金融衍生品：股指期货&金融期权兴证期货.研发产品系列股指期货&金融期权日度报告2021年11月24日星期三内容提要当前处在政策酝酿窗口，上周末央行对执行与表述层面使用了细微调整，表达出对于货币政策基调转向宽松的描述。关于地产方面的消息对权重指数的短线刺激非常显著，总体上蓝筹盈利降速的基本面不变，维持震荡观点。IC方面，央行持续对新能源、“碳中和”为首的成长企业定向释放流动性，长期利好IC。期权隐含波动率与标的历史波动率不断刷新近两年新低数值，但是隐波与历史波动率的偏高波差保持了一个多月时间，市场升波预期居高不下，临近年末与政策窗口期，升波行情的概率大增，减少期权卖出策略的仓位，提防波动率拐点对期权卖出方的冲击。兴证期货.研发中心林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903周立朝从业资格编号：F03088989联系人：周立朝电话：0591-38117689邮箱：zhoulc@xzfutures.com日度报告 日度报告行情观点品种观点展望股指期货股指期货：政策酝酿期，IH、IF震荡，IC偏强（1）IH、IF、IC近月合约期现差分别为5.65、-5.75、-36.38，相比上一个交易日，分别变化0.8、1.65、8.49。上证50、沪深300与中证500指数以2021年1月份作为基点的计算值分别为0.885、0.933、1.12；以2019年1月份作为基点计算值分别为1.425、1.654、1.757。（2）沪深两市三大股指涨跌互现，总体窄幅整理。沪指三连阳，冲击3600点未果；热点题材多回撤，创业板指下跌。上证指数收涨0.2%报3589.09点，创业板指跌0.37%。两市成交额连续第23个交易日突破万亿；北向资金实际净买入超50亿元。上证50、沪深300、中证500分别变化0.37%、0.02%、0.09%。观点：IH、IF震荡，长线看好IC。周末公布的《2021年第三季度中国货币政策执行报告》中，央行对执行与表述层面使用了细微调整，表达出对于货币政策基调转向宽松的描述。此次报告中删除了“货币闸门”的表述，表示要完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，地产行业的消息对市场短线刺激效应很显著，但地产行业基本面没有大的改观，监管层对“房住不炒”的立场坚定不移，人口出生率下跌的大趋势不变，长远来看，地产行业及相关板块缺乏连续上涨的逻辑，消费金融为主的蓝筹股具有估值支撑，但受制于盈利增速下降，后市IH、IF受此影响，大概率维持震荡格局。IC方面，近期新能源为主的赛道股活跃，资金关注度高；宏观方面，大宗商品价格趋稳，生产链上游端的成本压力降低，PPI与CPI剪刀差有望缩小，且政策面持续对中小企业、“碳中和”新能源关联企业释放定向流动性，从长期来看，利好中证500指数与IC期指。IH、IF震荡，长线看好IC金融期权：低波震荡，等待方向上证50ETF、沪深300ETF（沪）、沪深300ETF（深）、沪深300指数的变化分别为0.40%、0.06%、0.00%、0.02%。期权标的震荡走势， pOnQpRuMtMuMmQnRqOsOpNaQbP7NtRrRnPoPkPqRnMkPoMtP9PoPrNxNmNqNwMrRrP日度报告金融期权期权PCR值平稳，期权隐含波动率与标的历史波动率处在近两年新低位置，次月、远月合约长期存在偏高波差，A股市场处在政策酝酿期，临近春季变盘窗口，市场升波预期居高不下。低波行情中，裸卖期权的仓位宜降低，提防波动率拐头向上对期权卖出方的冲击，观望为主。今天是ETF期权到期日，有做多Gamma与波动率想法的投资者，可以关注买入当月平值期权策略，注意控制仓位，及时离场。低波震荡，存在中长期升波预期行情数据监测图表1：现货指数对比（2019.1作为基期）图表2：现货指数对比（2021.1作为基期）数据来源：wind，兴证期货研发部图表3：IH期现差图表4：IF期现差数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表5：IC期现差图表6：近月期现差对比数据来源：wind，兴证期货研发部图表7：IH跨期价差图表8：IF跨期价差数据来源：wind，兴证期货研发部图表9：IC跨期价差图表10：跨品种组合盈亏（单位：元）数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表11：50ETF期权PCR与成交量图表12：300ETF（沪）期权PCR与成交量数据来源：wind，兴证期货研发部图表13：300ETF（深）期权PCR与成交量图表14：沪深300股指期权PCR与成交量数据来源：wind，兴证期货研发部图表15：近月平值认购IV/认沽IV数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表16：50ETF期权隐含波动率期现结构数据来源：wind，兴证期货研发部图表17：300ETF期权（沪）隐含波动率期现结构数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表18：300ETF期权（深）隐含波动率期现结构数据来源：wind，兴证期货研发部图表19：沪深300股指期权隐含波动率期现结构数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。