公司深度：乘政策东风，打造石油石化VOCs治理领军企业
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 乘政策东风，打造石油石化VOCs治理领军企业 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 深耕VOCs治理领域，客户资源与产品储备丰富。 北京恒合信业技术股份有限公司成立于2000年，长期致力于大气污染物挥发性有机化合物（ VOCs） 综合防治与监测，深耕于石油石化领域。主要产品为油气回收在线监测系统、油气回收治理设备、液位量测系统以及智网监测平台等，并存有丰富的产品专利和产品配套软件储备，在石油石化 VOCs 综合防治与监测领域形成一定的客户基础和品牌知名度。公司销售模式以直销为主、经销为辅，主要客户涉及中石化、中石油、中海油、中化、壳牌、道达尔、BP 等多家石油公司，与客户形成了长期稳定的合作关系。 ⚫ 环保政策不断推进，助力VOCSs治理行业快速发展。 近年来国家政策大力推动环保产业发展，特别随着国家对大气污染治理逐渐重视以及碳达峰、碳中和的目标部署，石化领域VOCs治理的重要性愈发凸显。根据头豹研究院数据，预计到 2023 年，我国大气污染治理产业规模将超过 2743 亿元，恒合股份作为一家从事VOCs综合治理与监测服务的企业，在深耕现有业务的基础上，积极布局石油石化业务领域，稳步向储油库、石油石化行业厂界及其他行业领域拓展，未来发展前景广阔。 ⚫ 行业竞争格局较为分散，公司有望借助优势资源抢占市场份额。 近年来，我国油站在线监测系统市场参与者数量不断增长，小型环保治理公司体量逐步成长，传统环保治理公司业务线持续拓展，竞争主体不断增多。但由于VOCs种类众多，国内大部分企业技术较为单一，产值较低，具备完成多种类、多污染源综合治理能力的企业较少。公司基于在加油站在线监测领域的业务积累以及自主创新的在线监测系统，在新业务油库油气回收在线监测系统方面也积累了丰富的优势，未来有望抢占相关细分领域的业务市场。 ⚫ 坚持自主创新，重视研发投入与业务扩展。 公司一方面重视研发费用投入，坚持自主创新的产品与技术理念，同时紧跟市场需求及行业政策，不断对现有技术和产品进行更新换代。另一方面，公司从 2018 年开始不断扩充研发团队，并在2020年对研发团队结构进行了优化，不断增强公司产品研发实力和技术沉淀，为公司未来业务的发展提供了强有力的技术支持。 ⚫ 风险提示 产业政策变动风险，经营季节性波动风险，下游客户领域较为集中的风险等。 [Table_StockNameRptType] 恒合股份（832145.BJ） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：无评级 报告日期： 2021-11-25 [Table_BaseData] 收盘价（元） 14.32 近12个月最高/最低（元） 31.99/9.00 总股本（百万股） 68 流通股本（百万股） 21.51 流通股比例（%） 31.63 总市值（亿元） 9.7 流通市值（亿元） 3.1 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱： wangying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 无。 [Table_CompanyRptType1] 恒合股份（832145.BJ） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 正文目录 1 深耕VOCS治理领域，产品技术积累丰富 .................................................................................................................................... 4 1.1 多年深耕VOCS治理领域，与大型石油企业建立长期合作 ........................................................................................................... 4 1.2 自主研发获多项突破，合作开发直销占比高 ........................................................................................................................................ 7 1.2.1 油气回收在线监测系统 ........................................................................................................................................................ 8 1.2.2 油气回收治理设备 ................................................................................................................................................................. 9 1.2.3 液位量测系统 ........................................................................................................................................................................ 10 1.2.4 智网监测平台 ........................................................................................................................................................................ 10 1.2.5 检测服务 ................................................................................................................................................................................. 11 1.3 在线监测业务支撑，营收集中于第四季度 ......................................................................................................................................... 11 2 行业规模加速扩张，环境政策带来市场机遇 ............................................................................................................................... 14 2.1依托环保现状，借助政策优势，行业前景光明 ................................................................................................................................ 14 2.2投资金额攀升，下游领域减排压力加大，市场空间不断扩展。 ................................................................................................ 16 2.3 行业竞争主体不断增加，竞争格局较为分散 ..................................................................................................................................... 17 3 重视研发投入，打造核心竞争力 .................................................................................................................................................... 19 3.1研发技术：坚持自主创新，拥有多项技术专利 ................................................................................................................................ 19 3.2 客户资源：与供应商、客户长期深度合作，在市场竞争中处于优势地位 ............................................................................. 20 3.3产业规划：顺应国家发展战略，积极扩展业务领域 ....................................................................................................................... 21 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 21 nMmRrPuMqPvNsRxOnQzQmQaQ9R8OoMoOsQpOeRqRoPkPsQqOaQqRzRuOoOrQwMnOqQ[Table_CompanyRptType1] 恒合股份（832145.BJ） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 图表目录 图表 1 公司与多家大型石油企业建立长期合作关系 ..................................................................
