集团债务风险化解，AMC发展有望加速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 集团债务风险化解，AMC发展有望加速 ■事件：11月30日晚，公司发布公告称，公司控股股东永泰集团合并重整获得债权人会议表决通过。 ■控股股东债务问题有效化解，经营步入稳定轨道。公司第一大股东为永泰集团，过去，永泰集团因债务违约、清偿兑付等问题一度陷入流动性困难的局面。9月，南京市中级人民法院裁定永泰科技及其子公司永泰集团和永泰集团子公司祥源投资、新海基、永泰城建集团进行合并重整。2个月的商讨之后，永泰集团等五家公司的重整计划获得了债权人的同意。本次重组计划的通过标志着永泰集团等企业的债务问题得到有效化解，解除了市场对公司股东债务问题的担忧，预计将对公司提升融资能力、促进业务发展等方面带来积极影响。 ■公司业绩高速增长，创历史新高。公司2021年前三季度实现营业收入3.92亿元，同比+64.15%，实现归母净利润2.31亿元，同比+99.63%，净利润水平创历史新高，主要由不良资产管理业务收入增加所致。公司是唯一持有AMC牌照、以不良资产管理为唯一主营业务的A股上市公司，目前海徳资管资本规模在地方AMC行业位于前列，截至2020年末，公司存量资产管理规模达到254.06亿元。 ■行业发展空间大，公司杠杆撬动业务增长动力强劲。近年来，不良资产管理公司化解经济风险的重要性开始显现，为不良资产行业带来较大的发展空间，wind、基金业协会等数据显示行业整体规模保守估计接近4万亿。截至三季度末，公司资本负债率29%远低于同业水平，由于不良资管行业主要由资本和杠杆撬动业务发展，公司未来增长动力强劲。同时公司作为注册在海南国际自贸港的唯一一家金融上市公司，也已逐步在海南布局相关业务，2020年公司在海南省内实现营业收入4203万元。 ■投资建议：首次给予买入-A投资评级。公司控股股东债务危机有效化解，不良资产管理行业发展空间大，公司未来具备强劲的成长动力。我们预计公司2021年-2023年的净利润增速分别为+141%、+41%、+37%，并给予50倍2021年PE，对应目标价24元。 ■风险提示：股东债务风险化解不及预期，政策趋严，行业竞争加大 摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 307 312 524 706 952 YOY -9.44% 1.63% 67.95% 34.79% 34.79% 归母净利润（百万元） 110 128 308 435 595 YOY -9.09% 16.36% 140.63% 41.20% 36.78% 每股净资产(元) 6.60 6.80 6.96 7.13 7.31 每股收益（元） 0.17 0.20 0.48 0.68 0.93 估值水平 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E P/B 3.12 3.03 2.96 2.89 2.82 P/E 120.10 103.21 42.89 30.38 22.21 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021年12月01日 海德股份（000567.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 非银金融 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 24元 股价（2021-11-30） 20.61元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,213.87 流通市值（百万元） 13,185.74 总股本（百万股） 641.14 流通股本（百万股） 639.77 12个月价格区间 7.85/20.61元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.62 62.53 100.49 绝对收益 11.59 66.21 112.47 张经纬 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 021-35082392 Tabl e_Repor t 相关报告 -25%-8%9%26%43%60%77%94%202 0-12202 1-04202 1-08海德股份 沪深300 2 公司动态分析/海德股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1296 1285 1305 1310 1323 营业总收入 307 312 524 706 952 交易性金融资产 2107 2131 2238 2306 2399 营业总成本 149 177 215 225 292 预付款项 22 17 100 333 1535 税金及附加 1 2 3 3 5 买入返售金融资产 0 12 0 0 0 管理费用 98 93 121 145 164 其他流动资产 1647 1721 1805 1890 1981 财务费用 49 82 91 97 135 流动资产合计 5085 5178 5448 5840 7238 投资净收益 -15 10 33 -4 -5 债权投资 835 760 828 828 866 公允价值变动净收益 3 -6 7 -14 21 长期股权投资 92 142 173 239 310 信用减值损失 -22 1 -7 1 1 固定资产 6 6 6 5 5 汇兑净收益 0 0 -3 0 0 递延所得税资产 3 3 4 4 5 营业利润 125 140 340 481 660 非流动资产合计 936 910 1011 1077 1186 加：营业外收入 6 10 5 6 6 资产总计 6021 6089 6459 6692 7016 减：营业外支出 3 6 3 3 4 短期借款 845 835 903 934 988 利润总额 128 143 341 484 662 应付票据及应付账款 0 90 96 98 100 减：所得税 18 15 35 49 67 应付职工薪酬 12 11 12 13 14 净利润 110 128 308 435 595 应交税费 8 19 27 52 87 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 其他应付款(合计) 106 35 27 15 9 归属于母公司所有者的净利润 110 128 308 435 595 一年内到期的非流动负债 83 161 193 213 244 流动负债合计 1055 1151 1258 1323 1442 长期借款 736 580 738 797 888 摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 736 580 738 797 888 营业总收入（百万元） 307 312 524 706 952 负债合计 1791 1731 1996 2121 2331 YOY -9.44% 1.63% 67.95% 34.79% 34.79% 实收资本(或股本) 641 641 641 641 641 归母净利润（百万元） 110 128 308 435 595 资本公积金 3353 3353 3420 3488 3558 YOY -9.09% 16.36% 140.63% 41.20% 36.78% 盈余公积金 26 35 39 42 47 每股净资产(元) 6.60 6.80 6.96 7.13 7.31 未分配利润 210 330 363 399 439 每股收益（元） 0.17 0.20 0.48 0.68 0.93 归属于母公司所有者权益合计 4230 4358 4463 4571 4685 P/B 3.12 3.03 2.96 2.89 2.82 所有者权益合计 4230 4358 4463 4571 4685 P/E 120.10 103.21 42.89 30.38 22.21 资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/海德股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 4 公司动态分析/海德股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并