建筑周观点：碳中和、绿色低碳大背景下，减隔震、装配式长逻辑更加确定

碳中和、绿色低碳大背景下，减隔震、装配式长逻辑更加确定——周观点0110证券分析师：王介超执业证号：S1190519100003证券分析师：任菲菲执业证号：S11905200100012021-1-10证券研究报告 目录•（一）行业观点•（二）个股观点一、行业观点及投资建议•（一）板块行情•（二）个股行情二、长三角、一带一路、大基建央企指数表现较好•（一）上游数据跟踪•（二）中游项目情况跟踪三、季节性回落但好于往年四、进一步深化工程建设项目审批制度改革五、风险提示 2报告摘要2020年9月以来我国数次强调碳中和目标，确立绿色低碳循环的发展方向。去年9月习主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上发言确立我国“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”的长期目标。后于12月的中央经济工作会议中再次强调该目标，并鼓励有条件的地方率先达峰，提出加快调整优化产业结构、能源结构，开展大规模国土绿化行动等多重发力方向。同月的中央全面深化改革委员会第十七次会议中，就解决我国资源环境生态问题，提出建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型的重要指示。近日央行工作会议中，围绕碳中和进行金融方向重大部署，确定完善绿色金融政策框架和激励机制。就中观建筑业而言，我们认为碳中和的长期发展目标将促进绿色建筑持续扩张与提质，主要受益板块包括减隔震与装配式。在绿色建筑评价标准中，一方面在安全耐久评分项中第一条即为抗震性能评分，明确采用基于性能的抗震设计并合理提高建筑的抗震性能可评分10分，另一方面在建筑结构材料与构件方面，符合相关规定的建筑结构总评分分值为10分。从设计角度讲，在建筑抗震方面，传统的抗震方式主要为增加钢筋水泥用量的房子，从绿色耗能角度来看并不符合其发展方向，而减隔震技术的使用尤其是隔震支座，不仅可以保障抗震性能大幅提高满足设计标准，同时节约上部结构的钢筋水泥用量，符合绿色节能发展方向，此外配合装配式混凝土结构使用，保障其改善节点薄弱问题，实现建筑节能+抗震双赢。➢投资建议：应重视建筑业的结构性投资机会，建议关注建筑减隔震（根据我们减隔震专题一至六，减隔震市场空间约年均440亿，其中功能性或经济性需求空间约240 亿，不论短期还是长期空间均较为可观）与装配式等工业化新方向，具备长期发展潜力，我们认为应当重点关注。第一条主线，今年疫情期间暴露出的公共资源短板问题正逐步解决，基于民生工作的基建补短板有望加速推进，建筑工业化已然成为当下最确定投资方向，减隔震作为防灾减灾的重点领域，立法落地预期较强的背景下，我们测算约440亿行业空间待释放，相关标的如震安科技、天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构。 3报告摘要第二条主线，龙头企业在手订单充裕，业绩保障性较高，叠加海外复苏预期，基建持续改善下的投资机会，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗上涨下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。地方债跟踪截至11月末，已发新增地方政府债券44945亿元，其中，一般债券9479亿元；专项债券35466亿元，其中11月无新增债券，均为再融资债券。按省份，广东、山东、江苏新增地方政府债券最多，分别为3005.82/2929.18/2576亿；按投向，市政建设、交通运输、科教文卫社会保障最多，分别占27.72%、21.16%、20.32%。上游数据跟踪：好于往年水泥：全国开工率39.55%，环比-2.55pct，同比+4.80pct。水泥出货率59.8%，环比+0.54pct，同比+3.02pct。挖机：12月小松挖机中国区开工小时128.7小时，环比/同比分别-7.6/+4小时。12月国内挖掘机销量同比增长58.5%，虽然环比季节性放缓，但较去年同期提升达37.8个百分点。风险提示：基建投资下滑；《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；海外投资风险。 4一、行业观点及投资建议（一）行业观点2020年9月以来我国数次强调碳中和目标，确立绿色低碳循环的发展方向。去年9月习主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上发言确立我国“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”的长期目标。后于12月的中央经济工作会议中再次强调该目标，并鼓励有条件的地方率先达峰，提出加快调整优化产业结构、能源结构，开展大规模国土绿化行动等多重发力方向。同月的中央全面深化改革委员会第十七次会议中，就解决我国资源环境生态问题，提出建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型的重要指示。近日央行工作会议中，围绕碳中和进行金融方向重大部署，确定完善绿色金融政策框架和激励机制。去年5月住建部发布《关于推进建筑垃圾减量化的指导意见》，对建筑垃圾减量排放做成具体目标，要求到2020年底，各地区建筑垃圾减量化工作机制初步建立；到2025年底各地区建筑垃圾减量化工作机制进一步完善，实现新建建筑施工现场建筑垃圾（不包括工程渣土、工程泥浆）排放量每万平方米不高于300吨，装配式建筑施工现场建筑垃圾（不包括工程渣土、工程泥浆）排放量每万平方米不高于200吨。2020年5月推进建筑垃圾减量化2020年9月联合国大会提出2060碳中和2020年12月中央经济工作会议再提碳中和2020年12月中央深化改革委员会要求建立健全绿色低碳循环发展经济体系2021年1月央行工作会议围绕碳中和决议部署金融政策框架与机制 5一、行业观点及投资建议（一）行业观点就中观建筑业而言，我们认为碳中和的长期发展目标将促进绿色建筑持续扩张与提质，主要受益板块包括减隔震与装配式。在绿色建筑评价标准中，一方面在安全耐久评分项中第一条即为抗震性能评分，明确采用基于性能的抗震设计并合理提高建筑的抗震性能可评分10分，另一方面在建筑结构材料与构件方面，符合相关规定的建筑结构总评分分值为10分。从设计角度讲，在建筑抗震方面，传统的抗震方式主要为增加钢筋水泥用量的房子，从绿色耗能角度来看并不符合其发展方向，而减隔震技术的使用尤其是隔震支座，不仅可以保障抗震性能大幅提高满足设计标准，同时节约上部结构的钢筋水泥用量，符合绿色节能发展方向，此外配合装配式混凝土结构使用，保障其改善节点薄弱问题，实现建筑节能+抗震双赢。资料来源：住建部，太平洋证券研究院整理绿色建筑评价标准中关于建筑结构材料与构件的评分说明建筑绿色评价标准中关于建筑抗震的评分说明资料来源：住建部，太平洋证券研究院整理 6一、行业观点及投资建议（一）行业观点投资建议：应重视建筑业的结构性投资机会，建议关注建筑减隔震（根据我们减隔震专题一至六，减隔震市场空间约年均440亿，其中功能性或经济性需求空间约240 亿，不论短期还是长期空间均较为可观）与装配式等工业化新方向，符合“内循环”经济发展方向，具备长期发展潜力，我们认为应当重点关注。第一条主线，今年疫情期间暴露出的公共资源短板问题正逐步解决，基于民生工作的基建补短板有望加速推进，建筑工业化已然成为当下最确定投资方向，减隔震作为防灾减灾的重点领域，立法落地预期较强的背景下，我们测算约440亿行业空间待释放，相关标的如震安科技、天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构。第二条主线，龙头企业在手订单充裕，业绩保障性较高，叠加海外复苏预期，基建持续改善下的投资机会，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗上涨下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远7一、行业观点及投资建议图表：重点推荐公司盈利预测表资料来源：wind，太平洋证券研究院整理（一）行业观点代码名称最新评级EPSPE股价2019A2020E2021E2019A2020E2021E2021/01/08601668中国建筑买入11.071.185.634.824.355.93 601186中国铁建买入1.491.661.846.825.374.8310.10 601390中国中铁买入0.960.971.086.165.715.135.91 002541鸿路钢构买入1.071.331.719.9237.4729.1811.56 300767震安科技买入0.631.252.4396.0459.5930.6655.96 300587天铁股份买入0.410.630.7938.6525.1819.915.55 603018华设集团买入1.121.141.399.2313.0610.7210.52 600496精工钢构买入0.220.280.3512.9724.5819.793.04 600970中材国际买入0.920.851.00 7.628.10 6.866.77 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远8（二）个股观点震安科技三季报点评：业绩持续高增，减隔震是提质扩需绝佳赛道三季度延续高增长。三季报归母净利润增速108.95%，延续中报114.73%的高增速，扣非增速83.04%，较中报的80.32%提升近2.72个百分点。单季度来看，归母净利润0.48亿，依然维持98.64%的高增速。立法尚未正式落地的背景下，业绩已然呈现高增速，充分印证公司较强的获单实力，近日业内权威专家周福霖院士、丁洁民大师等成公司独董候选人，再次印证公司的经营决心与发展地位。盈利水平持续提升。三季报毛利率、净利率分别为56.33%/31.44%，同比分别提升0.56/8.06pct，与中报相比变动1.94/-1.98pct，其中Q3毛利率达59%，综合盈利水平持续提升，净利率略低于中报或由于上半年疫情影响下费率支出减少所致，整体盈利高于历史年份。费率管控较好或反映公司经营效率提升。三季报销售/管理/财务/研发费率分别为14.87%/5.96%/-0.54%/1.58%，同比变化-3.48/-0.16/1.21/-1.28pct，环比变化1.35/-0.09/0.46/0.3pct。其中财务费率提升由于业务扩张借款增多，同时研发费用也将随着后续隔震芯片等研发投入而持续上升。销售回款加速，经营现金流大幅改善。三季报经营活动现金净额0.76亿，同比去年同期大幅改善1.57亿，其中销售商品、提供劳务收到的现金3.99亿，与去年同期相比大幅增加1.5亿，主要由于销售业务量增加同时回款增加较多所致。《建筑抗震韧性评价标准》2021年2月即将实施，抗震要求日益提高下，龙头公司壁垒高筑。该标准将建筑结构抗震性能要求由“抗震安全性”提高至“抗震安全韧性”，代表我国建筑抗震要求的突破性提升，从单纯生命安全保障提升至兼顾经济财产安全和建筑功能保障。北京去年已宣布“北京地震安全韧性城市建设”，充分反映我国不断加强防震减灾基础能力建设的决心。加之云南隔震标准也将于明年1月提升（极限变形400%到450%的突破），公司作为生产技术最优的龙头公司，行业标准不断提升将为其构筑更高壁垒。一、行业观点及投资建议 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远9中国建筑：三季报业绩显著改善，回购式股权激励增强经营活力三季报业绩回升明显，房建业务表现亮眼。今年公司业绩呈现逐季度改善态势。截至Q3，营业收入/归母净利润增速分别为10.53%/3.86%，较H1分别改善4.29/6.17pct,其中Q3复苏较为显著，营业收入3479.18亿，同比增长达20.73%，归母净利润为112.97亿，同比增长达16.81%。分结构来看，房建、基建、地产营收分别增长12.4%/8%/9%，其中房建表现较好。整体盈利相对稳健，地产毛利率小幅下滑。公司前三季度综合毛利率为10.54%，与去年同期相比小幅提升0.11pct。费率整体相对稳健，销售/管理/财务/研发费率分别为0.3%/1.88%/0.8%/1.27%，分别同比变动0/-0.04/+0.02/+0.68pct，因进一步布局装配式建筑、加大建筑工业化科技创新，研发力度持续加大，研发费率有所提升。新签订单稳中有升，基建业务快速增长，地产销售显著加快。前三季度，公司累计新签合同额22,286亿元，同比增长9.3%。其中房建业务稳健增长，增速约7