煤炭长效机制落地，价格重心或继续回落

运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 内容摘要： 1、中长期合同正式落地，基准价虽有上调，但价格波动中枢较2021年有明显下降，并且，随着中长期合同在供应以及需求端签订范围扩大，对市场的指导意义更为明确，煤炭价格大概率将处于合理区间运行。目前，2021年已经步入尾声，2022年即将到来，若按照政策公布价格，以目前港口报价而言，或仍有回调空间。 2、郑商所修订动力煤交割细则，未来参与动力煤交割主体范围或进一步扩大，价格波动性增加。 3、电煤需求旺季已经到来，但冷空气不冷，拉尼娜预期略有踏空，电厂煤炭日耗虽有攀升，但表现不及去年同期，加上需求旺季可能会因春节提前以及冬奥会等因素而有所缩短，需求旺季压力有限。 4、保供稳价工作政策导向并没有发生转变，主产区积极促进生产，并且，铁路发面发运规模扩大，有助于保证煤炭向中下游转移顺畅。此外，11月煤炭进口量显著增加，外贸煤积极补充下，进一步保证下游需求。 5、港口库存虽有下降，但主要受到港口积极调出影响，而随着下游库存持续攀升，在需求表现不及预期、以及港口调入并没有明显收缩的情况下，这一情况将很快好转。 煤炭长效机制落地 价格重心或继续回落 姓名： 王晓囡 从业资格号： F3033486 投资咨询资格号： Z0012809 邮箱：wangxiaonan@bcqhgs.com 报告日期：2021年12月9日 宝城期货微信公众号二维码 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 一、煤炭中长期价格机制落地 上周全国煤炭交易大会上确定了关于2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案。在价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，新一年的动力煤长协将每月一调，全国煤炭交易中心、中国煤炭工业协会要根据价格机制定期测算每月中长期合同价格，报国家发展改革委审核确认后，每月最后一个工作日对外发布。 其中，基准价，下水煤合同基准价暂按5500大卡动力煤700元/吨签订；非下水煤合同基准价按下水煤基准价扣除运杂费后的坑口价格确定。浮动价，采用全国煤炭交易中心综合价格指数、环渤海动力煤综合价格指数、CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数、中国沿海电煤采购价格综合指数4个指数，选取每月最后一期价格，各按25%权重确定指数综合价格，指数综合价格比基准价每升降1元/吨，下月中长期合同价格相应同向上下浮动0.5元/吨。目前，除全国煤炭交易中心综合价格指数尚未公布外，其他指数最新价格如下：11月24日—11月30日环渤海动力煤价格指数为767元/吨；11月26日CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数为986元/吨；11月25日—12月2日中国沿海电煤采购价格综合指数为1000元/吨。 关于价格的波动幅度，较此前波动幅度有所放大，由此前的470-535-600，上调至550-700-850，在一定程度上保留了煤炭价格弹性，允许价格出现回落。此次会议，明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围，煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，2021年9月份以来核增产能的保供煤矿核增部分按承诺要求全部签订电煤中长期合同。需求一侧，主要是发电、供热用煤企业，支持冶金、建材、化工等其他行业用户签订煤炭中长期合同，鼓励化肥生产等重点领域企业参与合同签订。要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协，当年用煤量可准确预测的，按预测用量扣除进口煤计划后全部签定合同；不能准确预测的，应结合上一年度实际使用国内煤炭量和新投运机组等合理增长因素签订合同。地方供暖企业、地方政府认定的农村居民采暖用煤经营单位按实际需求签订合同。 随着煤炭中长期合同范围进一步扩大，大部分需求将由长协定价，未来政策对于价格的调控能力或进一步加强，长协价格将主导煤炭价格走势，市场煤价大幅上涨或下跌超过波动范围区间的可能性将有所下降。2022年，价格运行中枢将围绕在此区间运行。 二、 郑商所调整动力煤交割细则 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 12月3日，郑州商品交易所（以下简称郑商所）发布通知，为更好服务煤炭保供稳价，结合煤炭现货市场最新变化，修订动力煤期货相关业务细则，自新挂牌合约（2212合约）开始实施。 显然，随着发电、供热企业长协覆盖范围进一步扩大之后，为了促进动力煤期货交割活跃性，满足更多行业对煤炭的保值需求，郑州商品交易所再次调整了动力煤的交割细则。其中，调整较大的是放宽了对收到基低位发热量、全硫以及全水的要求，动力煤可交割范围扩大，可以满足更多企业需求，促进动力煤期货服务实体产业。并且，随着价格以及可交割范围扩大，郑商所修改了动力煤发热量指标升贴水计算方法，采用比例价差方式，有助于保证价格升贴水合理性，为更多交割品参与交割提供计算依据。 当然，随着交割品范围扩大，后期期现价差回归情况可能会受到影响，期现价差波动范围或有增加，但也避免了临近交割前交付压力较大的情况，特别是我国目前煤炭供应仍存在结构性问题下，交割范围调整，有利于减少交割前极端行情出现的可能，也更为贴近市场需求。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 表3，动力煤交割细则修订 修订前修订后收到基低位发热量为5500千卡/千克收到基低位发热量5500千卡/千克干燥基全硫≤0.6%干燥基全硫≤0.8%30%≤干燥无灰基挥发分≤42%30%≤干燥无灰基挥发分≤42%干燥基灰分≤30%干燥基灰分≤30%全水≤20%的动力煤全水≤25%的动力煤收到基低位发热量≥4800千卡/千克收到基低位发热量≥4300千卡/千克干燥基全硫≤1%干燥基全硫≤1.5%30%≤干燥无灰基挥发分≤42%30%≤干燥无灰基挥发分≤42%干燥基灰分≤30%干燥基灰分≤30%收到基低位发热量<4800千卡/千克，货款结算价=（交割结算价-90）/5000×实测发热量×50%收到基低位发热量<4300千卡千克，货款结算价=交割结算价×0.7687/4500×实测发热量×50%收到基低位发热量为5000千卡/千克时，货款结算价=交割结算价-904300千卡/千克≤收到基低位发热量＜4800千卡/千克时，货款结算价=交割结算价×0.7687/4500×实测发热量4800千卡/千克≤收到基低位发热量＜5300千卡/千克时，货款结算价（四舍五入，保留小数点后两位）=（交割结算价-90）/5000×实测发热量4800千卡/千克≤收到基低位发热量＜5300千卡/千克时，货款结算价=交割结算价×0.8768/5000×实测发热量收到基低位发热量≥5300千卡/千克时，货款结算价（四舍五入，保留小数点后两位）=交割结算价/5500×实测发热量收到基低位发热量≥5300千卡/千克时，货款结算价（四舍五入，保留小数点后两位）=交割结算价/5500×实测发热量0.6%<干燥基全硫≤1%，以0.6%为基准，每高0.1个百分点，贴水4元/吨1%<干燥基全硫≤1.5%，依据实测发热量和干燥基全硫为1%时的计算值×80%1.5%<干燥基全硫≤2%，依据实测发热量和干燥基全硫为1%时的计算值×50%1.5%<干燥基全硫≤2.5%，依据实测发热量和干燥基全硫为1%时的计算值×80%干燥基全硫>2%，依据实测发热量和干燥基全硫为1%时的计算值×20%干燥基全硫>2.5%，依据实测发热量和干燥基全硫为1.5%时的计算值×50%干燥无灰基挥发分或干燥基灰分干燥无灰基挥发分或干燥基灰分超出交割品范围，依据实测发热量和实测干燥基全硫的计算值×80%干燥无灰基挥发分或干燥基灰分超出交割品范围，依据实测发热量和实测干燥基全硫的计算值×80%全水全水＞20%的动力煤可以交割;全水＞20%时，以20%为基准，按照超出部分扣减重量（例如，实测全水为21.32%，扣重1.3%）全水＞25%的动力煤可以交割。全水＞25%时，以25%为基准，按照超出部分扣减重量（例如，实测全水为26.32%，扣重1.3%）动力煤交割细则修订（ZC2212合约起施行）基准交割品替代品货款结算价（四舍五入，保留小数点后两位）发热量收到基低位发热量超过6000千卡/千克的，按6000千卡/千克计算货款收到基低位发热量超过6000千卡/千克的，按6000千卡/千克计算货款。干燥基全硫0.8%<干燥基全硫≤1.5%，每高0.1个百分点，贴水4元/吨 资料来源：郑州商品交易所、宝城期货研究院整理 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 三、 需求表现不及预期 自8月份以来，拉尼娜预期持续发酵，市场担忧冬季出现极寒天气，叠加水电进入传统淡季，电煤需求增长压力较大。而11月至12月初，冷空气频繁活动，市场一度担忧大范围强降温会导致用电压力加大，库存消耗加快，积极垒库的情况可能会发生改变，担忧情绪发酵。但是，从目前气候条件来看，冷空气带来的降温非常有限，霜冻线并没有明显向难推移，我国大部分地区气温依然同比偏高，冷空气对需求的提振存在一定的预期落差。并且，虽然各地区限电措施逐渐放开，略提振需求，但随着经济增速放缓，用电压力并不凸出。从沿海电厂煤炭日耗数据来看，截止到12月6日，沿海八省电厂煤炭日耗194万吨，虽然较11月份已经有明显的攀升，但同比却表现偏低，需求压力不及预期。 此外，2022年春节在1月底，较2021年春节提前12天，通常情况下，在春节前1-2周，各企业开始停产放假，因为春节时间提前，各行业停产放假也将有所提前，而1月中下旬，正是三九至四九气候最为寒冷的时期，各企业开始停产放假