汽车行业2022年投资策略：智驾竞赛火热，自主品牌崛起

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告 ●汽车行业 2021年12月10日 [table_main] 公司点评报告模板 智驾竞赛火热，自主品牌崛起 ─汽车行业2022年投资策略 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点：  政策多维度支持新能源汽车发展，赛道高景气延续 各国新能源车支持政策持续发力，为实现碳达峰、碳中和政策目标，并抢占新能源发展先机，我国利好汽车行业的政策也在持续加码。交通部门是实现“双碳”愿景的关键领域，燃油车提升燃油的需要将倒逼内燃机技术改进，而化解存量传统燃油车带来的碳排放压力离不开新能源渗透率的提升，新能源汽车产业链的发展已成为“十四五”的关键环节。  汽车行业拥抱科技变革，差异化竞争拓展行业内涵 智能化带来的新消费、新场景、新模式和新服务层出不穷，而随着电动产业链日趋成熟，车企在三电技术上的差距逐步缩小，产品智能化程度将成为下一步车企产品力的重要体现，智能驾驶以及智能座舱将成为汽车产业链主战场。主机厂布局将向价值较高的上游电子和下游软件服务延伸，而广泛的用户群体将成为主机厂的研发基础和发展优势，用户订阅付费将是车企未来的重要盈利来源。  2022年汽车总销量预计小幅上行，新能源汽车总销量有望突破600万辆 2021年，由于疫情、极端天气等原因导致全球汽车芯片供应出现短缺导致的终端减产使行业进入需求大于供给的错配状态，我们认为随着供应链逐步恢复，2022年汽车总销量同比将小幅上涨，有望达到2650万辆附近。新能源车渗透率提升显著，我们预计2022年国内新能源汽车销量为611万辆附近，全球销量接近1200万辆。  供需错配仍存，行业波折中复苏，内部分化预计延续 从需求端来看，新能源车需求旺盛，叠加受缺芯压制的燃油车需求释放，有望带动行业复苏，其中部分被压制的传统燃油车需求或被混动产品替代。从供给端来看，缺芯扰动逐步消退助力销量释放，但经销商库存水平偏低压制终端销量表现，厂商销量表现预计仍有分化，其中自主品牌产销整体平稳，市占率预计稳步提升，豪华品牌销量回暖，将带动高端新能源车型价格带上移。  投资建议 整车方面我们建议关注具备强周期产品的长安汽车、长城汽车以及相对估值处于较低水平的上汽集团。零部件行业建议关注1）智能化标的：均胜电子、科博达；2）国际化、高端模块化龙头：华域汽车、星宇股份；3）单车价值量提升：银轮股份、福耀玻璃。  风险提示 1）新冠疫情带来的产业链风险；2) 上游芯片供应的风险；3）大宗商品价格上涨的风险；4）车市销量不如预期的风险。 表：重点推荐公司（2021-12-09） 代码 公司 总市值 （亿元） EPS PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 601633.SH 长城汽车 4,253 1.02 1.34 1.75 55.50 42.25 32.35 000625.SZ 长安汽车 1,184 0.64 0.79 0.83 27.91 22.61 21.52 603786.SH 科博达 307 1.30 1.82 2.42 59.02 42.15 31.70 600741.SH 华域汽车 899 2.08 2.41 2.74 13.70 11.83 10.40 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 李泽晗 ：021-68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518110001 杨策 ：010-80927615 : yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 行业数据 2021/12/09 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 行业深度报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、方向：政策支持叠加科技变革，新能源车赛道高景气有望延续 ......................................... 1 （一）双碳政策顶层设计指引行业发展，政策多维度支持新能源汽车发展 ................................. 1 （二）智能化趋势：行业拥抱科技变革，差异化竞争拓展行业内涵 ....................................... 3 1、自动驾驶：硬件冗余为软件升级奠定基础，自主品牌多策略突围 ...................................... 5 2、智能座舱：车企差异化发展的必争之地，座舱功能性向娱乐性、消费性转移............................. 9 （三）总量：长期空间仍然巨大，新能源逐步替代燃油................................................ 11 二、销量：供需错配仍存，行业波折中复苏，内部分化预计延续 .......................................... 12 （一）需求端：新能源车需求旺盛，叠加受缺芯压制的燃油车需求释放，有望带动行业复苏 ................ 12 （二）供给端：芯片供应对车企产销扰动减退，车企销量表现预计分化 .................................. 14 1、经销商库存水平偏低压制终端销量表现，缺芯扰动逐步消退助力销量释放.............................. 14 2、自主品牌赶超合资，新能源产品技术布局领先，市占率有望持续提升 ................................. 16 3、消费升级背景下，豪华车销量有望持续回暖，豪华品牌布局新能源带动高端产品价格上移 ................ 18 4、头部集中度有望提升，科技变革决定主机厂量价表现 ............................................... 19 三、投资策略： ................................................................................... 20 （一）汽车板块行情回顾与走势分析 ............................................................... 20 （二）整车行业重点推荐标的 ..................................................................... 21 （三）零部件行业重点推荐标的 ................................................................... 23 四、风险提示 ..................................................................................... 26 插 图 目 录 ...................................................................................... 27 表 格 目 录 ...................................................................................... 28 qRqNpRpPxPtMzRnPsRnRnP8ObP9PoMrRoMnMlOpOpNeRnMpM6MrRzQNZrNwOvPmQqQ 行业深度报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、方向：政策支持叠加科技变革，新能源车赛道高景气有望延续 （一）双碳政策顶层设计指引行业发展，政策多维度支持新能源汽车发展 发展新能源已成为全球共识，各国新能源车支持政策持续发力。近年来美国、欧洲、日本和韩国等全球主要经济体扶植新能源产业发展的政策力度持续加大，尤其是通过财税补贴、积分考核、排放限制和推动基础设施建设等多个维度，支持新能源汽车产销。其中，美国提出了一系列电动汽车发展计划，加大消费者激励措施并部署大量充电基础设施建设，以“赢得电动汽车市场”，总统拜登明确到 2030 年，电动汽车销量将占到新车总销量的 40-50%，并建成50万个电动汽车充电桩。疫情期间，欧洲通过补贴政策支持产业发展，并且在削减碳排放政策端不断提高目标值，皆在主被动层面支持新能源汽车规模化发展。由此看见，发展新能源产业已成为全球级别的共识，也将成为各经济体推动疫情后经济复苏和实现产业竞争的关键领域。 为实现碳达峰、碳中和政策目标，并抢占新能源发展先机，我国利好汽车行业的政策也在持续加码。从长期来看，为了实现“2030年前碳达峰、2060年前碳中和”的愿景，燃油经济性提升的需要将倒逼内燃机技术改进，提升新能源车渗透率更是实现“双碳计划”的重要途径，汽车行业将迎来多维度变革。根据国际能源署IEA的统计数据，2019年交通运输部门碳排放占全国的9.17%，在电力热力、工业制造后而位列所有产业部门第三。据中汽中心测算,汽车碳排放占我国交通领域碳排放80%以上，是交通领域乃至全国碳达峰、碳中和的关键，而化解存量传统燃油车带来的碳排放压力离不开新能源渗透率的提升，新能源汽车产业链的发展也已成为“十四五”的关键环节。 图1：交通运输在全世界能源消耗中的占比 图2：交通运输在我国碳排放总量中的占比 资料来源：国际能源署，中国银河证券研究院整理 资料来源：国际能源署，中国银河证券研究院整理 行业深度报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 表1：欧美国家新能源汽车政策 国家 碳排放政策 新能源补贴政策 增值税 燃油车禁售时间 美国 2050年零排放 推行 1740 亿美元的电动汽车发展计划，加大消费者激励措施和部署大量充电基础设施，承诺到2027年前电池容量达到40千瓦时，2030年电动汽车销量将占到新车总销量的50%。新能源汽车消费税抵免将最高限额从7500美元提高到了12500美元。 新能源汽车最高可获30%税收抵免 2035年 欧盟 2050年零排放，2035汽车净零排放（Fit for 55，2021.7） 1）全欧盟范围的（符合欧盟碳排放标准）采购计划，预计在未来两年花费200亿欧元；2）建立400-600亿欧元清洁汽车投资基金，加速对零排放动力系统投资；3）对充电桩基础设施投资加倍，在2025年之前新增建设200万个公共充电桩。 零排放汽车将豁免增值税 - 挪威 2025年零排放 挪威对纯电动汽车的优惠政策会一直延续到2025年。 纯电动车免征购置税、进口关税、增值税 2025年 英国 2050年零碳排 将电动车的购买补贴延长到2023年后再取消，（2021年3月）不过英国运输部再次下调了电动车购车补贴门槛补贴从3000英镑下调至2500英镑，而且将补贴车型价格降至35000英镑以下。 免除新能源车型购置税 2030年 德国 2030年温室气体排放总量较1990年减少55% 1300亿元欧洲复苏计划，对售价在4万欧元以内的纯电动汽车补贴提升50%到9000欧元，插混汽车补贴6750欧元；对于价格在4万欧元-6.5万欧元的车辆，全电动汽车补贴7500欧元，插混汽车补贴5625欧元。 增值税2021年起由16%恢复至19% 2030年 法国 2050年净零温室气体排放 总补贴预算在2020~2022年提升至3.4亿~4亿欧元，即电动车及排量少于20g/km的油电混动车可获得6300欧元的优惠。从2021年7月1日开始，