钛白粉量价齐升，锂电材料不断加码

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：27.66 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 分析师：李博 执业证书编号：S0740521110001 Email：libo@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,381.47 流通股本(百万股) 1,523.38 市价(元) 27.66 市值(亿元) 658.71 流通市值(亿元) 336.46 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 龙蟒佰利2021年半年报业绩预告点评：钛白粉行情维持高景气，产业链协同凸显竞争优势 2 龙蟒佰利2021年一季报点评：成本优势持续凸显，产业链协同助力长期发展 3 龙蟒佰利点评：资源优势不断深化，海绵钛布局进入加速期 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 11,420 14,164 18,526 20,833 22,471 增长率yoy% 8.20% 24.03% 30.80% 12.45% 7.86% 净利润（百万元） 2,594 2,289 4,989 5,425 5,814 增长率yoy% 13.49% -11.77% 117.99% 8.73% 7.17% 每股收益（元） 1.09 0.96 2.09 2.28 2.44 每股现金流量 0.84 1.31 1.13 4.67 1.45 净资产收益率 18.70% 16.12% 30.62% 29.79% 28.60% P/E 25.39 28.78 13.20 12.14 11.33 PEG 0.89 0.79 0.44 0.43 0.31 P/B 4.75 4.64 4.04 3.62 3.24 备注：股价取自2021年12月7日 投资要点  事件：龙佰集团发布2021年度业绩预告，公司预计2021年度归母净利润45.77亿元至57.22亿元，比上年同期增长100%–150%。对应第四季度净利润7.47亿元至18.91亿元，环比下降46.52%至增长35.46%。  点评：  钛白粉市场处于景气周期，量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来，钛白粉企业生产受到环保、限电等因素干扰，开工率有所降低，市场供应偏紧。进入十一月份，限电影响减弱，钛白粉企业开工率有所提高，供应压力有所缓解，但需求端步入传统淡季，稍有转弱。全年来看，钛白粉仍处于景气周期。截至12月5日，金红石型钛白粉年内均价为19132元/吨，较去年上涨5168元/吨；钛白粉-钛精矿价差14052元/吨，同比扩增3799元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。同时现有钛白粉产能利用率提升，特别是氯化法产能有效释放，保障公司的业绩上行。  钛白粉出口持续向好，公司份额或不断提升。根据海关数据，2021年10月钛白粉出口量约11.58万吨，环比9月份增长约8000吨。加之海运费价格下调，预计11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上，钛白粉出口旺盛已经成为常态。11月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格，科慕、特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在300-400美元/吨。国际钛白市场价格上调，而国内市场淡季，后期利好有望传导。根据公告，公司与澳大利亚东锆资源有限公司签署战略合作协议，进一步保障公司原材料的稳定供应；龙佰襄阳新增20万吨/年钛白粉后处理生产线，公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。  加码新能源电池材料，第二增长曲线明晰。根据互动平台，公司20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产，中试样品对外送样得到客户认可。此外公司还规划年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目和位于南漳县年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将形成新的业绩增长点，与现有钛产业链形成协同效应，保障企业十四五发展。  风险提示：钛白粉价格大幅波动，项目投产进度不达预期。  盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为49.89亿元、54.25亿元、58.14 钛白粉量价齐升，锂电材料不断加码 龙佰集团（002601）/化工 证券研究报告/公司点评 2021年12月8日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 亿元，EPS分别为2.09元、2.28元、2.44元，维持买入评级。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。