基础化工行业周报：地产政策松动预期升温有望驱动纯碱反弹，草甘膦有望受益于冬奥会限产

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 基础化工行业周报（20211120-20211126） 推荐（维持） 地产政策松动预期升温有望驱动纯碱反弹，草甘膦有望受益于冬奥会限产  农资：草甘膦出口畅旺维持高稳，化肥整体待冬储需求启动。农药需求旺盛，除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格均有所修复，草甘膦由于低库存和出口畅旺持续冲击高价，代森锰锌，毒死蜱和菊酯价格受原料价格推涨。化肥层面，尿素在冬需回升中逐渐寻底，冬储缓慢中低库存支撑磷肥高景气、钾肥进口货源紧张下维持高位，复合肥在下游高价抵触中继续盘整，但价格趋势整体受出口锐减压制。  聚氨酯：冬季需求偏淡，MDI价格偏弱运行。十一月厂家聚合MDI和纯MDI挂牌价至23000元/吨和23800元/吨，本周价格分别报18825和22150元/吨。目前国内供应能力回升，但下游对高价跟进不足需求以刚需为主，仍待后续装置检修改善供需关系，预计短期聚合MDI价格偏弱运行。  硅产业：有机硅检修减少供应量，枯水期金属硅阶段性寻底。随着金属硅价格回落，有机硅成本支撑大幅减弱，往后内需市场边际上减弱+十一月有厂家计划检修且新增产能未如期释放，供需仍有望保持偏紧，预计短期内有机硅将止跌回稳。金属硅方面，电力紧张+原料难获仍在持续，但下游铝加工行业和有机硅行业需求回落，金属硅供需处于再平衡阶段，预计短期市场价格将止跌回升。  钛白粉：冬奥会限产整体供应量下降，钛白粉淡季价格小幅下调。钛白粉淡季需求承压，硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为1.88-2.05，1.78-1.85和2.15-2.45万元/吨。当前原料端46%钛精矿报2100-2550元/吨，92%高钛渣报9300元/吨，成本支撑下整体价格偏稳。展望后市，内需市场进入淡季+供应量在电力约束放松下得到回升整体供需趋松，成本支撑下厂家仍有涨价意愿，预计钛白粉价格震荡走弱，但降幅有限。  维生素：养殖业拖累需求，供应面收缩+旺季临近价格有望回暖。本周维生VC、VB3、VA和VE报价44、54、288和90元/千克。由于维生素部分厂家年度停产检修及部分省区电力紧张，维生素供给端收缩，市场行情回暖。VE和VA由于年度检修较多叠加主要供应商生产受阻，待采购旺季价格开启上涨。  制冷剂：原料价格大幅回落，制冷剂重心下移。R22、R32、R134a和R125高低端均价分别报20000、17000、41000和43500元/吨，本周原料氢氟酸价格跌至13400元/吨，三氯乙烯大幅回落至18245元/吨，四氯乙烯回落至8346元/吨，二氯甲烷跌至4542元/吨，三氯甲烷跌至3458元/吨。近期原料价格大幅回调叠加需求偏弱，制冷剂价格支撑不足重心下移。  染料：成本支撑价格偏稳运行，继续等待化纤复苏。本周染料活性黑WNN 150%和分散黑ECT 300%涨至22000和27000元/吨，间苯二酚弱势7月报7.28万元/吨，H酸上涨至3.7万元/吨。若化纤旺季景气度回升，有望带动上游染料需求，成本支撑下预计短期染料维持高位运行，价格持续修复中。  投资建议：在2022年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB回到相对中性的位置以后再大力布局。若将时间尺度缩短至Q4，供给约束是重中之重，水电季节性走枯有望帮助工业硅和黄磷价格企稳，化肥低库存有望驱动磷肥景气度超预期，市场预期过度悲观的纯碱也有望矫枉过正。工业硅我们持续强推合盛硅业，黄磷建议关注兴发集团，双碱建议关注中盐化工，化肥强推云图控股和新洋丰。  风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 云图控股 13.16 1.04 1.12 1.18 12.65 11.75 11.15 3.32 强推 新洋丰 16.84 0.94 1.25 1.34 17.91 13.47 12.57 2.86 强推 万华化学 96.44 7.61 7.82 8.06 12.67 12.33 11.97 4.73 强推 龙佰集团 27.21 1.95 2.31 2.71 13.95 11.78 10.04 3.62 强推 新和成 29.18 1.62 1.73 1.97 18.01 16.87 14.81 3.61 强推 扬农化工 126.88 4.29 5.34 5.70 29.58 23.76 22.26 5.82 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年11月26日收盘价 证券分析师：张文龙 电话：010-66500983 邮箱：zhangwenlong@hcyjs.com 执业编号：S0360520050003 证券分析师：冯昱祺 电话：010-66500983 邮箱：fengyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360520120005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 372 9.26 总市值(亿元) 50,763.68 6.09 流通市值(亿元) 37,693.31 5.9 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.58 19.7 38.36 相对表现 -2.8 28.66 40.78 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20211108-20211114）：半导体材料景气修复，6F再创新高》 2021-11-14 《化工新材料行业周报（20211115-20211121）：关注半导体材料布局机会，磷氟材料景气持续向上》 2021-11-21 《基础化工行业周报（20211113-20211119）：草甘膦维持强势，工业硅阶段性见底》 2021-11-21 -4%18%41%63%20/1121/0121/0321/0521/0721/092020-11-30～2021-11-26沪深300化工(申万)华创证券研究所 行业研究 化工 2021年11月28日 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、农资：草甘膦出口畅旺维持高稳，化肥整体待冬储需求启动 ..................................... 5 （一）农药：处于销售旺季，海外需求向好 ................................................................. 5 （二）化肥：冬储逐渐启动，尿素逐渐寻底 ................................................................. 7 二、基化三大主力赛道：MDI冬需偏淡价格偏弱，金属硅阶段性寻底 .......................... 10 （一）聚氨酯：冬季需求偏淡，MDI价格偏弱运行 ................................................... 10 （二）钛白粉：冬奥会限产整体供应量下降，钛白粉淡季价格小幅下调................ 10 （三）硅产业：有机硅检修减少供应量，枯水期金属硅阶段性寻底 ....................... 11 三、基化其他赛道：制冷剂受累原料持续走弱，烧碱供需宽松继续回调 ....................... 12 （一）维生素：养殖业拖累需求，供应面收缩+旺季临近价格有望回暖 ................. 12 （二）制冷剂：原料价格大幅回落，制冷剂重心下移 ............................................... 13 （三）染料：成本支撑价格偏稳运行，继续等待化纤复苏 ....................................... 14 （四）其他：供给量回升叠加下游氧化铝需求不佳，烧碱价格下调 ....................... 15 四、周行情回顾：沪指先扬后抑，化工板块震荡向上 ....................................................... 18 qRyQtNzRsNuMzQqRoPtQpNbR8Q7NtRnNmOrQlOpOpOjMsQvM8OnNvMxNtOrQNZtOsM 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 农药产业链情况 ......................................................................................................... 5 图表 2 除虫剂产品价格走势（万元/吨） ............................................................................ 5 图表 3 草甘膦开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 4 百草枯开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 5 草甘膦库存情况（万吨） ......................................................................................... 6 图表 6 百草枯库存走势（万吨） ......................................................................................... 6 图表 7 代森锰锌价格走势（万元/吨） ................................................................................ 6 图表 8 代森锰锌开工率 ......................................................................................................... 6 图表 9 本周农资价格情况 ..................................................................................................... 8 图表 10 尿素开工率走势 ....................................................................................................... 8 图表 11 磷酸一铵开工率走势 ............................................................................................... 8 图表 12