2003004001501701902102021/ 022021/ 052021/ 082021/ 11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-12-03 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 表需大幅回升，钢价震荡运行 综合来看，供需两端共振企稳，关注05合约盘面冬储和价值投资机会，场外资金可逢低布局螺纹05合约。 报告要点 钢材：表需大幅回升，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4780元/吨（-），05合约基差496元（+28），建材成交17.6万吨。需求方面，钢联数据显示，本周螺纹表需呈现“逆季节性”的环比回升，终端需求逐渐企稳，随着地产调控政策的边际放松，需求继续回升的预期较强。供给方面，建材产量明显回升，根据Myst e e l调研，按照目前钢厂的检修和复产计划，预计12月铁水产量将有回升，因此近期的铁水产量或已筑底。综合来看，供需两端共振企稳，关注05合约盘面冬储和价值投资机会，场外资金可逢低布局螺纹05合约。 上海热卷价格4 770元/吨（+3 0），05合约基差2 65元（+28），05合约卷螺差217元（+20）。近期卷螺供给表现分化，螺纹小幅增产而热卷供给大幅减少，但卷板表需也相对疲弱，卷螺差低位运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：表需大幅回升，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4780元/吨（-），05合约基差496元（+28），建材成交17 .6万吨。需求方面，钢联数据显示，本周螺纹表需呈现“逆季节性”的环比回升，终端需求逐渐企稳，随着地产调控政策的边际放松，需求继续回升的预期较强。供给方面，建材产量明显回升，根据My steel调研，按照目前钢厂的检修和复产计划，预计12月铁水产量将有回升，因此近期的铁水产量或已筑底。综合来看，供需两端共振企稳，关注05合约盘面冬储和价值投资机会，场外资金可逢低布局螺纹05合约。 上海热卷价格4 770元/吨（+30），05合约基差265元（+28），05合约卷螺差2 17元（+2 0）。近期卷螺供给表现分化，螺纹小幅增产而热卷供给大幅减少，但卷板表需也相对疲弱，卷螺差低位运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：复产预期出现反复，矿价震荡运行为主 逻辑：本周主流矿山发运有所下滑；当前铁水产量处于低位，港口库存缓慢累积，铁矿供需宽松格局未改。按当前减产力度推算，工信部粗钢压减目标基本已经完成，市场预计部分利润较好、前期受到产量指标抑制的钢企12月有复产预期，铁矿需求可能暂时企稳，叠加部分品种临近矿山成本，对矿价形成一定支撑。中期来看，随着地产政策底出现，预计明年上半年终端需求有边际修复预期，铁矿需求存在回升潜力，可能进一步带动钢厂复产、延缓港口累库，同时促使钢厂中高品矿价格接受度以及自身铁矿库存，对远月合约也产生一定支撑。今日矿价受唐山限产消息影响回落，预计短期震荡运行为主。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂需求基本持稳，废钢价格震荡运行 逻辑：华东破碎料不含税均价2974（+31）元/吨，华东螺废价差1776（-7）元/吨。近期电炉钢利润较为稳定，但由于华南能耗双控致使电炉厂停产检修，使得废钢日耗承压；长流程日耗维持稳定，12月均有复产计划，从而提振废钢需求，使得价格企稳。但受冬奥会影响，钢厂冬储意愿不强，且近期钢厂到货环比回升，后续仍需关注终端需求对废钢价格的支撑作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：产量回升，焦炭震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，港口准一2700元/吨（+20），钢厂八轮提降后，焦化厂开始抵制，钢焦暂时僵持中，01合约基差60元/吨。受钢厂限产趋严影响，昨日期价震荡下跌。从供需来看，焦化厂库存下降后，产量延续回升，而下游需求偏弱、钢厂复产低于预期，铁水产量延续低位。目前焦炭供需双弱，现货跌势放缓，期货基差缩小后，或再度面临现实压力。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 下游补库偏弱，焦煤震荡运行 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，甘其毛都蒙煤1800元/吨（+50），山西焦煤价格跌势放缓。受下游补库预期影响，近日焦煤期价经历反弹后，昨日重新承压。从供需来看，煤炭保供增产下，本周焦煤产量回升；内蒙疫情反复，蒙煤通关下降至150车；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，年底冬储补库力度弱于往年。总体来看，焦煤受煤炭政策影响较大，现货经历快速下跌后，跌幅放缓。期货受政策预期影响，阶段性向上修复预期后，再度面临现实压力。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：库存快速增加，煤价弱势震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差253元/吨（+6），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价164 $/T，欧洲ARA港动力煤现货价120$/T，理查德RB动力煤现货价137$/T。在今年经济动能同比减弱的预期下，日耗已经同比弱于去年，叠加保供政策下产量的有序释放，电厂库存已增加至历史高位，旺季持续累库对煤价形成一定压力，结合近期制造业复产，煤价或存在一些结构性机会，基本面维度前期高供需缺口已经修复，综合政策调控对市场交易情绪的影响，预计煤价呈现弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；寒潮强度超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：下游订单增加，需求驱动增强 逻辑：华北主流大板价格2099元/吨（-），华中2048元/吨（+52），全国均价21 06元/吨（+3），主力合约FG2 2 0 1基差167（-19）。 随着地产资金政策的放松，保交付支持力度增强，竣工端再次恢复赶工潮，玻璃深加工企业订单增加，玻璃企业库存逐渐去化，市场驱动增强；叠加环保要求燃料线改制，煤炭改天然气成本增加，现货涨价积极性增强。短期来看，玻璃市场维持震荡偏强态势。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：终端需求平稳，市场区间震荡 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1159（+47）。随着能耗双控的力度减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，市场供需相对平稳，但由于近期企业报价较高，下游采购减少，企业库存有所累积。且随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，市场维持震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月228-27杭州（三线）2604886394640105-10月151-2天津4326608114720010-1月-37929广州63686410155160101-5月190-39上海742644024770305-10月138-21天津2344245624840-1010-1月-32860广州1543444824850201-5月-10-4青岛港PB粉120111121666-145-9月11-1普氏指数145136146113.2-6.59-1月-14超特粉24152544001-5月15135-9月-4-19-1月-147-11-5月17743蒙煤(沙河驿)36213288209005-9月76-259-1月-252-19澳煤(峰景)4416176932494.93.51-5月16687日照准一平仓271005-9月80-38日照准一出库271931702700209-1月-246-49吕梁准一出厂-61105100246001-5月-38-58宁夏-70-10824840005-9月132829-1月-94-241-5月6-125-9月80269-1月-86-14电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东443925螺纹10338457631089-20华北46860热卷10468968279555电炉利润华东276-20焦炭72129158-1820365615废钢价格二级破碎料298020铁水成本（含税）289314废钢均价288020（张家港）三级破碎料293020钢坯成本（含税）334815废钢-铁水价差691中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙99.8-20112250.8-581180.0050247.07419894285008150 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价 单位：美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中