LPG周报：价格重心继续回落，估值仍有回升空间

刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.7.10 南华期货LPG周报 ——价格重心继续回落，估值仍有回升空间 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG：单边价格重心继续回落，估值仍有回升空间。 境外市场，本周丙烷与原油比价的回升仍在持续。8月FEI收于750美元/吨附近，受石脑油裂解走强影响，PN价差回落。本周美国丙烷累库91万桶，低于市场预期150万桶。丙烷累库持续不及预期，美国丙烷基本面继续边际好转，丙烷估值仍有继续回升空间。下周关注EIA对年内美国丙烷库存的预期。 境内市场，现货本周液化气商品量50.4万吨；国际船期到港共44.75万吨；民用需求疲弱态势难有改善，夏季来临，终端消耗或进一步下滑；PDH维持低利润，开工率73%附近；港口库存增至179.01万吨；炼厂库存相对高位，华南地区民用气价格至5400元/吨附近，成为期货最便宜可交割品。供应增加，需求淡季，基本面继续偏弱。 整体来看，LPG现货市场疲弱在持续，市场预期继续边际好转，体现为美国丙烷累库持续不及预期及民用需求最差的时点逐步过去。近期原油偏弱对LPG形成压制，但LPG走势相对原油较强，在丙烷市场的疲弱在持续。与原油比价处于5年同期最低水平后，继续看空比价的空间相对较小，三季度大概率出现比价逐步季节性回升，多PG空原油的对冲策略仍可持续交易。 单边上，考虑到三季度原油市场脆弱性在增加，对LPG单边形成压力，LPG重心也将逐步回落。策略上，可选择阻力位作为执行价持续卖出看涨期权。具体来说，PG2209上方高点6200，向上突破创新高难度较大，可卖出PG2209C6200，离到期日27天，权利金40元/吨。 LPG周度总览 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2022/6/232022/6/302022/7/7LPG商品量（万吨）50.1250.8350.4船期到港量（万吨）70.642.5544.75PDH开工率（%）72.4870.7673.26PDH利润（元/吨）-388-550-355烷基化开工率（%）43.8143.439.29烷基化利润（元/吨）269152194MTBE开工率（%）50.752.7356.86MTBE利润（元/吨）450449466港口库存（万吨）177.87172.32179.01华东炼厂库存率（%）333231华南炼厂库存率（%）383737山东炼厂库存率（%）323133美国丙烷产量（千桶/日）23412335美国丙烷进口（千桶/日）7667美国丙烷出口（千桶/日）12941683美国丙烷消费（千桶/日）1116589美国丙烷库存（千桶）5400354911美国丙烷库存消费比（天）22.424.27/77/67/1日涨跌周涨跌单位布油主力107.15104.01111.483.14(4.33)美元/桶布油连1-连35.345.105.510.24(0.17)美元/桶欧洲石脑油crack(13.9)(12.6)-17.25(1.3)3.3美元/桶远东石脑油crack(12.5)(11.6)-15.76(0.9)3.3美元/桶ARA PN价差(104.8)(99.8)(91.0)(5.0)(13.8)美元/吨FEI/MOPJ(57.8)(51.8)(52.0)(6.0)(5.8)美元/吨MB/WTI47.5%48.2%0.5-0.7%0.6%%FEI/BRENT56.6%57.7%0.6-1.1%0.4%%PG/SC65.7%69.3%65.4%-3.6%0.3%%FEI M1-M2(2.0)(2.0)(3.0)0.01.0美元/吨MB M1-M20.0(0.1)(0.1)0.10.1美分/加仑CP M1-CP M2(2.5)(1.2)(2.3)(1.3)(0.2)美元/吨FEI M1751.5745.0777.00.9%-3.3%美元/吨MB M11.18521.17351.21191.0%-2.2%美元/加仑CP M1704.6715.9731.5-1.6%-3.7%美元/吨中东至远东68.168.168.40.0(0.3)美元/吨美湾至远东108.5108.5105.90.02.6美元/吨PG22085,5275,5185,7379(210)元/吨PG22095,4525,4395,71613(264)元/吨PG22105,4055,3885,69617(291)元/吨08-09价差757921(4)54元/吨09-10价差475120(4)27元/吨基准地主力基差4150(229)(9)270元/吨民用气广州5,5685,5685,508060元/吨民用气茂名5,3405,3405,310030元/吨民用气上海5,6005,6005,8000(200)元/吨民用气南京5,7105,7105,8100(100)元/吨民用气宁波5,5005,5005,7000(200)元/吨民用气淄博5,7705,8505,800(80)(30)元/吨民用气滨州5,9005,9006,0000(100)元/吨醚后京博6,5306,6006,870(70)(340)元/吨现货价格LPG价格总览2022.7.9期货价格项目运费外盘 LPG定价 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 外盘丙烷价格带动PG价格趋势；民用气和醚后碳四的最便宜交割品带来涨跌节奏的变化。当醚后碳四价格大幅低于民用气和进口气时，醚后碳四对盘面的影响显著增加。 在3月仓单集中注销后，LPG内外价差保持稳定在0附近，内外联动明显，外盘丙烷掉期对内盘LPG影响依然较强。基差转负。 来源：彭博 wind 南华研究 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PG-FEI M1（元/吨）202020212022-1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1华南民用气基差（元/吨）2020202120222,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000-200-10001002003004005002018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-01市场价:液化气(进口气):珠海地区:-市场价:液化气(国产气):珠海地区市场价:液化气(进口气):珠海地区市场价:液化气(国产气):珠海地区2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000-1,000-50005001,0001,5002,0002017-01-012017-10-012018-07-012019-04-012020-01-012020-10-012021-07-012022-04-01华南进口利润市场价:液化气(国产气):珠海地区 丙烷估值 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周丙烷与原油比价继续小幅回升。丙烷估值的持续回升可能的原因是： A、期货和掉期交易8月即随后月份的合约，季节性消费最淡时点逐步过去，后期消费边际走强； B、美国丙烷累库速度继续不及预期； C、6月EIA上调美国丙烷出口和消费预期，同时下调至取暖季前的库存预期。 来源：wind 彭博 南华研究 40%50%60%70%80%90%100%110%120%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1FEI/Brent2018201920202021202220%30%40%50%60%70%80%90%100%110%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1MB/WTI2018201920202021202259%69%79%89%99%109%119%129%139%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PG/SC202020212022 丙烷估值 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周丙烷与石脑油价差小幅回落，欧洲PN价差至-105美元/吨，FEI/MOPJ价差走弱至-58美元/吨附近。 来源：彭博 南华研究 -250-200-150-100-500501001501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨）20182019202020212022-200-150-100-500501001502001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1FEI/MOPJ（美元/吨）20182019202020212022 石脑油裂解 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周石脑油裂解走高，前期一度跌至-30美元/桶附近，本周收盘-13美元/桶。 来源：彭博 南华研究 -35-30-25-20-15-10-5051/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1欧洲石脑油裂解（美元/桶）20182019202020212022-35-30-25-20-15-10-505101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1东北亚石脑油裂解（美元/桶）20182019202020212022 FEI价格与成交量 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周8月FEI至750美元/吨附近，近期成交量平稳有所回升，价格延续震荡回落走势。 来源：南华研究 05010015020025030035040045050060065070075080085090095010002021/9/12021/9/292021/10/272021/11/242021/12/222022/1/192022/2/162022/3/172022/4/142022/5/122022/6/92022/7/7成交量（KT）FEI M1 美国丙烷月度平衡表分项 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 EIA在6月美国丙烷平衡表预期，2022年年底美国丙烷伴生气产量192万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，库存在4月起回升。 来源：EIA 南华研究 0.40.60.811.21.41.61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国丙烷需求（百万桶/日）20182019202020212022304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国丙烷库存（百万桶/日）201820192020202120221.21.41.61.821月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国丙烷伴生气产量（百万桶/日）201820192020202120220.60.811.21.41.61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国丙烷净出口（百万桶/日）20182019202020212022 美国丙烷月度平衡表分项 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 EIA在6月美国丙烷平衡表中，产量与上月预期保持一致，大幅上调年内出口预期，上调下半年消费预期，下调丙烷累库速度。至今年10月丙烷库存为8380万桶，上月预期为8780万桶。 来源：EIA 南华研究 美国丙烷周度库存 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 来源：EIA 南华研究 环比本周上周产量（万桶/天）(0.6)233.5234.1进口（万桶/天）(0.9)6.77.6出口（万