一周集萃-股指：海内外宏观环境持续改善，逢低布局指数多单

一周集萃-股指 研究中心2023年07月16日 要点：海内外宏观环境持续改善，逢低布局指数多单 Ø行情回顾：ü上周A股主要指数表现强势，大盘指数领涨，截至7月14日收盘，上证50上涨2.35%，沪深300上涨1.92%，中证500上涨 1.16%，中证1000上涨0.35%；IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.98%、3.56%、2.90%、-2.37%，主要原因在于：1）6月信贷数据超预期；2）A股中报披露预喜；3）人民币汇率本周回暖；4）6月美国CPI和PPI同比增长超预期回落。Ø逻辑观点： ü美国非农首次低于预期后，通胀数据再度低于预期，海外流动性修复拐点逐步显现。美国核心通胀已经开始得以缓解，考 虑到基数效应核心通胀在Q3有望进一步下行，美联储加息终点已经越来越近，尽管未来终点预期的变化可能仍有扰动，但美元指数和美债收益率的下行趋势已基本明确，人民币兑美元汇率开始企稳回升，外资有望延续净流入，A股成长风格有望重回占优 ü6月新增社融和信贷规模超预期，结构有所改善，工业企业盈利增速迎来拐点，下半年信用企稳扩张是大概率事件。6月M2同比降至11.3%，新增社融较去年同期下降，社融存量增速同比降至9%，这很可能成为今年社融存量同比增速的底部。新增人民币贷款中企业中长期贷款继续维持强势，同比维持在18%以上的高位水平，居民中长期信贷改善较为超预期，反映出汽车市场的改善和房地产销售下滑的企稳。总的来说，有利于改善市场对宏观经济的悲观情绪，6月社融存量增速或见底，三季度随着地方政府债券发行提速，社融增速有望温和回升。另外，支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日，将有利于改善居民部门的消费和支出意愿Ø行情展望： ü随着海外流动性拐点显现，人民币汇率企稳回升，国内宏观预期逐步改善，有望提振市场风险偏好，中期看稳增长政策主 要起托底作用，能环比改善或者大幅增长方向，仍以新兴产业为主，待后续市场赚钱效应较为明显后，则有望吸引更多配置资金入市，建议逢低布局IF、IMØ操作建议：低位布局IF、IM多单 Ø风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：A股表现强势，大盘指数领涨 第二部分指标观测 指数风险溢价率 指数股债收益差 第三部分本周关注 本周关注 p7月10日，6月CPI同比0.0%，预期0.15%，前值0.20%；PPI同比-5.40%，预期-4.98%，前值-4.60%。点评：总体看，6月物价延续超预期走弱，其中CPI、PPI同比均创2009年以来偏低水平，核心CPI同比涨幅继续收窄。服务分项有所好转食品分项降幅收窄、猪肉仍是拖累；非食品项延续偏弱，能源价格是主要拖累；核心CPI进一步走弱。PPI方面，PPI生产资料延续偏弱、环比续创新低；生活资料环比持平前值、仍创有数据以来最低，同比降幅扩大；原油-化工、黑色、煤炭产业链等重点产业链价格环比延续下跌、但多数行业跌幅收窄 p7月11日，2023年6月新增人民币贷款3.05万亿，预期2.38万亿，去年同期2.81万亿；新增社融4.22万亿，预期3.22万亿，去年同期5.19万亿；社融增速9%，前值9.5%；M2同比11.3%，预期11.1%，前值11.6%；M1同比3.1%，前值4.7%。点评：总体看，新增信贷规模大超预期，结构也明显好转，但实际“成色”可能需更多数据交叉验证。信贷方面，居民短贷规模延续多增，可能与同期居民出行改善有关；按揭贷款有所好转，但与同期地产销售数据明显背离；企业中长贷连续11个月同比多增，并创同期新高，但同期BCI企业投资前瞻指数延续大降，地产、基建可能仍是主要拉动；票据冲量特征缓解，主因信贷前置发力。社融方面，新增社融规模大超预期，主因信贷表现好于预期，专项债发行放缓、政府债券仍是主要拖累；存量社融增速较上月进一步回落0.5个百分点至9%。M1增速延续回落，反映资金活化仍偏弱；M2增速同比大降，主因高基数 p7月12日，美国6月CPI同比+3.0%（前值+4.0%），预期+3.1%；环比+0.2%（前值+0.1%），预期+0.3%；核心CPI同比+4.8%（前值+5.3%），预期+5.0%；环比+0.2%（前值+0.4%），预期+0.3%。点评：美国6月整体CPI低于预期，主要分项普遍回落；核心CPI也出现明显降温，环比创下2021年8月以来最低单月涨幅。从分项看，能源、食品基本稳定；机票、酒类产品、汽车租赁和医疗保险等类别的价格均环比大幅下降；二手车价格回落、住房价格涨幅收窄，是带动通胀降温的主要原因；剔除住房的核心服务通胀有所回落。CPI数据公布后，美股上涨、美债收益率下行，尽管物价涨幅回落使市场和决策者担忧缓解，但由于通胀仍显著高于美联储2%的目标，美联储大概率仍会在7月货币政策会议上加息。值得注意的是，受基数效应影响，美国下半年通胀同比指标或将出现反弹。 p7月12日，美联储经济状况褐皮书显示5月末以来，美国经济活动整体回升，但多数辖区预计经济增速将放缓，就业“温和”上涨，物价整体增速适度，在若干地区增速放缓。点评：褐皮书显示，从总体经济活动看，美国自5月末以来，经济活动整体略有增长，各地区普遍预测未来几个月经济将保持缓慢增长；从劳动力市场看，就业人数适度增加，大多数地区就业增长，工资涨幅仍高于美联储官员认为与低通胀相符的水平，服务企业成本压力仍高，同时制造企业压力得到明显缓解；从物价水平看，该报告与近期其他数据基本吻合，表明物价上涨压力正在减弱，价格上涨速度总体温和。报告标志着美国经济正在适应美联储加息，这将加剧通胀压力，因此，市场普遍预计美联储在上个月暂停加息后将恢复加息25bp。 p7月13日，按美元计，6月出口同比-12.4%，预期-7.6%，前值-7.5%；进口同比-6.8%，预期-3.77%，前值-4.5%。点评：出口方面，6月出口再度超预期回落，高基数外，海外经济走弱、出口价格回落等是主要拖累。分国别看，对欧美日等发达经济体出口降幅进一步扩大，对“一带一路”沿线国家出口转弱，对俄罗斯出口延续偏强 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn联系人：陈蕾期货从业资格：F03088273邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 广州期货股份有限公司 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn