本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年1月16日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 胡岸 期货从业资格：F03086901 投资咨询资格：Z0016570 邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn 联系人 陈蕾 期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 相关图表 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.51.11.21.31.41.51.62021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01IC/IFIF/IHIC/IH(右轴) 相关报告 2022.01.09《广州期货-一周集萃-股指-放慢节奏但无需过度悲观-20220109》 2021.12.26《广州期货-一周集萃-股指-短期 或延续震荡，适时把握“黄金坑”-20211226》 2021.12.19《广州期货-年度视野-股指-风格趋向平衡-20211219》 2021.12.12《广州期货-专题报告-宏观-中央经济工作会议点评-20211212》 一周集萃：股指 指数连续下挫安全边际较高 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情回顾：本周A股市场主要宽基指数延续下跌势头，仅创业板小幅上行0.73%。受城投债发行承压及券商大额配股等负面消息影响，上证50下跌2.61%表现最弱，由成长转向价值的风格切换中断。从市场整体表现来看，与我们上周观点“当前市场面临的问题难以立刻反转，短期市场承压”基本相符。 逻辑观点：第一，市场关注点在分母端。2021年指数上涨更多是由盈利端贡献，基于宏观经济面及高基数背景，盈利端影响转弱，市场关注点转向分母端。经济金融数据显示中美两国政策重心明显背离，市场对国内稳增长预期已充分发酵，海外市场短期波动对分母端负面影响放大，此外国内疫情及地产信用风险压制市场风险偏好。故而对A股市场造成较大冲击。第二，流动性或得边际改善。春节临近叠加缴税高峰，本周银行短端利率集体上扬，资金面趋紧。从历史情况来看，央行在春节前往往会通过OMO及各类政策工具加大流动性投放力度以控制短端利率波动幅度，稳增长大背景下，货币端的支持仍值得期待。第三，资金布局仍聚焦估值修复及高景气延续方向。随着地方两会的召开，稳增长政策密集落地，部分低估值修复板块存“预期演绎”空间，但仍需关注疫情反复对相关行业的影响。从年报预披露业绩来看，赛道股景气度依旧高企，外资配置意愿不减，本轮调整幅度也一定程度上缓解了市场的高估值担忧。 行情展望：1）本周美债收益率涨势较上周趋缓，市场对于美联储加息节奏前移逐渐达成共识，而缩表节奏是否充分计价仍有待观察。经美国就业、通胀数据及官员表态的密集发布期后，即将召开的1月FOMC会议（1月27日凌晨）是一个重要的观测节点。在此之前，预计市场对于海外流动性收紧恐慌略有缓和。2）市场对于下周一（1月17日）5000亿MLF到期的续作情况颇为关注。考虑到本周市场的下跌或存在对政策不及预期担忧的提前反应，若续作超预期市场或存阶段性反弹机会。3）本周IC、无风险利率下行，股债收益差愈发接近-2倍标准差，待市场筑底企稳可布局多单IC。 操作建议：市场连续下挫后安全边际较高，但春节临近及疫情反复下市场风险偏好较低，仍以谨慎思路为主，可超跌轻仓布局IC多单。 风险因素：美债收益率加速上行、国内宽松政策不及预期、国内疫情局势超预期 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：指数延续下挫，创业板略有回暖 ............................ 1 二、经济基本面：内需不足，稳增长重要性凸显 ............................ 2 三、流动性：短期银行间流动性趋紧................................................. 3 四、A股资金面：增量资金不足，存量资金博弈 ............................. 4 五、指数估值：A股估值整体趋于中性，IC更具配置性价比 ....... 5 六、重点关注与行业动态 ..................................................................... 7 免责声明 ................................................................................................. 8 研究中心简介 ......................................................................................... 8 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 9 图表目录 图表 1：股指周度表现（01.10-01.14） ............................................................. 1 图表 2：医药、有色、新能源等领涨，稳增长相关行业领跌 ........................ 1 图表 3：市场风格不明，价值下跌幅度大于成长 ............................................ 1 图表 4：与上周相反，稳定、金融跌幅最大 .................................................... 1 图表 5：高基数下出口维持强劲，进口增速略放缓 ........................................ 2 图表 6：制造业表现占优，房地产、基建持续下行 ........................................ 2 图表 7：消费增速仍不见反转 ............................................................................ 2 图表 8：PPI、CPI双双回落，剪刀差持续收敛 .............................................. 2 图表 9：PMI连续两月反弹 ............................................................................... 2 图表 10：财新PMI较上月明显上行 ................................................................ 2 图表 11：财政支出提速、年末集中结汇等带动M1、M2显著回升，M1-M2剪刀差维持-5.5%不变 .......................................................................................... 3 图表 12：12月社融存量同比增长10.3%，较上月小幅上行0.2%， ........... 3 图表 13：公开市场操作净投放100亿元 .......................................................... 3 图表 14：中美利差缩窄约5bp ........................................................................... 3 图表 15：银行间短端利率上扬，隔夜利率破2.2% ........................................ 4 图表 16：各期限Shibor基本稳定 ..................................................................... 4 图表 17：两市成交额回落至万亿左右水平 ...................................................... 4 图表 18：杠杆资金较上周减少 .......................................................................... 4 图表 19：沪深300遭资金净主动卖出逾500亿元 .......................................... 4 图表 20：沪深股通分歧明显，净买入74.45亿元 ........................................... 4 图表 21：近期阶段性解禁压力较大 .................................................................. 5 图表 22：新发基金热度较上周有所回升 .......................................................... 5 图表 23：万得全A股债收益差处于历史均值附近 ......................................... 5 图表 24：沪深300股债收益差处于历史均值附近 .......................................... 5 图表 25：上证50股债收益差处于历史均值附近 ............................................ 6 图表 26：中证500股债收益差处于-2倍标准差附近 ...................................... 6 图表 27：沪深300风险溢价率处于历史均值附近 .......................................... 6 图表 28：上证50风险溢价率处于历史均值附近 ............................................ 7 图表 29：中证500风险溢价率处于+2倍标准差附近 ..................................... 7 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：指数延续下挫，创业板略有回暖 图表 1：股指周度表现（01.10-01.14） 收盘价涨跌（%）成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,521.26-1.634,481.440.86深证成指14,150.57-1.356,256.091.57创业板指3,119.410.732,463.151.96上证503,139.05-2.61743.250.27沪深3004,726.73-1.982,910.520.53中证5007,081.14-1.321,765.621.48 数据来源：Wind 广州期货研究中心 图表 2：医药、有色、新能源等领涨，稳增长相关行业领跌 -8%-6%-4%-2%0%2%4%医药有色金属电力设备及