医药行业周报：从医保调整看本土崛起及未来投资方向

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  2021年医保目录调整落地，本土崛起势不可挡 本次调整后共有74种新药进入医保药品目录，11种药品被调出目录，67种目录外独家药品谈判成功，平均降价61.71%，新纳入药品涉及肿瘤、慢性病、抗感染、罕见病、妇女儿童等多个领域。从谈判品种来看，今年国产占比已达58%，首次超过进口厂家，未来国内企业将更多受益医保谈判。从产品创新性方面来看，更多独家新药纳入，如恒瑞的海曲泊帕乙醇胺片、海思科的环泊酚、荣昌生物的泰它西普、纬迪西单抗等。  罕见病研发热情有望提升，肿瘤药板块投资机遇将率先出现 渤健公司用于治疗SMA的高价药诺西那生钠注射液被纳入医保，我们认为对国内罕见病药物研发是极大鼓励，预计未来在满足合理的支付金额下，医保将会纳入更多罕见病药物，有望持续激发后续国内该领域的研发热情。在今年新增的独家谈判药品中，抗肿瘤药物占比超过了四分之一，共有17款，涵盖了非小细胞肺癌、乳腺癌等10多个癌种，且其中10款都为国内企业申报，国内肿瘤药板块投资机遇将率先形成。  策略观点 本次医保谈判充分体现利好国内药企发展势头，谈判品种占比首次超过进口，未来将惠及更多国内创新药企业，我们预计国内创新性投资板块机遇有望于明年徐徐展开，应更加关注创新药及其早期研发、临床及后端生产外包产业链。当下结合全球产业链转移及中国创新药商业化兑现双重利好，我们仍持续看好中国CDMO企业。  本周股票建议关注组合 成长组合：药石科技、佰仁医疗、爱博医疗 稳健组合：博腾股份、九洲药业、荣昌生物-B 弹性组合：贝达药业、派林生物、药明巨诺-B  风险提示 创新药放量不及预期、谈判价格低于预期、医保资金穿仓风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月5日 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300725 药石科技 150.70 1.20 2.34 2.12 132 64 71 暂无评级 688198 佰仁医疗 255.03 0.59 0.57 1.18 118 451 217 暂无评级 688050 爱博医疗 217.63 0.92 1.53 2.17 273 143 100 暂无评级 300363 博腾股份 94.50 0.61 0.92 1.64 155 103 58 推荐 603456 九洲药业 58.47 0.47 0.76 1.01 121 77 58 暂无评级 9995 荣昌生物-B 99.95 -1.71 -0.26 -0.36 -97 - - 暂无评级 300558 贝达药业 80.41 1.47 1.15 1.54 192 70 52 暂无评级 000403 派林生物 29.49 0.38 0.66 0.92 117 45 32 暂无评级 2126 药明巨诺-B 11.68 -12.61 -1.65 -1.71 -14.46 - - 暂无评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：未覆盖公司盈利预测使用wind一致预期，港股公司现价单位为港元 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周超泽 执业证号： S0100521110005 电话： 021-80508866 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师：许睿 执业证号： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业周（月）报:新冠毒株再进化，CDMO景气度再度拔高 2.行业周（月）报:医药常青新十载，星河漫天齐灿烂 -5%2%9%16%23%20/1121/221/521/821/11医药沪深300[Table_Title] 医药 行业研究/周报 从医保调整看本土崛起及未来投资方向 —医药周报20211205 医药周报 2021年12月05日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/医药 目录 1 医保谈判本土占比首超进口，创新崛起之势不可挡 ............................................................................................... 3 1.1 国内企业占比逐步增加，产品创新性日益增强 ........................................................................................................ 3 1.2 高价罕见病药纳入医保，有望激发国内研发热情 .................................................................................................... 3 2 医保利好国内药企趋势仍将加速，未来肿瘤药将先形成板块性投资机遇 ........................................................... 4 3 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 8 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 9 nMnQqOnNyQoRxPnPsRqMsQaQ8Q9PsQnNtRmNiNmNmOkPnNqO6MoOvMvPtOmNNZnOmR 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/医药 1 医保谈判本土占比首超进口，创新崛起之势不可挡 12月3日，2021年医保目录调整正式落地：本次调整后，共有74种新药进入医保药品目录，11种药品被调出目录，67种目录外独家药品谈判成功，平均降价61.71%，新纳入药品涉及肿瘤、慢性病、抗感染、罕见病、妇女儿童等多个领域。 历年医保谈判过程中，目录外独家药品谈判均引起市场的广泛关注，本轮谈判从品种数量和降幅来看，纳入品种数量略少于去年，但总体降幅略高于去年同期。我们回溯过去三年的医保谈判结果，发现国内创新企业的实力已经有了极大增强，谈判品种占比已经超过进口企业，未来将更多受益于医保谈判准入放量。 1.1 国内企业占比逐步增加，产品创新性日益增强 从国内企业谈判品种占比来看，2019年共谈判成功74个当年目录外品种，其中国内企业品种占比只有27%，而今年共谈判成功67个目录外品种，国产占比已达58%，首次超过进口厂家，代表未来国内企业将更多受益医保谈判，将会涌现出更多创新型企业借助医保开始加速商业化放量。 图1: 过年三年谈判品种占比情况 资料来源：国家医保局、民生证券研究院 从产品创新性方面来看，本次谈判药物的创新性也有明显进步，去年国内四家PD-1的谈判引起全市场的关注，今年我们看到更多创新性的独家新药纳入，如恒瑞的TPOR激动剂海曲泊帕乙醇胺片、海思科的环泊酚、荣昌生物的泰它西普、纬迪西单抗、泽璟制药的多纳替尼等等。 1.2 高价罕见病药纳入医保，有望激发国内研发热情 近年内国家通过各种政策持续支持罕见病药物的研发，本次医保谈判共纳入7款罕见病药物，与20年同期谈判数量相同。但值得重视的是，本轮有高价罕见病药物被纳入医保，尤其是渤健公司用于治疗脊髓性肌萎缩症（SMA）的诺西那生钠注射液，上市初单瓶售价曾高达27%44%58%73%56%42%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021进口厂家国产厂家 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 周报/医药 70万元，体现出医保局对罕见病人群医疗保障的重视。 过去数年，中国企业出于盈利诉求考量，多在大领域布局研发管线，罕见病市场鲜有问津，因此近年来医保纳入的罕见病药物多为进口企业原研。我们认为本次对罕见病高价药的纳入对国内罕见病药物研发是极大鼓励，预计未来在满足合理的支付金额下，医保将会纳入更多罕见病药物，有望持续激发后续国内该领域的研发热情。 表1: 本次罕见病纳入名单 治疗疾病 药品名称 原研公司 国内获批时间 谈判前单价（元） 预计降幅 脊髓性肌萎缩症（SMA） 诺西那生钠注射液 渤健 2019.2 699000（5ml/12mg） 93.97% 多发性硬化（MS） 氨吡啶缓释片 渤健 2021.5 - 遗传性血管性水肿（HAE） 醋酸艾替班特注射液 武田 2021.4 - 法布雷病 阿加糖酶α注射用浓溶液 武田 2020.8 12180 纯合子型家族性高胆固醇血症（HoFH） 依洛尤单抗注射液 安进 2018.7 999 转甲状腺素蛋白淀粉样变性心肌病（ATTR-CM） 氯苯唑酸软胶囊 辉瑞 2020.9 2136.67 血友病B 人凝血因子IX 山东泰邦 2020.7 2980 资料来源：公司公告，民生证券研究院 2 医保利好国内药企趋势仍将加速，未来肿瘤药将先形成板块性投资机遇  明确支付保基本定位，利好国内药企趋势加速，目前未有年支付费用超过30万药品纳入。 本次医保谈判落地后，国家医保基金测算组组长郑杰明确指出“按照限定的支付范围，目前国家医保目录内所有药品年治疗费用均未超过30万元”。明确目前情况下医保支付考量的一个潜在天花板，对企业对于自身品种是否具有较强的参考意义。 根据上述总结，我们可以发现在医保谈判目录准入药品中，国内品种数量已经超过进口企业，利好国内药企趋势明确，并且我们判断在医保基金明确保基本定位情况下，由于进口企业需要顾及高开发成本及全球价格体系，在降价幅度和决心方面，因此未来利好趋势仍将加速。  未来肿瘤药将先形成板块性投资机遇 在今年新增的独家谈判药品中，抗肿瘤药物占比超过了四分之一，共有17款，涵盖了非小细胞肺癌、乳腺癌等10多个癌种，且其中10款都为国内