尿素周报：内贸市场供需双弱，价格重心继续回落

1 / 7 尿素期货研发报告 大宗商品研究所 尿素期货周报 2021年11月14日 内贸市场供需双弱，价格重心继续回落 一、周度价格数据 本周尿素期货主力合约收于2263元/吨，较上周结算价-128元/吨，涨幅-5.35%，持仓+188手，至6.83万手，厂库基差为+197元/吨。现货方面，截至本周五，山东小中颗粒主流出厂2450-2560元/吨，临沂接货价参考2520元/吨。山西晋城汽运小颗粒报价参考2550元/吨，运城小颗粒参考2350-2400元/吨。河南小颗粒主流出厂2520-2580元/吨，河北小颗粒主流出厂报价2530-2560元/吨。安徽小颗粒主流出厂报价2560-2600元/吨。 二、市场行情分析 隆众资讯的数据显示，本周国内尿素日均开工率58.73%，环比+2.11个百分点，日均产量13.04万吨，环比+0.47万吨，同比-1.94万吨。企业库存89.64万吨，环比+10.09万吨，同比+44.99万吨；港口库存13.0万吨，环比+1.5万吨。随着山西等地部分前期停车装置复产，本周国内日产量环比有所提升，但仍明显低于去年同期。需求不畅的情况下，企业库存继续累积，而由于出口稍有放宽，港口库存也略有增长。 国内整体需求依旧偏弱，农业需求处于季节性淡季，冬储、淡储继续有所延后。本周复合肥开工率28.79%，环比-2.86个百分点，主要复合肥企业库存45.27万吨，环比+1.48万吨。非农工业方面，胶板厂按需采购为主；三聚氰胺利润较好，开工维持相对高位，本周录得77.41%，环比-3.61个百分点。 上游煤炭价格继续回落，且调价频率较快。若烟煤、无烟煤分别按1300元/吨和1700元/吨的入厂价格，我们估算的河南地区煤头生产成本大约在1800-2300元/吨左右。当前企业整体利润水平尚可，但若考虑企业三项管理费用，从完全成本的角度上来看，固定床装置利润水平并不算高。而随着取暖季的到来，预计国内天然气供应将逐步趋紧，目前我们所掌握的信息显示，部分气头装置计划将从11月中下旬开始停车检修。 国际主要地区市场价格继续攀升，本周中国小颗粒离岸价990-1000美元/吨FOB，周+360/+365美元/吨；中东地区小颗粒离岸价796-920美元/吨FOB，周+41/+100美元/吨。此前海关总署对包括尿素在内的29个化肥品种增设法定检验，时间从10月15日开始施行，随后国内尿素出口基本停滞，海外对我国国内市场影响减弱。不过，本周中国官方回复了韩方关于车用尿素紧缺的问题，从表述上看相关出口将稍有放宽。随后据媒体报道，韩企总共签购了1.87万吨尿素，并大幅拉高了我国尿素的离岸价格。出口政策定向放宽，但数量十分有限，对国内市场实质性影响不大，而国际市场供应紧缺的情况下，后续是否有类似状况的出口流出值得关注。 综合来看，本周国内尿素供应小幅回升，但同比仍然明显偏低，而由于煤炭市场供应改善价格下跌，尿素成本支撑减弱，加之当前尿素现货价格偏高，因此下游采购仍偏谨慎，其研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 :shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 7 尿素期货研发报告 大宗商品研究所 中复合肥开工率不及三成，比去年同期下降近12个百分点。短期来看，国内需求不振，市场供应仍显宽松，企业库存不断累积，现货价格存在继续回落的可能。期货方面，当前主力合约依旧和动力煤盘面保持着较高的相关性。从供需角度来看，随着冬储、淡储备肥以及复合肥生产时间的缩短，后期需求端可能将逐步边际改善；而冬季气头季节性停车检修临近，国内日产量大概率仍将呈现回落趋势，且若企业库存不断上升可能也将一定程度上降低煤头企业的生产积极性，因此中期来看我们对市场并不过于悲观。关注国内开工率、企业库存变化及相关政策面指引。 三、数据图表呈现 图1: 河南地区市场价格 图2: 河北地区市场价格 资料来源: WIND、银河期货 图3: 山东地区市场价格 图4: 安徽地区市场价格 资料来源:WIND、银河期货 3 / 7 尿素期货研发报告 大宗商品研究所 图5: 河南某交割厂库出厂价格 图6: 国际市场价格 资料来源: WIND、银河期货 图7: 河南地区厂库基差（近月） 图8: 河南地区厂库基差（远月） 资料来源: WIND、银河期货 图9: 合约间价差（1月-5月） 图10: 全国尿素生产企业日均产量 资料来源: WIND、银河期货 4 / 7 尿素期货研发报告 大宗商品研究所 图11: 企业库存变化 图12: 港口库存变化 资料来源: WIND、隆众资讯、银河期货 图13: 气流床工艺成本估算 图14: 固定床工艺成本估算 资料来源: WIND、银河期货 图15: 陕西神木烟煤价格 图16: 山西阳泉、沁水无烟煤价格 资料来源: WIND、银河期货 5 / 7 尿素期货研发报告 大宗商品研究所 图17: 国内液化天然气市场价格 图18: 液化天然气离岸价格 资料来源: WIND、银河期 图19: 复合肥装置开工率 图20: 32家主流复合肥企业库存 资料来源: 隆众资讯、银河期货 图21: 国内三聚氰胺开工率 图22: 尿素出口量 资料来源: WIND、隆众资讯、银河期货 6 / 7 尿素期货研发报告 大宗商品研究所 图23: 部分地区合成氨市场价格 图24: 甲醇主力合约收盘价 资料来源: WIND、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 7 / 7 尿素期货研发报告 大宗商品研究所 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799