传媒互联网12月投资策略：元宇宙催化行情表现，持续关注游戏板块

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒互联网12月投资策略 超配 （维持评级） 2021年12月07日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 元宇宙催化行情表现，持续关注游戏板块  元宇宙带动11月表现良好 受元宇宙概念催化带动，11月份传媒（中信传媒指数）板块上涨5.31%，跑赢沪深300指数6.858个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第9位，整体表现处于市场前列。个股表现上，中文在线、旗天科技、中青宝、生意宝、蓝色光标、视觉中国等公司涨幅居前，主要受元宇宙概念催化；联创股份、新文化、昂立教育、梦网科技、中广天泽等跌幅居前。  关注估值及业绩底部的游戏板块 1）受疫情所带来的高基数等因素影响，国内游戏市场收入增速从2020年Q4开始显著下降；而随着基数效应消退，Q2全行业实现营业收入735亿元，同比增长11%，增速实现触底向上；移动游戏增速表现更为明显，Q1同比增长6%，Q2、Q3增速修复至13、9%%；上市公司营收及业绩亦呈现底部拐点向上趋势，估值则处于历史较低水平；2）我们认为，作为更深入、更富多元的媒介形态，元宇宙若能持续推进将有望对对人类社会、经济等各个方面带来显著冲击与重塑，并将释放巨大商业价值。具备良好用户基础的互联网平台具备新世代的宇宙奇点；游戏产业有望迎来全新机遇，商业模式有望重塑；从估值体系上来看， Roblox的估值已经脱离了游戏公司的定位，而是将其对标头部互联网平台，对元宇宙前景给予了显著的估值溢价。  关注超跌龙头，关注监管趋势 1）游戏板块整体超跌且具备业绩拐点向上可能，元宇宙等概念有望提升板块估值中枢，推荐三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、中手游等标的； 2）把握调整后的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili及快手科技；SaaS推荐中国有赞、微盟集团；IP消费推荐泡泡马特、阅文集团。3）长期关注线下娱乐复苏进程，推荐电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）；4）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读推荐掌阅科技、阅文集团）、VR\元宇宙（顺网科技、Roblox）等方向；6）12月组合为三七互娱、完美世界、芒果超媒、视觉中国等。  风险提示：业绩低于预期、监管政策风险等； 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300413 芒果超媒 买入 43.89 833.03 1.30 1.61 34 27 002555 三七互娱 买入 23.67 514.32 1.16 1.48 20 16 002624 完美世界 买入 19.23 374.61 0.71 1.22 27 16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-元宇宙专题之二：NFT：初露峥嵘的区块链应用，元宇宙的重要基础》 ——2021-11-10 《传媒互联网11月投资策略：Facebook更名Meta，关注元宇宙主题》 ——2021-10-31 《传媒互联网双周报：国庆档票房良好，Q3游戏出海环比高增长》 ——2021-10-15 《2021年国庆档票房点评：优质内容拉动票房表现，关注市场复苏进程》 ——2021-10-08 《传媒互联网10月投资策略：元宇宙催化游戏板块表现，关注国庆档表现》 ——2021-09-30 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指传媒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 持续关注底部的游戏板块 ............................................................................................. 5 投资建议：继续推荐估值低位的游戏板块，把握龙头超跌买入机会 ............................ 6 国信证券投资评级 ........................................................................................................ 8 分析师承诺 .................................................................................................................. 8 风险提示 ...................................................................................................................... 8 证券投资咨询业务的说明 ............................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：传媒行业单月相对收益 ...................................................................................... 4 图2：11月传媒行业涨幅(%)排名 ................................................................................ 4 图3：游戏增速筑底 ..................................................................................................... 5 表1：传媒个股涨跌幅 ................................................................................................. 5 表2：11月投资组合表现 ............................................................................................ 7 表3：重点公司估值表 ................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 传媒板块行情回顾：11月跑赢市场表现 受元宇宙概念催化带动，11月份传媒（中信传媒指数）板块上涨5.31%，跑赢沪深300指数6.858个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第9位，整体表现处于市场前列。 图1：传媒行业单月相对收益 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 图2：11月传媒行业涨幅(%)排名 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 个股表现上，中文在线、旗天科技、中青宝、生意宝、蓝色光标、视觉中国等公司涨幅居前，主要受元宇宙概念催化；联创股份、新文化、昂立教育、梦网科技、中广天泽等跌幅居前。 -15%-10%-5%0%5%10%15%19年5月19年6月19年7月19年8月19年9月19年10月19年11月19年12月20年1月20年2月20年3月20年4月20年5月20年6月20年7月20年8月20年9月20年10月20年11月20年12月21年1月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月传媒（中信）沪深300相对收益(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.00CS国防军工CS通信CS电子元器件CS有色金属CS计算机CS机械CS纺织服装CS轻工制造CS传媒CS汽车CS电力设备CS医药CS综合CS房地产CS食品饮料CS钢铁CS建筑CS基础化工CS建材CS商贸零售CS家电CS农林牧渔CS交通运输CS电力及公用事业CS非银行金融CS石油石化CS煤炭银行(中信)CS餐饮旅游 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表1：传媒个股涨跌幅 11月涨幅排行 11月跌幅排行 代码 公司 月涨跌幅 年涨跌幅 市值（亿） 代码 公司 月涨跌幅 年涨跌幅 市值（亿） 300364.SZ 中文在线 99% -19% 60 300343.SZ 联创股份 -19% 20% 39 300061.SZ 旗天科技 68% 107% 27 300038.SZ 新文化 -18% -41% 30 300052.SZ 中青宝 55% -8% 22 600661.SH 昂立教育 -11% -18% 40 002095.SZ 生意宝 53% -3% 32 002123.SZ 梦网科技 -10% 20% 125 002464.SZ *ST众应 50% -15% 14 300788.SZ 中信出版 -9% -14% 72 300058.SZ 蓝色光标 38% 5% 160 603721.SH 中广天择 -8% 52% 16 000681.SZ 视觉中国 37% 2% 96 601019.SH 山东出版 -7% 8% 118 600640.SH 新国脉 35% 11% 82 002619.SZ *ST艾格 -7% -23% 33 300766.SZ 每日互动 26% -12% 63 603103.SH 横店影视 -6% -23% 93 600455.SH 博通股份 25% -11% 11 603096.SH 新经典 -5% -22% 59 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 持续关注底部的游戏板块 行业增速筑底。1）受疫情所带来的高基数等因素影响，国内游戏市场收入增速从2020年Q4开始显著下降，其中Q1全行业实现营业收入770亿元，同比增速下滑至5%；而随着基数效应消退，Q2全行业实现营业收入735亿元，同比增长11%，增速实现触底向上；2）移动游戏增速表现更为明显，Q1同比增长6%，Q2、Q3增速修复至13、9%%，增速逐步修复；3）游戏出海市场增速进一步提升，Q3同比增长28%，持续向上 图3：游戏增速筑底 资料来源: IT之家，国信证券研究所 游戏板块业绩止跌回升。A股游戏板块上市公司Q3实现营业收入194亿元，同比增长10%，扭转了自2020年Q1以来持续下降的趋势；Q3实现归母净利润45亿元，同比增长14%（Q2同比下