- 1 - 一周集萃 原油期货 4月17日-4月21日 2015年7月20日-7月26日 研究所 能源化工小组 研究员： 李威铭 F3029957 陈桂东F0276421 4月22日 - 2 - 国际油市基本面偏空，油价连续下挫 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 本周国际油价表现极度疲软，连续五个交易日下跌，美油震荡区间为49.2-53.21美元/桶，布油震荡区间为51.57-55.98美元/桶。本周一，复活节长假期市场交易清淡，美国页岩油产量增长，国际油价在清淡的交易中回跌；周二，在美国页岩油产量增加，及沙特能源部长对目前欧佩克减产协议是否延长表示为时过早的言论的影响下，欧美原油延续跌势；周三，受美国原油产量增加且汽油库存意外增加，抵消原油库存下降的影响，欧美原油期货连续三天下跌；周四，在阿布扎比的能源会议上，科威特石油部长表示，预计欧佩克及其他产油国将延长减产协议，非欧佩克产油国的减产协议执行情况已显著改善，表明延长减产协议的重要性，同时沙特能源部长也表示希望延长减产协议，但延长期限或无需六个月之久，欧美原油期货跌三天后在震荡中趋稳；周五，在美国原油产量和石油转塔平台连续14周增加，及美国原油产量持续增加抵消了欧佩克减产的影响下，美国原油期货跌破每桶50美元。 截至本周五，WTI主力合约CL1706收49.63美元/桶，较上周下跌3.71美元/桶，跌幅6.96%，成交量273.6万手，较上周增加174.6万手；持仓62万手，较上周增仓10.3万手；Brent主力合约BRN1706收52.05美元/桶，下跌3.59美元/桶，跌幅6.45%，成交量163.2万手，较上周增加33.1万手；持仓27.9万手，较上周减仓29.3万手。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2017-04-17 55.48 -0.29 53.22 -0.22 复活节长假期市场交易清淡，美国页岩油产量增长，国际油价在连续三周上涨后获利回吐。 2017-04-18 54.82 -1.19 52.76 -0.86 沙特阿拉伯能源部长法利赫说，现在谈论欧佩克是否要将减产协议延长至今年年底还为时过早。 2017-04-19 53.08 -3.17 51.00 -3.34 美国原油产量增加且汽油库存意外增加，馏分油库存反季节下降，抵消了原油库存下降的影响。 2017-04-20 52.99 -0.17 50.73 -0.55 全球主要原油出口国承诺进一步减产抵销对美国产量上升的担忧，欧美原油期货跌三天后在振荡中趋稳。 - 3 - 2017-04-21 52.05 -1.77 49.63 -2.17 美国原油产量和石油转塔平台连续14周增加，美国原油产量持续增加抵消了欧佩克减产的影响，美国基准原油期货跌破每桶50美元。俄罗斯能源部长诺瓦克拒绝透露该国是否参与延长产油国减产协议，同时表示，全球库存增长速度下降。 图表2、WTI原油期货CL1706合约日K线图 数据来源：文华财经、广州期货 图表3、Brent原油期货BRN1706合约日K线图 数据来源：文华财经、广州期货 2、两地原油价差 截至4月20日，两地主力合约结算价价差为2.72美元/桶，较上周同期价差扩大0.01美元/桶。 图表4、Brent与WIT价差 - 4 - 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止4月14日，北美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为16.362美元/桶、13.548美元/桶及13.548美元/桶，分别较上个数据公布日缩小1.09美元/桶、扩大1.262美元/桶及扩大1.262美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为14.792美元/桶、11.978美元/桶及11.978元/桶，分别较上周缩小0.64美元/桶，扩大1.172美元/桶及扩大1.12美元/桶。 图表5、美国成品油裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 图表6、西北欧成品油裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 - 5 - 二、行业要闻 IEA月报：一季度全球石油库存增长 二季度库存料下降 国际能源署(IEA)月度原油市场报告显示，OPEC 3月减产执行率达到104%，虽然一季度全球石油库存增长，但预计二季度库存料下降。 3月全球原油产量下降，OPEC一季度减产执行率达99% IEA在月报中指出，OPEC 3月原油产量下降了36.5万桶/日，至3168万桶/日；沙特3月原油产量下降5万桶/日，至993万桶/日。 IEA在月报中并预计，3月全球原油供应下降75.5万桶/日，至9598万桶/日，因OPEC和非OPEC产油国遵守减产协议。另外，OPEC一季度原油产量低于其所宣称的数据，可知的是一季度减产执行率高达99%。 一季度全球石油库存虽增长，但二季度库存料下降 尽管OPEC几乎百分百地实施了减产，但经济合作与发展组织(OECD)的石油库存第一季度仍增长了3850万桶，合42.5万桶/日，OECD库存在3月份减少了1,720万桶。且受减产协议生效前的产量增长影响，一季度全球库存“略有”增长。 IEA还预计，全球原油库存第二季度将下降，如果OPEC当季坚持减产120万桶/日的话。且也可以很有自信的说，油市已经非常接近再平衡了。OPEC和俄罗斯自1月来实施的减产，令全球市场“非常接近平衡”。 下调全球需求增幅预估4万桶/日，因OECD势头减弱 IEA在月报中认为，2017年全球需求将增长130万桶/日，至9790万桶/日，较此前140万桶/日的预期有所下调。IEA并将2017年全球原油需求增幅预估调降了4万桶/日，至132万桶/日。 但是，IEA也将印度2017年原油需求增幅预估下调了11%；并认为欧洲原油需求增速放缓，因油价走高且天气较为暖和。 IEA还指出，2017年全球需求预估有可能偏于乐观，因OECD国家原油需求放缓加剧。第二季度OPEC原油面临的需求升至3290桶/日，这意味着“如果OPEC坚定不移地执行减产，那么全球库存将进一步下降”。 上调今年非OPEC供应增幅，并上调了美国产量预估 此外，IEA在月报中还将，2017年OPEC以外国家石油供应增幅调高至48.5万桶/日，先前预估为40万桶/日，去年为下降79万桶/日。其中，就上调了2017年美国原油产量预估5.5万桶/日。 - 6 - 中国油企增加资本支出料难令产出恢复增长 IEA在月报中也称，中国石油三巨头增加资本支出的重心是天然气领域，或许并不会使该国石油产出在今年恢复增长。中国石油、中国石化和中海油的生产计划显示，今年三公司国内石油产出合计将下降20万桶/日。 三、市场分析 1、供需数据 截止,4月14当周，美原油产量为925.2万桶/日，较上周增加1.7万桶/日。汽油产量为979.4万桶/日，较上周环比减少13.3万桶/日；柴油产量为494.9万桶/日，较上周环比增加8.3万桶/日；馏分油产量为515万桶/日，较上周环比增加9.0万桶/日。 图表7、美原油、汽油及馏分油产量（千桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止4月14日当周，美原油进口量为781.0万桶/日，较上周底环比减少6.8万桶/日。美原油出口量为56.6万桶/日，较上周减少12.4万桶/日。美国原净进口量为724.5万桶/日，较上周环比增加5.6万桶/日。成品油进口方面，汽油进口量84.3万桶/日，较上周环比增加35.5万桶/日；馏分油进口量16.7万桶/日，较上周环比增加4.9万桶/日。 图表8、美国原油、汽油及馏分油进口量（千桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 - 7 - 截止4月14日当周，美原油总需求1693.8万桶/日，较上周增加24.1万桶/日。另外，美汽油需求为922.3万桶/日，较上周减少5.2万桶/日。馏分油需求为417.7万桶/日，较上周减少45.8万桶/日。 图表9、美国汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 美国原油钻井平台数通常被视为该行业活动的指标。在2014年10月份达到峰值的1609座后，低油价对生产造成压力，原油钻井平台数因此下降。随着油价反弹，过去的46周，美国在线钻井仅有3周减少。欧佩克达成减产协议后，美国页岩油钻井量持续增加，加剧市场对超供的担忧。随着联合减产协议参与国超预期的减产执行率，及推动全球原油供需再平衡的意愿较为强烈，刺激国际油价震动中走高，美国石油钻井数量增加趋势不改。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月14日的一周，美国在线钻探油井数量683座，比前周增加11座，比去年同期增加329座。 图表10、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 - 8 - 图表11、美国原油定向钻井、水平钻井及垂直钻井数量 数据来源：Baker Hughes、广州期货 2、美元汇率影响 美元指数本周前半段时间持持续大幅回落，后半段时间区域稳定，走势表现同样疲软。截至本周五美元指数跌破100关口，报收99.747。美元与油价走势相关性如下所示。 图表12、WTI主力合约结算价与美元指数走势 数据来源：Wind、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 截止4月14日，美国原油库存量5.32343亿桶，接近历史同期平均水平上限，周环比减少103.4万桶；库欣地区原油库存为6864.2万桶，周环比减少77.8万桶。美国汽油库存总量2.37672亿桶，周环比增加154.2万桶；馏分油库存量为1.48266亿桶，周环比减少195.5万桶。 图表13、美国商业原油库存和库欣地区原油库存 - 9 - 数据来源：Wind、广州期货 截止4月14日当周，炼油厂开工率92.9%，较上数据公布日环比增加1.9%。其中美国炼厂总投入炼油厂原油量为1729.6万桶/日，环比增加35.1万桶/日。炼厂产能1861.8万桶/日，持平4月7日当周所公布的产能情况。 图表14、美国炼厂开工率（%）及总投入炼厂原油量（千桶/日） 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加1.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止4月18日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2161434手，减少32133手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头443883手，比前一周增加6840手。其中多头减少8103手；空头减少14943手。 管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头增加了4.57%，而在洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头增加了13.28%。根据新的分类，截止4月18日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权 - 10 - 中持有的净多头从前一周的309229手增加到323364手；其中多头增加6522手；空头减少7613手。管理基金在伦敦洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油期货和期权中持有的净多头从前一周的27996手增加到31713手；其中多头增加1529手；空头减少2188手。 图表15、CFTC基金净多持仓情况 数据来源：Wind、广州期货 截至2017年1月20日，美国USO原油ETF资产净值总额达到29.74亿美元，持仓量为57067桶，较上月减少1010桶。具体情况如下： 图表16、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 较上月持仓量变动 （桶） 2017/04/07 NYMEX WTI Crude Oil CL JUN17 42,523 52.24 $2,221,401,520.00 -16,923 2017/04/12 NYMEX WTI Crude Oil CL JUN17 54,010 53.52 $2,890,615,200.00 11,487 2017/04/20 NYMEX WTI Cr