基础化工行业周报：政策有望驱动行业中长期修复，并持续看好资源端景气超预期

倪吉万里扬“反内卷”政策预期显著提升，短期看好自发性减产驱动聚酯瓶片行业有望提前复苏以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动 021-63325888*7504niji@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517120003021-63325888*2504wanliyang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090003 2025-07-142025-07-012025-06-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录1行业底部修复预期持续提升.........................................................................42原油震荡，化工品涨跌互现.........................................................................42.1原油因需求侧担忧小幅下跌..........................................................................................42.2化工品中TDI价格价差涨幅明显..................................................................................4风险提示........................................................................................................5 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录表1：价格液氯领涨，D4领跌（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气为美元/mmbtu）.....4表2：价差PTA领涨，苯乙烯领跌（单位：元/吨）.....................................................................5 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。41行业底部修复预期持续提升⚫石化稳增长与老旧装置退出有望驱动行业修复：本周新闻报道工信部将发布钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案。同时多省开始推动石化化工行业老旧装置淘汰退出与更新行动，按照文件信息，对于老旧装置定义从投产30年缩短到20年。我们认为石化化工行业景气度已低迷较长时间，政策的变化有望提升市场对石化化工行业景气度修复的预期。按照隆众石化统计，炼油有约50%产能投产超过20年，是石化化工大宗品种占比较大的行业，因此也较受市场关注。我们在前期多篇深度报告中分析了炼油行业通过行业规范性治理修复景气度的机会，本轮政策调整有望进一步强化趋势。⚫持续看好农需产业链资源端景气超预期：对于磷、钾资源板块，市场主要担心在未来新增产能释放预期下，当前所处的较高景气度有下行风险。但我们认为，由于存量项目长周期开采资源品位存在一定下滑可能，新项目也存在建设要求提升及建设周期的不确定性，新增产能实际难以短期快速释放；叠加传统农需稳中有升及部分新兴需求增长，磷、钾资源端还将维持相对紧平衡的供需格局。短期看，随着Q3秋肥旺季开启及磷肥出口政策明朗，需求侧还将带来较强的拉动，有望进一步强化市场对板块景气及相关标的分红持续性的认知。2原油震荡，化工品涨跌互现2.1原油因需求侧担忧小幅下跌截至7月18日，Brent油价下降1.54%至69.28美元/桶。本周油价下跌，主要原因为对美国关税政策的担忧和原油供应端充足。美国总统特朗普表示将从8月1日起对欧盟和墨西哥大部分进口商品征收30%关税，且已对其他多国发出类似警告。投资者对关税措施可能拖累经济增长进而抑制全球燃料需求的担忧导致油价承压。供应方面，OPEC+产油国6月份的原油日产量为4155.9万桶，较5月份增加34.9万桶。2025年7月11日，美国原油商业库存4.22亿桶，周减少380万桶；汽油库存2.33亿桶，周增加340万桶；馏分油库存1.07亿桶，周增加420万桶；丙烷库存0.83亿桶，周增加446.4万桶。2.2化工品中TDI价格价差涨幅明显我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨21.8%）、TDI80/20（上涨18.8%）、天然气（上涨6.3%）；跌幅前3名为：D4（下跌9.6%）、丁烷（下跌6.7%）、丙烯酸（下跌5.0%)。表1：价格液氯领涨，D4领跌（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气为美元/mmbtu）周涨幅前三产品1液氯2TDI 80/203天然气月涨幅前三产品1TDI 80/202硝酸铵-国际3色氨酸周跌幅前三产品1D42丁烷 价格周变动月变动-27321.8%-100.7%1491318.8%30.8%46.3%-10.4%价格周变动月变动1491318.8%30.8%3000.0%28.8%59.50.0%28.0%价格周变动月变动11300-9.6%-9.6%518-6.7%-10.7% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5本周价差涨幅前3名的产品分别为PTA（上涨1103.7%）、TDI价差（上涨30.1%）、丙烯酸丁酯价差（上涨25.6%）；跌幅前3名为苯乙烯（下跌36.5%）、油头丙烯价差（下跌36.1%）、聚乙烯价差（下跌20.8%）。表2：价差PTA领涨，苯乙烯领跌（单位：元/吨）周涨幅前三产品最新周变动月变动1PTA1931103.7%-31.7%2TDI价差1017430.1%65.0%3丙烯酸丁酯价差-38125.6%-7139.9%月涨幅前三产品最新周变动月变动1顺酐法BDO价差8260.9%308.5%2MTO价差27930.1%95.2%3电石法PVC价差7235.1%81.9%周跌幅前三产品最新周变动月变动1苯乙烯318-36.5%-33.4%2油头丙烯价差1068-36.1%-44.9%3聚乙烯价差268-20.8%-56.6%月跌幅前三产品最新周变动月变动1丙烯酸丁酯价差-38125.6%-7139.9%2三元电池价差6508-14.4%-76.2%3聚乙烯醇价差1843-9.8%-71.2%数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所风险提示项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。信息披露依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有华鲁恒升(600426)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 7 免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发