纸中贵族 洁柔不“柔”

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中顺洁柔是一家国内生活用纸行业内第一梯队成员，近年来关注多元化产品布局，注重提升个护类高毛利产品的占比，未来毛利率仍有上升空间。公司管理层经验丰富，通过股权激励+员工持股计划与公司利益捆绑，若2021Q4业绩达标可完成第二次股权激励的实施。我国人均生活用纸用量较发达国家仍有较大差距，且随着消费升级，以及疫情期间消费者卫生防护意识的提高，我国生活用纸行业市场规模将稳定增长。浆价短期内难以大幅回升，浆价、股价联动。产品、渠道、产能、营销共同促进公司未来发展。预计公司2021年~2023年EPS分别为0.62元、0.83元、1.03元，当前股价市盈率分别为27倍、20倍、16倍,首次覆盖给予“买入”评级。