化工行业周度观点21W48：山东两高新建项目须碳中和，绿色低碳减排关注光伏风电

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰化工周度观点21W48： 山东两高新建项目须碳中和，绿色低碳减排关注光伏风电 化工 证券研究报告/行业周报 2021年12月3日 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号： S0740519110001 电话： Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 418 47133.2 40253.04 37088.5 行业总市值(百万元) 6236476 40253.04 行业流通市值(百万元) 2905578 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1中泰化工周度观点21W45：华鲁恒升DMC客户持续增多，万华宁波例行停产检修 2中泰化工周度观点21W46：能效与基准水平出台，指导减碳有序进行 3中泰化工周度观点21W47：变异毒株引发原油大跌，关注OPEC+增产计划 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 华鲁恒升 28.96 1.11 3.41 3.57 3.88 26.2 8.5 8.1 7.5 2.97 买入 桐昆股份 20.44 1.52 3.36 3.91 4.39 13.4 6.1 5.2 4.7 1.42 买入 扬农化工 131.50 3.90 4.51 5.69 6.64 33.7 29.2 23.1 19.8 6.04 买入 新和成 28.75 1.66 1.71 1.96 2.24 17.3 16.8 14.7 12.8 3.55 买入 海利得 9.87 0.22 0.49 0.58 0.67 44.9 20.0 17.1 14.7 3.84 买入 雅克科技 77.87 0.89 1.26 1.77 2.38 87.2 62.0 44.1 32.7 6.09 买入 万华化学 95.02 3.20 7.79 8.25 9.00 29.7 12.2 11.5 10.6 4.66 买入 备注：股价取自2021年12月3日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.97%，创业板指数涨幅为0.28%，沪深300指数上涨0.84%，上证综指上涨1.22%，化工（申万）板块落后大盘0.24个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为37.34%，创业板指数上涨幅度为17.27%，沪深300指数下跌幅度为-5.95%，上证综指上涨幅度为3.87%，化工（申万）板块领先大盘33.47个百分点。  事件：11月29日，山东省生态环境厅组织起草了《山东省高耗能高排放建设项目碳排放减量替代办法（试行）》。文件指出“六大高耗能行业”中煤电、炼化、焦化、钢铁、水泥、铁合金、电解铝、甲醇、氯碱、电石、醋酸、氮肥、石灰、平板玻璃、建筑陶瓷、沥青防水材料16个行业上游初加工、高耗能高排放环节新建（含改扩建和技术改造，环保节能改造、安全设施改造、产品质量提升等不增加产能的技术改造项目除外）投资项目，需要进行碳排放减量替代，替代源碳排放削减量未落实的，建设项目不得投产。  点评：  山东化工行业是中国化工行业的缩影。世界化工看中国、中国化工看山东。1992年山东化工产值首次超过江苏摘得“中国化工第一大省”桂冠。自此之后，山东化工经济总量连续28年位居全国榜首，2019年山东省内化工行业资产占比达13%。从供应端看，山东省化工品产量占全国比重高，集中在氯碱、塑料、化肥等传统行业。从需求端看，山东是家电、汽车、纱布制造强省，这些也是化工产品的主要下游，山东化工行业有天然的市场优势。山东省化工行业未来发展的可能路径：1）碳中和：据山东省生态文明研究中心，2050年允许的能源和工业领域二氧化碳排放，山东省可能只有1亿吨，此外，2060年还要实现包括其他温室气体在内的碳中和。要达到这一目标，山东需要依靠产业结构较大幅度的调整来实现。2）品牌：从家电行业看山东化工品牌力提升。家电品牌的崛起体现了中国消费者对高端产品和生活方式的需求在提升。3）材料：高附加值材料占比有望提升。中国化工行业在原料端已世界领先，材料端厚积薄发。4）规模：炼化产能整合发挥优势。化工作为长流程、重资产的行业，其规模效应对企业的盈利至关重要。山东淘汰落后炼化产能，规模优势有望凸显。  向非化石能源过渡，光伏和风电等有望快速发展。化石能源是现代工业的基础，“碳 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 中和”意味着一个向非化石能源过渡的时代来临。山东省要达到碳中和这一目标,需要依靠产业结构较大幅度的调整来实现。从产业角度来说,高耗能产业发展受限,氢能、绿色能源等有望迎来大发展。非化石能源包括可再生能源(风电、光伏、水电、生物质等)和核电等，随着技术和经济性取得新突破,光伏和风电预计快速发展。根据山东省能源局，去年以来，山东省新能源项目遍地开花。全省光伏发电装机达到2134.7万千瓦，同比增长14.2%，居全国第一；23个风电项目建成投运，风电装机达到1583.5万千瓦，同比增长10.5%，居全国第四；生物质发电装机达到329.4万千瓦，同比增长11.6%，居全国第一。根据山东省能源局，2021年风电、光伏发（受）电量占全社会用电量的比重达到10%以上，以后逐年提高，确保完成国家规定的可再生能源消纳责任权重。  产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：液氨(14.09%)、磷酸二铵(美国海湾FOB,64%颗粒)(9.46%)、顺酐(8.23%)、氟化铝(干法)(6.25%)、二氯甲烷(6.08%)。  产品价格跌幅居前品种包括：正丁烷(-20.54%)、美国Henry Hub期货(-20.27%)、聚四氟乙烯(-19.44%)、丙烷(CFR华东)(-18.33%)、异丁醛(-18.23%)。  龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年10月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升31.50%，连续10个月为正。下游需求方面，2021年1-10月房屋新开工面积累计同比减少7.7%，10月环比减少3.2%，施工面积1-10月累计同比增加7.1%，10月环比减少0.8%，竣工面积1-10月累计同比增加16.3%，10月增速环比减少7.1%；1-10月全国汽车产量累计同比增加7.1%，10月环比减少2.3%；1-10月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加19.3%，需求旺盛。而供给端，化工行业固定资产投资持续增长，1-10月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加17.8%。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。  新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。  风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 pOuMtNxPpQxPvMyQxOmPmO7NcM8OpNmMoMoPeRmNpNkPoOpR6MnNyRMYtQqNxNoMsQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 内容目录 1. 投资观点 ...................................................................................................... - 7 - 2. 化工板块整体表现 ....................................................................................... - 9 - 3. 化工板块个股表现 ....................................................................................... - 9 - 4. 本周重点新闻及公告： ................................................................................ - 9 - 4.1 山东两高新建项目须碳中和，绿色低碳减排关注光伏风电 ........... - 10 - 4.2 重点公告 ........................................................................................ - 11 - 5. 产品价格及价差变动分析 .......................................................................... - 17 - 6. 风险提示 .................................................................................................... - 27 - 投资评级说明： .............................................................................................. - 28 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅 .................................................................... - 9 - 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 ......................................................... - 9 - 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 ............................................................ - 9 - 图表4：本周价格涨跌幅前十名的化工产品 ................................................... - 17 - 图表5：本周价差涨跌幅前十名的化工产品 ................................................... - 18 - 图表6：Brent-WTI期货主连合约价差 ........................................................... - 19 - 图表7：双酚A-苯酚-丙酮价差 ...................................................................... - 19 - 图表8：己二酸-纯苯-硝酸价差 ....................................