季节下调的可能性。后续有望引领黄金企稳的主要因素可能来自于对冲其他金融市场动荡的避险需求，黄金由于对利率的敏感性，目前已经是所有资产中计入未来一年潜在加息幅度最多的资产（75BP），短期边际上美股的压力或 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表现得更为沉重，从而吸引避险对冲诉求。而金融市场的波动本身也可能反身性地影响美联储释放加息预期的节奏，从而给即将进入传统消费旺季的贵金属市场迎来阶段性的反弹窗口。 上周，美国11月非农就业数据显著不及预期。12月3日美国劳工部公布了11月就业数据。11月失业率降至4.2%（前值4.6%）的同时就业参与率回升至61.8%（前值61.6%）；11月新增非农就业人数为21万人，前值54.6万人，其中制造业新增就业3.1万人，前值6万；11月时薪同比增速为4.8%，前值4.9%。上周听证会中美联储主席鲍威尔放弃了通胀压力“暂时性”的说法，并表示美联储或将讨论提前结束QE。美国财长耶伦表示应尽力避免工资-通胀螺旋上升。耶伦在周四表示，目前的通胀已不再是暂时性的，避免工资-通胀的螺旋式上升是美联储的首要任务，因此缩减购债和加息将对经济整体有利。 三、行情回顾 本周（12/6-12/10）COMEX金下跌2.48%至1788.20美元/盎司，SHFE金下跌0.63%至375.50元/克。现货方面，伦敦金下跌2.18%至1787.52美元/盎司，黄金T+D下跌0.69%至374.04元/克。 表1：贵金属周度行情变化 2021/12/6收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1782.831782.830.000000SGE黄金T+D364.76364.760.00000000COMEX黄金1783.91783.90.00000000SHFE黄金365.92365.920.00000000伦敦银现22.5222.520.000000SGE白银T+D463046300.00000007364298COMEX白银22.56522.5650.00000000SHFE白银471247120.00000000人民币兑美元中间价6.37386.37380.000000美元指数96.171596.17150.000000标普5004538.434538.430.000000CRB综合现货566.3566.30.0000美国:国债收益率:10年1.351.48-8.7838资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 四、数据跟踪 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 Wind指标名称美国:国债实际收益率:10年期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-德国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-美国:国债实际收益率:10年期德国:国债收益率:10年美元指数频率日日日日日日2021-12-03-1.081.351.842.43-0.4096.172021-12-02-1.031.441.842.47-0.4096.122021-12-01-1.011.431.802.44-0.3796.042021-11-30-1.071.431.832.50-0.4095.902021-11-29-1.021.521.892.54-0.3796.172021-11-28-1.071.481.852.55-0.3796.062021-11-27-1.071.481.852.55-0.3796.06 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2021/12/05，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少1.2吨（-0.11%）至1027.38吨；SLV白银ETF持仓量较上周增加49吨（+0.28%）至17275.76吨。 图3： SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图4： SLV白银 ETF持仓 (吨) Wind指标名称美国:国债实际收益率:10年期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-德国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-美国:国债实际收益率:10年期德国:国债收益率:10年美元指数频率日日日日日日2021-12-03-1.081.351.842.43-0.4096.172021-12-02-1.031.441.842.47-0.4096.122021-12-01-1.011.431.802.44-0.3796.042021-11-30-1.071.431.832.50-0.4095.902021-11-29-1.021.521.892.54-0.3796.172021-11-28-1.071.481.852.55-0.3796.062021-11-27-1.071.481.852.55-0.3796.06 Wind指标名称美国:国债实际收益率:10年期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-德国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-美国:国债实际收益率:10年期德国:国债收益率:10年美元指数频率日日日日日日2021-12-03-1.081.351.842.43-0.4096.172021-12-02-1.031.441.842.47-0.4096.122021-12-01-1.011.431.802.44-0.3796.042021-11-30-1.071.431.832.50-0.4095.902021-11-29-1.021.521.892.54-0.3796.172021-11-28-1.071.481.852.55-0.3796.062021-11-27-1.071.481.852.55-0.3796.06 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2021/12/325190.0154660.015900.052416.29%63.12%-0.15空头增仓2021/12/221488.0154136.09418.064413.94%43.83%-0.47空头增仓2021/12/132714.0153492.010732.0224821.31%32.81%-0.31空头增仓2021/11/3020056.0151244.06394.0133213.26%31.88%-0.35空头增仓2021/11/2925060.0149912.09988.0-459216.72%39.86%-0.48多头减仓2021/11/2616096.0154504.08010.010.42%49.76%0.502021/12/325814187364298287790-12903435.05%11.15%0.30空头减仓2021/12/232101247493332175890248842.84%5.48%-1.85空头增仓2021/12/13726030749084418063013354849.74%4.85%0.04多头增仓2021/11/303478434735729610680037219447.28%3.07%-2.08空头增仓2021/11/2940577906985102117930-712458.09%2.91%-1.17多头减仓2021/11/26101455269922269423014.51%9.29%0.02金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 图6：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2021/12/321944617660151544559124.26%-0.57空头增仓0-166252021/12/22204041720425154-900128.11%-0.43多头减仓16625102021/12/133940917294251546264196.26%-0.25空头增仓16615-56122021/11/302125531666785154-202127.52%-0.47多头减仓22227-10152021/11/292928811668805154-1926175.50%0.11空头减仓232424762021/11/26166317168806515498.53%0.75227662021/12/372714568