金融衍生品策略日报：股市延续均衡配置，债市紧盯资金面波动

1001201401601802002202401031051071091111131151172021-01-212021-04-212021-07-212021-10-21中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-11-24 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市延续均衡配置，债市紧盯资金面波动 期权日度观点及图表.docx 摘要： 股市方面，鲍威尔连任强化美联储收紧预期，美股隔夜弱势一定程度上拖累市场情绪，指数整体宽幅震荡，钢铁、煤炭等有局部热点，风电、光伏情绪转弱，涨停个股数量降至70余只，陆股通净流入约50亿。同时债市转为震荡显示宽信用所带来的利好已经计价，衰退预期下，资金预计向弱经济领域转移。趋势层面，尽管衰退预期强化，但我们对于后市并不悲观，一方面衰退氛围下，全市场预期收益下行，这可能形成资产荒逻辑，在基金经理冲业绩压力下，不排除年末行情的可能性，另一方面衰退预期的根源在于房地产，但在一系列信号之后，对于地产极度悲观的情绪有所消退，在财报季尚远的背景下，当前市场更多的计价政策宽松而非业绩下行。故继续推荐均衡配置期货多单。 期权方面，昨日各期权波动率指数出现下跌，叠加股票期权到期与交易量能冷清等因素，目前波动率整体依旧处于震荡偏弱区间，波动率趋势交易建议谨慎为宜，日内可考虑合适时机进行波段操作。成交信息方面，昨日期权整体成交量持仓量均出现回落，持仓量PCR指标继续上涨，但成交量PCR同样出现上涨，整体来看情绪指标偏温和。短期内趋势层面预计仍以震荡为主，在当前波动率持续震荡、市场情绪温和的环境下，整体建议期权标的续持牛市价差组合策略。 债市方面，昨日债市较为震荡，国债期货上午震荡下行，午后则有所回升。昨日美债收益率再度上行超过1.6%，可能对市场情绪造成一定扰动，不过昨日最主要影响因素可能还是市场资金面的变化。昨日资金面整体偏紧，尤其是早盘时，央行开展500亿元的7天期逆回购操作，虽然逆回购规模和前一日相同，但是考虑到有500亿元的逆回购到期，净投放为0，相比于前一天明显下降。昨日早盘资金面表现较为紧张，市场利率较高，而午后则有所回落，国债期货走势也与之相对应，后续投资者仍可继续重点关注资金面变化。近期随着多头情绪的释放，利率下行空间不断收窄。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险提示：1）中美关系趋紧；2）疫苗失败；3）美联储收紧；4）信用暴雷 股指期货：均衡配置期货多单。 股指期权：情绪指标温和，续持牛市价差组合。 国债期货：继续重点关注资金面变化。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：均衡配置期货多单 （1）IF、IH、IC当月基差收于-5.75点、5.65点、-36.38点，较上一交易日变化1.65点、0.80点、8.49点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于3.2点、-1.8点、43.4点，环比变化-1.4点、0.2点、2.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化1365手、2199手、-2767手； （4）沪股通净流出25.97亿，深股通净流入26.26亿。 逻辑：鲍威尔连任强化美联储收紧预期，美股隔夜弱势一定程度上拖累市场情绪，指数整体宽幅震荡，钢铁、煤炭等有局部热点，风电、光伏情绪转弱，涨停个股数量降至70余只，陆股通净流入约50亿。同时债市转为震荡显示宽信用所带来的利好已经计价，衰退预期下，资金预计向弱经济领域转移。趋势层面，尽管衰退预期强化，但我们对于后市并不悲观，一方面衰退氛围下，全市场预期收益下行，这可能形成资产荒逻辑，在基金经理冲业绩压力下，不排除年末行情的可能性，另一方面衰退预期的根源在于房地产，但在一系列信号之后，对于地产极度悲观的情绪有所消退，在财报季尚远的背景下，当前市场更多的计价政策宽松而非业绩下行。故继续推荐均衡配置期货多单。 操作建议：中枢上行，均衡配置期货多单 风险因子：1）美联储收紧。 震荡偏多 股指期权 观点：情绪指标温和，续持牛市价差组合 逻辑：昨日沪深股指震荡整理，收盘涨跌不一，沪指上涨0.2%，深证成指下跌0.37%。板块方面，煤炭、钢铁等行业上涨，风力发电等行业下跌。期权方面，昨日各期权波动率指数出现下跌，叠加股票期权到期与交易量能冷清等因素，目前波动率整体依旧处于震荡偏弱区间，波动率趋势交易建议谨慎为宜，日内可考虑合适时机进行波段操作。成交信息方面，昨日期权整体成交量持仓量均出现回落，持仓量PCR指标继续上涨，但成交量PCR同样出现上涨，整体来看情绪指标偏温和。短期内趋势层面预计仍以震荡为主，在当前波动率持续震荡、市场情绪温和的环境下，整体建议期权标的续持牛市价差组合策略。 操作建议：续持牛市价差组合 风险因子：1）交易量能持续走低 震荡 国债期货 观点：继续重点关注资金面变化 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为61754手、27439手、5905手，1日变动-2960手、1673手、-836手，持仓量分别为142287手、67285手、24556手，1日变动-983手、107手、401手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.250元、0.100元、0.020元，1日变动0.070元、-0.030元、-0.010元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.165元、100.500元、303.165元，1日变动-0.030元、0.005元、-0.020元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.135元、0.143元、0.057元，1日变动-0.016元、0.034元、0.015元。 （5）央行昨日开展500亿元7天期逆回购，当日有500亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.02%、0.03%、0.01%。昨日债市较为震荡，国债期货上午震荡下行，午后则有所回升。昨日美债收益率再度上行超过1.6%，可能对市场情绪造成一定扰动，不过昨日最主要影响因素可能还是市场资金面的变化。昨日资金面整体偏紧，尤其是早盘时，央行开展500亿元的7天期逆回购操作，虽然逆回购规模和前一日相同，但是考虑到有500亿元的逆回购到期，净投放为0，相比于前一天明显下降。昨日早盘资金面表现较为紧张，市场利率较高，而午后则有所回落，国债期货走势也与之相对应，后续投资者仍可继续重点关注资金面变化。近期随着多头情绪的释放，利率下行空间不断收窄。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 时间 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021/11/23 16:30 德国 11月服务业PMI(初值) 52.4 52.4 -- 2021/11/23 16:30 德国 11月制造业PMI(初值) 57.8 56.7 -- 2021/11/23 22:45 美国 11月Markit服务业PMI:商务活动:季调 58.7 -- -- 2021/11/23 22:45 美国 11月Markit制造业PMI:季调 58.4 -- -- 2021/11/24 21:30 美国 10月耐用品除国防外订单(初值):环比:季调(%) -1.96 -- -- 2021/11/24 21:30 美国 10月耐用品除运输外订单:季调:环比(初值)(%) 0.44 -- -- 2021/11/24 21:30 美国 第三季度GDP(预估):环比折年率(%) 6.7 -- -- 2021/11/24 23:00 美国 10月个人消费支出:季调(十亿美元) 16,060.20 -- -- 2021/11/24 23:00 美国 10月核心PCE物价指数:同比(%) 3.64 -- -- 2021/11/24 23:00 美国 10月人均可支配收入:折年数:季调(美元) 53,923.00 -- -- 2021/11/24 23:00 美国 10月新房销售(千套) 65 -- -- 2021/11/24 23:00 美国 11月密歇根大学消费者现状指数 77.7 -- 73.2 2021/11/24 23:00 美国 11月密歇根大学消费者预期指数 67.9 -- -- 2021/11/25 21:30 美国 11月20日当周初次申请失业金人数:季调(人) 268,000.00 -- -- 2021/11/27 9:30 中国 10月工业企业利润:累计同比(%) 44.7 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．【国家发展改革委研究依法对煤炭价格实行干预措施】 10月19日下午，国家发展改革委组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。国家发展改革委将会同有关部门，密切关注煤炭市场动态和价格走势，梳理、排查保供稳价工作存在的矛盾和问题，及时协调解决；市场监管部门将加大执法检查力度，坚持“零容忍”，严厉打击散播虚假信息、价格串通、哄抬价格、囤积居奇等违法行为，切实维护市场秩序。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -5.75 1.65 -10.23 IC IC当月 -36.38 8.49 -45.24 IH IH当月 5.65 0.80 0.22 跨期价差 IF IF01-IF00 -3.20 1.40 -1.4 IF02-IF01 -17.40 -2.20