铜周报：供需两弱，铜价区间震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 主要观点： 宏观方面，我国央行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 （不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。央行降准释放约1.2万亿元，降准意味着我国货 币政策的边际放松，展望未来，国内经济增长存压，财政支出有望加快发力。美国11月CPI同比增长6.8%，是美联储2%平均通胀目标的三倍还多，创1982年以来的最大同比增幅。同时，11月的核心CPI同比增长4.9%，继续保持在30年来的最高水平。美国11月CPI的同比增幅虽再创新高，但数据整体符合预期，没有引发投资者过度担忧，美国三大股指集体反弹并收涨。其中，标普500指数创收盘新高。行业方面，当前全球铜库存仍偏低、供应扰动可能暂时不大，铜价相对较为抗跌。上游铜矿加工费增长放缓，且冷料供应紧张局面仍存，叠加硫酸价格大幅回落，炼厂生产压力增大。11月份国内限电情况放宽，下游加工企业开工率回升明显，不过临近年底需求淡季，下游采购意愿较低。预计近期供给端或继续保持稳中偏紧的状态。由于海外疫情的反复，铜材及精炼铜进口或有所降低，也会导致需求端我国的铜材出口降低。预计短期铜价仍维持区间震荡走势。 操作建议： 建议中线适当持有多单，场外轻仓可少量买入。本周铜价参考运行区间在68500-71000元/吨。 期货研究报告 铜周报 但高度有限 供需两弱，铜价区间震荡 2021-12-13 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 www.hlqh.com 核心数据一览： 数据来源：我的有色网 华联期货研究所 数据来源：我的有色网 华联期货研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 www.hlqh.com 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，上周沪铜横盘震荡，收盘继续维持在5周线之下。其中沪铜主力CU2202合约上涨80元/吨，涨幅0.12%，收于69380元/吨。 外盘方面，上周伦铜期货也小幅上涨，全周上涨37美元/吨，幅度为0.39%，收于9454.00美元/吨。 现货方面，上周五我的有色网上海市场1#铜电解铜报价69765元/吨，周度下跌20元/吨。 基差方面，上周铜主力基差仍小幅下行，上周五升水已经下降至510。 2、铜精矿市场 上周Mysteel标准干净铜精矿TC61.6美元/干吨，较前周减少1.2美元/干 吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货均价2389美元/干吨，较前周增加4美 元/干吨。 上周现货市场活跃度略有恢复，干净矿主流成交在60美元低位，但是重 心下滑。买卖双方仍以长协磋商为主，长单比例有上涨趋势，现货的活跃度 可能继续维持低迷。长协指导价谈判仍在进行中，目前双方的心理价位仍然 差距较大。 供应端，北方陆运口岸的干扰持续，二连口岸持续暂停铜精矿运输； Las Bambas的运输也持续受到堵路影响；非洲的变异株疫情使得南非的船 只及集装箱运输再次紧张持续。需求端，冶炼厂维持正常投料。 据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存71.1万吨，较前周减少 15.7%。 国内市场目前计价系数如下：20%品位铜精矿系数88.8%；23%品位铜 精矿系数91.3%，各品位国内铜精矿现货计价系数较前周保持不变。上周市场上内贸矿现货成交冷清，以冶铜现货价格统计表（元/吨） 铜主力基差走势图 数据来源：我的有色网 华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 www.hlqh.com 炼厂和矿山之间的长单交付为主，冶炼厂 对内贸矿的询盘较为积极。 华北地区冶炼厂对 20%品位铜精矿计价系数的 询盘价集中于 89%-91%；华南地区冶炼厂对贸易商的 20%品位铜精矿的询 盘价至 90.8%-91.0%。国内铜精矿计价系处于高位运行，预计下周国内铜 精矿计价系数保持不变。 3、铜供应：国内精铜产量、铜进口及再生铜 电解铜产量方面，据Mysteel调研得知，2021年11月中国电解铜产量83.59万吨，同比下降 4.4%，环比增长3.4%；1-11月中国电解铜产量累计931.5万吨，同比增长3.9%。 11月山东市场、江西市场、浙江市场、云南市场、江苏市场产量增长较为明显， 主因市场限电缓解，部分检修企业恢复正产。而山西、湖北市场冶炼企业因冷 料供应紧张出现产量走低现象。据调查，12月中国电解铜预计产量88.89万吨， 同比下降2.1%，环比增长6.4%，预计全年国内电解铜产量1020万吨，同比增 长3.3%；12月部分冶炼企业有冲量迹象，另有企业检修后产能恢复，从而使 当月产量出现增长态势。 据Mysteel调研上周冶炼企业出货表现继续回暖，市场现货升水转贴水提 振下游拿货积极性，截止周五主流市场上海现货铜成交在贴10元/吨，近两个 月内首次出现贴水成交，由此说明市场消费已然开始走弱，而供应紧张格局缓 解。山东东营市场A冶炼企业上周日均出货650吨，较前周增加200吨日均；B 冶炼企业上周日均出货340吨，较前周日均增加80吨，出货成交量呈现好转迹 象。山东烟台市场A冶炼企业上周日均出货150吨，较前周日均增加70吨，企 业生产并未完全达产，产出有限；B冶炼企业日均出货380吨，较前周日均增 80吨，维持转好迹象。山东临沂市场A冶炼企业日均250吨，较前周日均增50 吨，上周升水基本维持100元/吨以内。 北方市场冶炼企业生产发货不正常，周内贴水标准干净铜精矿现货TC走势图 中国铜精矿港口库存变化情况 数据来源：我的有色网 华联期货研究所 数据来源：我的有色网 华联期货研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 www.hlqh.com 成交为主，但由于供应表现 偏紧因此贴水成交并不多；下游拿货表现积极，不过基本以贴水询盘，贴水幅 度在50元左右，而供应商因货源紧张从而贴水出货意愿并不高，供应商最终成 交集中在平水-升水50元/吨。 西南市场冶炼企业生产发货表现继续回升，因华南市场现货库存偏低。广 西市场A冶炼电解铜上周出货长单16500吨，正常长单出货，散货日均260吨， 较前周日均增加60吨；广西B冶炼企业上周长单成交9000吨，维持平稳，散货 同样表现平稳。 华中市场冶炼企业，上周企业出货日均出货再次增加，企业表示日均散货 出货量在1900吨，较前周增100吨日均出货量，主因周边不少下游企业缺废铜 原料，最终依然需要选择电解铜作为原料进行生产。 进口方面，上周LME电解铜价格（以下简称伦铜）先扬后抑趋势，周一伦铜收盘 9577美元/吨，随后震荡上扬至周三收盘9653美元/吨，而周五再次出现回落 态势至9565美元/吨（截止北京时间19:30）。周内Back结构已然回归，调期 3M-12基本处于20美元/吨以内；周初进口盈亏已然处于盈利500元/吨状态， 随后盈利幅度维持稳定，市场进口铜逐步进入国内完税市场，从而使保税区 库存持续下降，国内社库开始回升。 再生铜市场方面，截止上周五广东市场电解铜报69920元/吨。含税含运费的报价1#光亮铜 68779元/吨，2#铜65362元/吨，精废差分别为1141元/吨、4558元/吨，上周 废铜周均价较前周五持平，不含税不含运费报价64400元/吨，上周精废差较 前周五收窄263元/吨至1141元/吨，合理价差为1399元/吨，较前周五收窄1 元/吨。上周废铜价格走势偏弱，维持小幅区间波动，主流地区光亮铜价在 64500-64600元/吨之间运行，相对前周光亮铜价格基本持平，铜价小幅变 化对市场交投气氛缺乏推进因素，持货商出货意愿不强，观望情绪为主。据 Mysteel统计显示，截至到上周五光亮铜精废差为1141元/吨（按6.8个票点 计算），相对前周五收窄263元/吨，也低于合理精废差1399元/吨。精废差 的持续收窄，致使下游利废加工企业利润空间压缩，上周主要以按需采购为 主，日均成交量并近几年我国电解铜月产量对比 上海市场进口铜盈亏 数据来源：我的有色网 华联期货研究所 数据来源：我的有色网 华联期货研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 9 www.hlqh.com 未出现较大变化，但整体成交量相对前周有所增加，主要 是受基数效应影响，前周下跌行情，成交量较少。另据了解，上周宁波市镇 海区发现新冠阳性病例，宁波是主要主要的再生铜进口区，不少进口企业表 示，运输车辆进出受到一定影响。 4、铜库存 12月10日中国市场电解铜现货库存8.98万吨，周环比增0.68万吨；其中 上海库存6.61万吨，周环比增0.82万吨；广东市场库存0.96万吨，周环比减 0.46万吨。近半个月以来上海库存止跌转增，进口铜窗口盈利扩大，上周多 家外贸企业积极清关超过1万吨进口铜，国内入库增加，市场受进口铜冲击， 接货意愿薄弱，上海库存继续回升。江苏下游前周末及上周初提货后，近日 表现平稳，出库放缓。广东