一周集萃：股指：政策信号回暖，指数有望稳中上行

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年11月21日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 胡岸 期货从业资格：F03086901 投资咨询资格：Z0016570 邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn 陈蕾 期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2021.11.14《广州期货-一周集萃-股指-积极信号提振风险偏好，关注指数修复机会-20211114》 2021.11.08《广州期货-一周集萃-股指-震荡整固行情延续，维持低位布局思路-20211108》 2021.10.31《广州期货-期市博览-股指-财报季验证IC业绩，短期关注大市值配置价值-202110》 2021.10.24《广州期货-一周集萃-IF、IH存在估值修复逻辑，IC中期逻辑不变-20211024》 一周集萃 股指 政策信号回暖，指数有望稳中上行 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 上周观点：经济下行压力制约股指上行空间，政策“托底”及流动性预期起支撑作用，市场仍处于震荡格局。流动性充裕环境及企业涨价情况下，IF存在超跌修复机会，IC前期调整幅度较大，但中期逻辑仍存。近期仍以低位布局思路为主，建议IF、IC多单轻仓持有，逢低做多，逢高部分止盈。 目前来看，利多因素主要有：1.三季度货币政策执行报告再度释放宽信用信号。2.房地产政策边际放松。3.年末日历效应。 利空因素：1.经济下行趋势不变。2.新能源等高景气行业存在高估值风险。 因此，本周观点：随着宽信用预期的再次升温，房地产政策边际回暖及年末的日历效应，IF、IH有望迎来估值修复行情。同时，结构性宽信用政策对科技创新、绿色减碳、中小微制造业企业的支持，IC亦有望维持较好表现。建议IF、IC多单持有。 风险因素：宽松预期证伪 1.21.41.61.82.02.22.42.61.01.11.21.31.41.51.62020-112021-022021-052021-082021-11IC/IFIF/IHIC/IH(右轴) 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、行情解读 ......................................................................................... 2 （一）经济平稳运行难度加大，货币政策“以我为主” ............................ 2 （二）宽信用预期再次升温，指数或皆有所受益 .................................... 3 三、行情展望 ......................................................................................... 4 四、指标一览 ......................................................................................... 5 免责声明 ............................................................................................... 10 研究中心简介 ....................................................................................... 10 广州期货业务单元一览 ....................................................................... 11 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 本周权益市场窄幅震荡，周五罕见拉涨，沪指收复半年线，两市日均成交额仍维持万亿量能。期指方面，IC仍相对占优，IF、IH、IC11月合约交割，主连分别收于4894.8点、3220点、7170点，上涨0.07%、下跌0.42%、上涨0.58%，收盘基差率为0.11%、0.27%、0.12%，皆处于升水状态。 图表1：股指周度表现 收盘价 涨跌幅（%） 日均成交额（亿元） 日均换手率(%) 上证指数 3,560.37 0.60 4,367.62 0.73 深证成指 14,752.49 0.32 6,725.12 1.55 创业板指 3,418.96 -0.33 2,864.07 2.04 上证50 3,212.91 -0.24 641.10 0.18 沪深300 4,890.06 0.03 2,628.07 0.43 中证500 7,169.88 0.19 1,883.20 1.46 数据来源：Wind，广州期货研究中心 盘面上，市场风格较为散乱，小盘成长、中盘低波、小盘高贝相对占优，消费领涨，周期表现活跃，衰退预期导致金融表现疲弱。具体看，中信一级行业中纺织服装、食品饮料、钢铁、煤炭等领涨，金融、农林牧渔、汽车等领跌。 图表2：中信一级行业表现 数据来源：Wind，广州期货研究中心 图表3：市场风格 图表4：市场风格 数据来源：Wind，广州期货研究中心 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%纺织服装食品饮料钢铁煤炭医药电力及公用事业交通运输有色金属石油石化建材传媒商贸零售机械通信电力设备及新能源房地产轻工制造计算机消费者服务综合电子基础化工家电银行建筑国防军工非银行金融汽车农林牧渔综合金融周涨跌幅-1%0%1%2%3%大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅上周涨跌幅-2%-1%0%1%2%3%4%5%大盘低波大盘高贝中盘低波中盘高贝小盘低波小盘高贝本周涨跌幅上周涨跌幅 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 图表5：市场风格 图表6：北向资金流向 数据来源： Wind，广州期货研究中心 北向资金本周累计净买入111.84亿元，其中沪股通净买入0.46亿元，深股通净买入111.37亿元。净买入排名较高的行业为电子、电力设备及新能源等；净卖出排名较高的行业为非银金融、建材等。 二、行情解读 （一）经济平稳运行难度加大，货币政策“以我为主” 11月19日，央行发布第三季度货币政策执行报告，我国宏观经济平稳运行难度加大， “稳增长”诉求明显上升，海外经济体货币政策调整及海内外通胀水平对今年末乃至2022年上半年货币政策的制约有限。信用稳中偏松，通过结构性货币政策工具继续支持科技创新、绿色发展、中小微制造业企业的大方向不变。坚持“房住不炒”，房地产市场风险总体可控，未来房地产政策仍以纠偏为主。具体来看， 宏观经济：本次报告中关于对宏观经济的表述，海外方面，由二季度报告中“全球经济总体延续复苏但分化严重”进一步描述为“全球经济复苏边际放缓”、“全球经济形势依然复杂严峻，供应瓶颈、能源短缺等可能导致海外生产消费受阻、通胀持续更长时间”。国内方面，由二季度报告“我国经济持续稳定恢复，生产需求继续回升，就业物价总体稳定，经济发展呈现稳中向好态势”修改为“外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大”。 货币政策：本次报告指出“主要发达经济体货币政策已经开始调整，需对其可能引发的市场震荡及对新兴经济体的溢出影响高度关注”，报告特地在专栏《发达经济体货币政策调整及应对》中强调“发达经济体政策调整对我影响有限”，“搞好跨周期设计，能够更有效地应对发达经济体货币政策调整带来的外部冲击”，货币政策仍坚持“稳字当头，以我为主”。同时，本次报告将二季度报告中“管好货币总闸门”、“坚决不搞大水漫灌”等表述删减，强调“增强信贷总量增长的稳定性”，发挥好结构性货币政策工具作用，并首次提出“大力推广随借随还贷款模式”。 通胀：央行对物价形势的判断较为乐观，仍坚持“通胀压力总体可控”，-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%金融周期消费成长稳定近5日-90-60-3003060901202021-10-252021-11-012021-11-082021-11-15亿元沪股通深股通 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 表示“我国经济自给能力较强，有利于应对海外通胀上行”，“我国总供给供需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定”。 房地产：本次报告坚持“房住不炒”主基调，并认为“房地产市场风险总体可控”，新增表述“配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益”。随着房贷政策的纠偏开启，有利于缓解房地产企业基本面压力，化解市场风险。 （二）宽信用预期再次升温，指数或皆有所受益 自“730”政治局会议召开后，市场对于宽信用预期明显提升，此次三季度货币政策执行报告释放偏暖信号，预计我们将进入“稳货币+结构性宽信用”周期，社融或将筑底回升。 从近几年数据观测来看，社融与股市尤其是沪深300的大方向大致相同。但自2021年以来，社融数据表现与全A走势出现背离，沪深300走势仍基本跟随社融向下。主要是由于受供给约束的强周期板块及受经济下行影响较小的高景气板块对全A起支撑作用，而对货币信用环境较为敏感的行业，即沪深300中含量偏高的金融、消费、地产等则受社融下行影响较大。 图表7：指数与社融增速之间的关系 数据来源：Wind，广州期货研究中心 回顾2018年11月及2019年11月两次央行货币信贷形势座谈会后（皆基于社融增速向下，实体企业融资意愿不强的背景）进入稳信用/宽信用周期的指数表现，沪深300、上证50先跑赢中证500，随后再由中证500跑赢。 图表8：IF、IH、IC 数据来源：Wind，广州期货研究中心 89101112131415161728003300380043004800530058002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10万得全A:月沪深300:月社会融资规模存量:同比1.51.71.92.12.32.51.11.21.31.41.51.62018-112019-052019-11