21Q3点评：平台流量加速增长，销售费用仍处高位

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快手-W（1024.HK）21Q3业绩点评：平台流量加速增长，销售费用仍处高位。公司实现营业收入204.9亿元，同比增长33.4%；Non-GAAP经调整亏损为48.2亿元。公司运营效率提升驱动快手平台日均流量加速增长，广告及电商业务驱动营收实现较快增长。展望四季度以及明年，尽管互联网广告行业受到宏观经济以及政策加强监管等影响，但广告主更为偏爱短视频等新兴媒体平台，快手广告收入预计仍能保持较高增速。中腰部电商主播及品牌店播驱动电商GMV快速增长。公司电商保持健康、快速增长主要源于：1）社区属性赋予信任电商特色；2）拓展服务供应商网络丰富商品供应；3）扶持中腰部电商主播效果显著；4）以及加强平台治理及增加流量曝光。2021年四季度是快手电商销售旺季，GMV预期超过2000亿。销售费用处于高位，降本增效仍需观察。公司预计2021-2023年营收分别为796亿元、1012亿元、1259亿元，Non-GAAP归母净利润分别为-179亿元、-56亿元和37亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：互联网监管政策强化；短视频赛道竞争加剧；电商业务进展不及预期；经济下行影响广告主投放意愿。