事件点评：设立西南总部，扩大业务版图强化区位优势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 华特气体(688268.SH) 2021年12月10日 买入（维持） 所属行业：化工 当前价格(元)：76.39 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 沈颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -3.40 -2.50 -5.04 相对涨幅(%) -8.19 -5.52 -7.23 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《欧盟实行欧洲芯片法，目标2030年全球市占率增至20%》，2021.11.29 2.《SEMI预计全球硅片出货再创新高，南大光电拟现金收购飞源气体股权》，2021.11.7 3.《海力士三季度业绩创历史新高，雅克科技前驱体有望国产化弯道超车》，2021.11.3 4.《业绩稳步向上，高附加值产品持续突破验证-华特气体（688268.SH） 2021三季报点评：》，2021.10.31 华特气体（688268.SH）事件点评： 设立西南总部，扩大业务版图强化区位优势 投资要点  事件：12月10日，公司发布《关于拟同自贡市沿滩区人民政府签订招商引资协议书》的公告，公司拟在四川省自贡市沿滩高新技术产业园区投资建设“华特气体西南总部”项目，拟定总投资6.58亿元，其中固定资产投资6.08亿元。  设立西南总部，强化区位优势。公司拟在四川省自贡市沿滩高新技术产业园区投资建设“华特气体西南总部”项目并且在自贡市沿滩区投资设立全资子公司，本项目拟总投资6.58亿元，其中固定资产投资6.08亿元。公司立足佛山，在全国多地设立仓储物流中心，目前已形成华东、华中、华南三地区的仓储版图。此次设立西南总部有利于推进公司在西南地区的战略布局，抓住产业发展新机遇。  客户开拓如火如荼，有望受益于12寸晶圆厂扩产红利。公司经过多年行业沉淀在高端市场领域形成了突破，实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，解决了中芯国际、华虹宏力、长江存储、武汉新芯、华润微电子、台积电、和士兰微电子、柔宇科技、京东方等客户多种气体材料的进口制约，并进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）、海力士（Hynix）等全球领先的半导体企业供应链体系。公司目前已经基本覆盖了内资12寸芯片厂商，而且不少于10个产品已经批量供应14纳米先进工艺，不少于5个产品供应到7纳米先进工艺，1个产品进入到5纳米先进工艺。此次设立西南总部将令公司更贴近下游德州仪器成都基地以及格罗方德晶圆制造基地，未来有望借助半径供应优势进一步深化业务合作。  海外企业纷纷扩产，行业景气逐步提升。2021年下半年以来，海外大厂纷纷扩产，以应对下游晶圆厂密集扩产带来的需求倍增。据气体圈子，昭和电工集团子公司上海昭和电子化学材料高纯度气体第二工厂目前已建成，该气体用于半导体和液晶板的生产环节中，公司计划于2022年初开始商业生产。无独有偶，日本大阳日酸、日本酸素均计划提升产品产能，重点部署东亚地区业务发展。随着原材料及部分运输价格上涨，日本昭和率先宣布从2022年1月起，将其现有电子特气价格上调20%，行业景气逐步提升。  投资建议：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.21、1.72和2.35元，对应PE分别为63、44和33倍。作为特种气体龙头企业，公司积极打造特气一体化销售平台，随着扩产项目稳步释放，我们认为公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 120.00 流通A股(百万股)： 33.44 52周内股价区间(元)： 55.80-98.79 总市值(百万元)： 9,166.80 总资产(百万元)： 1,610.09 每股净资产(元)： 11.20 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 844 1,000 1,225 1,587 2,093 (+/-)YOY(%) 3.2% 18.4% 22.5% 29.6% 31.8% 净利润(百万元) 73 106 146 207 282 (+/-)YOY(%) 7.0% 46.7% 36.9% 41.9% 36.2% 全面摊薄EPS(元) 0.60 0.89 1.21 1.72 2.35 毛利率(%) 35.4% 26.0% 27.7% 28.9% 29.8% 净资产收益率(%) 6.1% 8.4% 10.5% 13.3% 15.7% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -23%-11%0%11%23%34%46%57%2020-122021-042021-08华特气体沪深300 公司点评 华特气体（688268.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 营业总收入 1,000 1,225 1,587 2,093 每股收益 0.89 1.21 1.72 2.35 营业成本 740 886 1,129 1,468 每股净资产 10.61 11.52 12.95 14.99 毛利率% 26.0% 27.7% 28.9% 29.8% 每股经营现金流 0.90 0.68 1.32 1.27 营业税金及附加 5 8 10 13 每股股利 0.30 0.30 0.30 0.30 营业税金率% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 62 77 99 131 P/E 69.21 62.89 44.33 32.55 营业费用率% 6.3% 6.3% 6.3% 6.3% P/B 5.79 6.63 5.90 5.09 管理费用 58 78 98 131 P/S 9.17 7.48 5.77 4.38 管理费用率% 5.8% 6.4% 6.2% 6.3% EV/EBITDA 48.75 51.39 37.00 27.31 研发费用 30 36 47 66 股息率% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 研发费用率% 3.0% 2.9% 3.0% 3.2% 盈利能力指标(%) EBIT 105 141 204 282 毛利率 26.0% 27.7% 28.9% 29.8% 财务费用 2 -15 -17 -19 净利润率 10.7% 11.9% 13.0% 13.5% 财务费用率% 0.2% -1.2% -1.1% -0.9% 净资产收益率 8.4% 10.5% 13.3% 15.7% 资产减值损失 -1 0 0 0 资产回报率 7.2% 8.9% 11.1% 13.0% 投资收益 11 7 10 14 投资回报率 7.0% 8.6% 11.2% 13.3% 营业利润 117 171 242 330 盈利增长(%) 营业外收支 7 0 0 0 营业收入增长率 18.4% 22.5% 29.6% 31.8% 利润总额 124 171 242 330 EBIT增长率 29.7% 34.5% 45.2% 38.3% EBITDA 140 168 231 309 净利润增长率 46.7% 36.9% 41.9% 36.2% 所得税 18 25 35 49 偿债能力指标 有效所得税率% 14.4% 14.8% 14.6% 14.7% 资产负债率 14.1% 15.2% 16.6% 16.8% 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 流动比率 5.4 5.1 4.8 4.9 归属母公司所有者净利润 106 146 207 282 速动比率 4.5 4.3 3.9 3.9 现金比率 2.7 2.3 2.1 2.1 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 经营效率指标 货币资金 534 539 633 723 应收帐款周转天数 71.8 80.6 78.5 77.0 应收账款及应收票据 205 302 360 473 存货周转天数 72.7 71.2 74.0 72.6 存货 147 173 229 292 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 其它流动资产 190 196 207 224 固定资产周转率 4.0 4.7 5.8 7.4 流动资产合计 1,076 1,209 1,428 1,712 长期股权投资 14 14 14 14 固定资产 248 259 271 283 在建工程 10 13 14 16 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 无形资产 20 21 22 23 净利润 106 146 207 282 非流动资产合计 407 423 436 450 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 资产总计 1,483 1,632 1,864 2,163 非现金支出 40 27 27 27 短期借款 5 0 0 0 非经营收益 -8 -7 -11 -16 应付票据及应付账款 78 117 144 178 营运资金变动 -30 -84 -64 -140 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 108 82 158 153 其它流动负债 116 121 156 174 资产 -87 -42 -38 -39 流动负债合计 199 238 299 353 投资 -140 0 0 0 长期借款 5 5 5 5 其他 12 7 10 14 其它长期负债 6 6 6 6 投资活动现金流 -215 -35 -28 -25 非流动负债合计 10 10 10 10 债权募资 5 -5 0 0 负债总计 210 249 310 363 股权募资 0 0 0 0 实收资本 120 120 120 120 其他 -53 -37 -36 -36 普通股股东权益 1,273 1,383 1,554 1,799 融资活动现金流 -48 -42 -36 -36 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 -160 5 94 91 负债和所有者权益合计 1,483 1,632 1,864 2,163 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为12月09日 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 mNyQsMzRqPuMuMpQmPzQmM7N9RaQnPmMpNrQiNpOpNjMpOmM9PpOpPNZrQuMMYqRmQ 公司点评 华特气体（688268.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4