建筑周观点：减隔震技术“防减灾+碳中和”逻辑清晰，行业中长线高景气确定

减隔震技术“防减灾+碳中和”逻辑清晰，行业中长线高景气确定——周观点0411证券分析师：王介超执业证号：S1190519100003证券分析师：任菲菲执业证号：S11905200100012021-4-11证券研究报告 目录•（一）行业观点•（二）个股观点一、行业观点及投资建议•（一）板块行情•（二）个股行情二、本周海南自贸港、京津冀一体化、西藏振兴指数表现较好•（一）上游数据跟踪•（二）中游项目情况跟踪三、开工高景气之势持续得到验证四、《南京都市圈发展规划》正式印发五、风险提示 2报告摘要行业观点：近日国新办召开新闻发布会贯彻落实“十四五”规划纲要，一方面，我国要求保障“十四五”重大战略和重大任务落到实处，加之我国反复强调推进“两新一重”，涉及重大项目的资金保障程度较高，此外今年我国将加大财政资金直达机制建设，将过去财政资金层层审批分配改为中央切块、省级细化、备案同意、快速直达，也将进一步起到督促地方加强项目储备、提高项目成熟度可执行新的目的，进而提高地方政府投资项目的实际效率和有效性，促进项目资金到位。另一方面，我国加大对制造业和科技创新的支持力度，延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除的比例提高到100%，激励企业加大研发投入，对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额，充分彰显了我国支持制造业高质量发展的决心。建筑业当前正向高质量发展，从先前保障实际需求的建设量，向当前的提高安全性能、提高居民生活质量转变，因此建议关注建筑减隔震与轨交减振降噪两个细分领域。在需求角度，建筑减隔震同时受益于民生扩内需及防灾减灾建设需求，在资金角度，受益于国家对重大项目投资支持及制造业支持，需求与投资有望得到双重保障，具备长期看好价值。在我国2020年度法治政府建设工作情况文件中，在2021年法规体系建设任务中明确“加快建设工程抗震管理条例、住房租赁条例立法进程”，再次印证《建设工程抗震管理条例》重视程度较高、落地预期强，需求有望进一步打开。同时减隔震技术能够减少钢材水泥资源消耗及生态影响，“碳中和”背景下或将倒逼减隔震行业扩张，既安全又降碳，该板块乐观假设下空间有望看到1100亿/年，同时也因具备节能减排特征，符合绿色建材评价标准，绿色建筑发展大力推行背景下有望多重受益，重点标的为制造业单项冠军震安科技。近期多个重要轨道交通建设项目密集开工，再加上《南京都市圈发展规划》正式印发，该都市圈地跨苏皖两省，是长三角城市群重要组成部分，预计到2025年城际“断头路”全面消除，省际航道更加畅通，都市圈轨道交通基本成网，南京与各城市之间实现1小时通达，发改委曾明确十四五期间将在京津冀、长三角、大湾区三大区域开工1万公里城际市域轨道交通，此次南京规划中不仅明确详细建设规划，且再次强调互联互通、推动中心城市市域（郊）铁路向周边城市（镇）延伸，明确了当前我国的迫切任务是将交通运输网络加密、加快，进而印证了我国轨交建设需求高景气。轨道交通减振降噪板块着眼于两大需求，一是交通强国下的长期轨交高景气建设需求（详见轨交专题），二是环保要求逐步提高下轨道减振降噪应用比例提升，重点标的为天铁股份。 3报告摘要建筑业投资建议：➢高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法落地预期下，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份；➢“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；➢“十四五”下装配式建筑持续渗透：装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配、远大住工；➢基建产业链复苏与边际改善：龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。上游数据跟踪：开工高景气之势持续得到验证水泥开工率、出货率：截至本周全国水泥开工率70.44%，环比+3.96 pct，同比+22.06 pct，较19年同期+8.36 pct；水泥出货率87.40%，环比+0.13 pct，同比+19.02 pct，较19年同期+3.7pct。“十四五”开局需求充裕的背景下，高景气度之势持续得到验证。挖机：2021年3月挖掘机开工小时122.2小时，同比去年3月提升8.8小时。2021年3月国内挖掘机销量同比增长56.6%，而去年同期增速仅为11%。今年挖机数据较高主要由于开工需求旺盛，叠加去年疫情影响下基数较低导致。风险提示：基建投资下滑；《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；海外投资风险；原材料大幅上涨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远4一、行业观点及投资建议（一）行业观点近日国新办召开新闻发布会贯彻落实“十四五”规划纲要，一方面，我国要求保障“十四五”重大战略和重大任务落到实处，加之我国反复强调推进“两新一重”，涉及重大项目的资金保障程度较高，此外今年我国将加大财政资金直达机制建设，将过去财政资金层层审批分配改为中央切块、省级细化、备案同意、快速直达，也将进一步起到督促地方加强项目储备、提高项目成熟度可执行新的目的，进而提高地方政府投资项目的实际效率和有效性，促进项目资金到位。另一方面，我国加大对制造业和科技创新的支持力度，延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除的比例提高到100%，激励企业加大研发投入，对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额，充分彰显了我国支持制造业高质量发展的决心。建筑业当前正向高质量发展，从先前保障实际需求的建设量，向当前的提高安全性能、提高居民生活质量转变，因此建议关注建筑减隔震与轨交减振降噪两个细分领域。在需求角度，建筑减隔震同时受益于民生扩内需及防灾减灾建设需求，在资金角度，受益于国家对重大项目投资支持及制造业支持，需求与投资有望得到双重保障，具备长期看好价值。在我国2020年度法治政府建设工作情况文件中，在2021年法规体系建设任务中明确“加快建设工程抗震管理条例、住房租赁条例立法进程”，再次印证《建设工程抗震管理条例》重视程度较高、落地预期强，需求有望进一步打开。同时减隔震技术能够减少钢材水泥资源消耗及生态影响，“碳中和”背景下或将倒逼减隔震行业扩张，既安全又降碳，该板块乐观假设下空间有望看到1100亿/年，同时也因具备节能减排特征，符合绿色建材评价标准，绿色建筑发展大力推行背景下有望多重受益，重点标的为制造业单项冠军震安科技。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远5一、行业观点及投资建议图表：2020年度法治政府建设工作情况资料来源：住建部，太平洋证券研究院整理图表：我国近1月发生的地震一览-2021.4.11资料来源：地震局，太平洋证券研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远6一、行业观点及投资建议近期多个重要轨道交通建设项目密集开工，包括北京地铁22号线、上海市域、澳门轻轨、济南轨交，隆黄铁路、长株潭城轨西环线、长沙7号线等，再加上《南京都市圈发展规划》正式印发，该都市圈地跨苏皖两省，是长三角城市群重要组成部分，预计到2025年城际“断头路”全面消除，省际航道更加畅通，都市圈轨道交通基本成网，南京与各城市之间实现1小时通达，发改委曾明确十四五期间将在京津冀、长三角、大湾区三大区域开工1万公里城际市域轨道交通，此次南京都市圈发展规划中不仅明确详细建设规划，且再次强调互联互通、推动中心城市市域（郊）铁路向周边城市（镇）延伸，明确了当前我国轨道交通方面的迫切任务是将交通运输网络加密、加快，进而印证了我国轨交建设需求高景气。轨道交通减振降噪板块着眼于两大需求，一是交通强国下的长期轨交高景气建设需求（详见轨交专题），二是环保要求逐步提高下轨道减振降噪应用比例提升，重点标的为天铁股份。建筑业投资建议：➢高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法落地预期下，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份；➢“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；➢“十四五”下装配式建筑持续渗透：装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配、远大住工；➢基建产业链复苏与边际改善：龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远7一、行业观点及投资建议图表：重点推荐公司盈利预测表资料来源：wind，太平洋证券研究院整理（一）行业观点代码名称最新评级EPSPE股价2019A2020E2021E2019A2020E2021E2021/4/2601668中国建筑买入0.971.08 1.20 5.15 4.76 4.27 5.14 601186中国铁建买入1.41.84 2.04 5.43 4.89 4.39 8.07 601390中国中铁买入0.951.14 1.27 5.96 5.60 5.04 5.74 002541鸿路钢构买入1.072.09 2.69 50.08 35.04 25.61 53.47 300767震安科技买入0.631.152.1596.0463.2833.8978.47 300587天铁股份买入0.370.570.942.3629.818.6916.83 603018华设集团买入1.161.30 1.55 11.96 10.63 8.52 11.12 600496精工钢构买入0.220.39 0.48 25.80 25.80 13.34 5.17 600970中材国际买入0.920.97 1.09 9.93 13.95 9.42 9.10 300374中铁装配买入0.270.42 0.64 48.65 232.31 31.78 13.32 2163.HK远大住工买入1.730.44 1.26 39.16 35.99 13.76 20.65 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远8（二）个股观点震安科技：“单项冠军”业绩高增，助力防灾减灾共创美好未来预告增速中枢80%，延续高增长，扣非净利润中枢增速约82%，略低于我们的预期，主要原因或为建筑淡季（Q1和Q4）以及大项目收入确认节奏的影响，但公司目前跟踪的订单多达18亿，印证了行业仍处于高景气区间，随着我国对抗震防灾工作的重视以及建筑减隔震技术与产品推广应用政策实施，建筑减隔震行业发展总体呈现上升趋势，公司作为行业绝对龙头，业绩高增速有望延续。云南已正式提标至450%，2月抗震韧性标准亦实施在即，公司龙头地位更巩固。据云南省《关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准的通知》，隔震支座云南地标已于今年1月1日正式执行，极限位移标准为450%，该水平已是领先全球。公司实验室研究以500%作为研究对象，能够保障450%极限位移下隔震支座不会破坏，较好地应对九级大震。此外，2月份《建筑抗震韧性评价标准》将正式实施，建筑结构抗震性能即将实现“抗震安全性”到“抗震安全韧性”的转变，行业发展规范化程度日益提升，配套标准正逐步到位，龙头壁垒将更加凸显。公司近期基本面持续向好，未来业绩保障程度高。1）从经营扩张角度来看，可转债已获深交所审议通过，新产能配套资金保障性高，达产后公司减隔震产能将扩近3-4倍，同时将布局五大生产基地，包括长三角、珠三角、西北新疆等地，云南省外市占率迅速提升，总体来看，省内提标有利于提高省内市占率和毛利率，省外扩张正在扩大省外份额，获得更多存量市场份额，未来发展可期。2）从管理角度来看，公司不仅发布股权激励方案，为公司高管、核心研发与技术人员授予限制性股票，彰显公司坚定做好龙头、向高质量发展的决心。3）从未来业绩保障来看，公司不仅订单储备充足，可转债披露近18亿跟踪订单，同时与保定建筑设计院签框架协议，率先为唐山新基地的业务扩张铺路。4）从下游需求来看，公司下游如医院、养老院（老龄化）、学校、旧改、LNG（清洁能源）、地铁上盖（建筑新风