原油期货一周集萃：美元走强油市承压，油价先扬后抑

- 1 - 一周集萃 原油期货 2016年5月16日-5月22日 研究所 能源化工小组 5月22日 - 2 - 美元走强油市承压，油价先扬后抑 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 本周原油市场总体呈现震荡上行走势。上涨动因主要体现在前段时间部分国家出现供应中断，市场供过于求状况暂时得到缓解所致，目前全球供应短缺的因素仍在发酵，令油价在本周初呈现两连阳。但供应中断恢复生产的速度快于市场预期，同时美元走强，油市在随后几个交易日内震荡下行。从基金持仓情况来看表现良好，原油净多头持仓快速增加，升至一年以来新高，截至5月17日当周，纽约商品交易所（NYMEX）原油及伦敦洲际交易所（ICE）WTI原油期货与期权净多头共增加35657手，至253689手，为自2015年5月17日以来最高水平，表明未来市场看多情绪明显好转，但考虑到持仓情况体现在价格上有延时性，或在两周后多头增仓的效应才逐渐显露出来。 截至本周五，WTI主力合约CL1606收47.67美元/桶，上涨1.3美元/桶，涨幅2.8%，成交量137.5万手，较上周减少197.5万手；持仓2.35万手，较上周减仓23.2万手；Brent主力合约BRN1607收48.74美元/桶，上涨0.89美元/桶，涨幅1.86%，成交量152.8万手，较上周减少30.8万手；持仓26.7万手，较上周减仓9.7万手。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2016-05-16 48.97 2.38% 47.72 3.27% 受高盛银行预测原油市场由过剩转为短缺影响，国际油价反弹。然而一系列利空因素仍然打压油价，欧美原油期货涨势受到限制 2016-05-17 49.28 0.63% 48.31 1.24% 尽管周二早盘油价下跌，但是加拿大森林大火导致更多的石油公司员工撤离油田，欧美原油期货涨至7个月来最高。欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示，美国原油和成品油库存全面下降，国际油价盘后进一步上涨 - 3 - 2016-05-18 48.93 -0.71% 48.19 -0.25% 美国原油库存意外增加，美联储可能在6月份加息提振美元汇率，国际油价适度回跌，但是美国成品油库存下降抑制了油价跌势 2016-05-19 48.81 -0.25% 48.16 -0.06% 担心尼日利亚和加拿大石油供应中断，本周初国际油价涨至半年来最高；美联储可能最早在6月份加息的消息发布后，一些投资者兑现在布伦特原油和美国西得克萨斯轻质原油中的多头部位，国际油价两天连跌，但是跌幅受限 2016-05-20 48.72 -0.18% 47.75 -0.85% 美元汇率继续打压市场气氛，国际油价连续三天下跌。但是交易商仍然关注非计划供应中断，本周国际油价仍然上涨 图表2、WTI原油期货CL1606合约日K线图 数据来源：文华财经、广州期货 图表3、Brent原油期货BRN1607合约日K线图 - 4 - 数据来源：文华财经、广州期货 2、两地原油价差 截至本周五，两地价差为Brent升水WTI 0.97美元/桶，较上周缩小0.65美元/桶。 图表4、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止5月13日当周，美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为18美元/桶、12美元/桶及9美元/桶，分别较上周缩小0.45美元/桶、缩小0.03美元/桶及缩小0.5美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为17.77美元/桶、11.72美元/桶及8.78美元/桶，分别较上周缩小0.7美元/桶、缩小0.27美元/桶及缩小0.73美元/桶。 图表5、美国裂解价差 图表6、西北欧裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 - 5 - 1、 行业要闻 高盛：下半年油价介于每桶50-60美元 高盛集团表示，预计2016年下半年油价介于每桶50-60美元之间，将2016年美国原油(WTI)价格预估从每桶38美元上调至45美元，但将2017年预估从每桶58美元下调至53美元，并维持2018年预估在每桶60美元不变。 同时，该行表示，预计2016年布伦特原油价格在每桶45美元，较此前的39美元上调，但将2017年预估从每桶60美元下调至55美元。对长期布伦特油价的预估维持在每桶53-63美元，理由是美国页岩油生产能力和OPEC增产。 该行指出，目前页岩油的成本曲线趋平，使行业重点由增长转向价值，页岩油的平均盈亏平衡价为每桶50-55美元。OPEC已通过增产与提高市场份额来应对趋平的成本曲线。 IEA：石油供应过剩的状况改善 因需求走强 国际能源署（IEA）在月报中表示，上半年全球石油供应过剩的程度低于此前预估，因为印度和其他新兴市场需求强劲。他们估计上半年供应超过需求130万桶/天，此前预期为150万桶。本月报告中数据的变化证实了石油市场变化的方向是逐渐实现平衡。全球石油供应过剩的状况料在今年晚些时候显著改善。供应过剩的状况改善，显示了OPEC允许油价走低来令市场重新平衡的政策正在起效。IEA将今年的全球石油需求预估上调了10万桶/天，至9590万桶/天；料较2015年增加120万桶/天，这一预期未变。第一季度市场的坚挺受到中国、俄罗斯和印度的驱动；印度目前是石油的主要的增长市场。 利比亚东西部达成协议 东部原油出口得以恢复 利比亚东部地区Hariga港口的原油出口得以恢复，这有利于利比亚原油产出的增加，从而也可以缓解其原油出口所面临的瓶颈。Seachance油轮正满载65万桶原油运往英国，这也是从Hariga港口驶出的第一艘油轮。本周早些时候，NOC双方领导人已达成恢复Hariga港口原油出口的协议。Al-Zwai表示，Agoco公司能将其原油出口从此前的9万桶/日，增加至12万桶/日，因为前期其石油产出受储存空间有限的影响而被迫削减。据彭博社采集的数据显示，4月份，利比亚的石油总产量为31万桶/日。 拥有非洲最大的已探明原油储备的利比亚，在2014年晚些时候被迫分成两个独立的统治地区，一个是西部城市的黎波里，另一个是位于东部的国际公认政府。 利比亚东部政权曾尝试在4月份独立出售原油，但以失败告终。在欧洲岛国马尔他政府拒绝其游轮停靠后，其满载原油的游轮被迫返航。虽然利比亚 - 6 - 东部地区拥有大量的原油储备，但是交易商嘉能可以及维托尔公司等已经意识到NOC公司的领导权在利比亚西部地区。 三、市场分析 1、供需数据 截止5月13日当周，美原油产量为879.1万桶/日，较上周减少1.1万桶/日，环比减少1.8%，同比减少5.1%。 图表7、美原油产量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止5月13日当周，美国原油进口量平均767.7万桶/日，较上周增加2.2万桶/日。汽油进口量69.1万桶/日，较上周减少8.8万桶/日均。馏分油进口量为5.2万桶/日，较上周减少6.6万桶/日。 图表8、美国原油进口量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 - 7 - 至5月13日当周，美原油总需求1637.1万桶/日，较上周增加19.2万桶/日。其中美国汽油产出为999.7万桶/日，较上周减少5.4万桶/日。柴油产出为456.6万桶/日，较上周增加16.5万桶/日；馏分油产出为477万桶/日，较上周增加16万桶/日。 图表9、美国柴汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 美国在线钻井数量稳定，过去38周有34周油井数量下滑。截止5月20日的一周，美国在线钻探油井数量318座，仍然为2009年底以来最低，与前周持平，比去年同期减少341座；美国海上平台24座，比前周增加2座，比去年同期减少5座。钻机数量止跌或意味着油价上涨即将迎来拐点。 图表10、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表11、美钻井平台数与新井产量 - 8 - 2、美元汇率影响 本周美元汇率走强成为周中打压油价的主要因素。根据美国全国地产经纪商协会发布的数据，经季调后美国4月份成屋销量环比增长1.7%，折合成年率为545万套，这一数据表明美国经济基础发展势头良好。而因经济向好，美联储偏鹰派的发言暗示今年6月加息概率增加至26%。预计美元在经济数据表现良好的背景下，后市打压油价的力度不可忽视。 图表12、WTI与美元指数走势 数据来源：博弈大师、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 截至5月13日，美国原油库存为5.412亿桶，较上周增加131万桶，主要因为原油进口量增加及所致，炼厂开工率逐渐回升，预计未来数周原油库存下降概率较大。 图表13、美国商业原油库（单位：千桶） - 9 - 数据来源：Wind、广州期货 截至5月13日，美国炼厂开工率为90.5%，较上周下降1.4%。开工率自4月份以来首次上升至90%以上，因美国逐渐进入夏季炼油旺季，6、7、8为传统出游高峰，预计未来三个月内炼厂开工率将上涨至91~93%。 图表14、美国炼厂开工率 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(5月20日)发布的周度报告称，截至5月17日当周，对冲基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸至约一年以来最高水平。数据显示，截至5月17日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI原油期货与期权净多头共增加35657手，至253689手，为自2015年5月17日以来最高水平。 图表15、CFTC基金净多持仓情况 - 10 - 数据来源：Wind、广州期货 截至2016年5月23日，美国USO原油ETF资产净值总额达到35.46亿美元，持仓量为7.56万桶，较前周减少2563桶。具体情况如下： 图表16、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 持仓量变动 （桶） 2016-05-16 NYMEX WTI Crude Oil CL JUL16 75,621 46.9 $3,546,624,900.00 -2,563 2016-05-23 NYMEX WTI Crude Oil CL JUL16 74,382 48.41 $3,600,832,620.00 -1,239 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 目前美国WTI合约CL1606主力已逐渐移仓至CL1607合约，本周国际油价总体呈现先扬后抑走势，最高涨至近50美元，仍然位于我们设定的上升通道内运行，MA5与MA10通道收缩逐渐形成死叉，且MACD红柱收缩明显，表明未来回调概率较大。通过布林通道观察，油价受到布林轨道上沿压制，未能有效突破，外加油价持续上涨后存在技术性回调需求。我们重点关注油价在46.67美元一线支撑力度，如能有效突破，则再度下探的可能性极高。 图表17、WTI技术图表 - 11 - 数据来源：广州期货、文华行情 五、行情展望 本周国际油价总体呈现先扬后抑震荡上行走势，前几周部分国家供应中断导致油市出现短期供应不足的因素仍在发酵过程中，但是鉴于其中一些国家恢复生产的速度远快于市场预期，例如加拿大降雨及降温，导致因供应中断推升油价上涨的行临近尾声。我们可以逐渐将注意力转移至美元强弱走势，由于最近美国公布的经济数据表现良好，美联储6月加息概率提升，短期内存在美元走强预期，我们认为下周该重点关注影响美元走势的经济数据，例如5月25日公布的美国5月Markit服务业PMI初值、5月26日的初请失业金人数、4月耐用品订单率及美国4月成屋签约销售指数月率等。虽然最近基金持仓表现良好，净多头比例创近一年内新高，但我们认为基金持仓增加传导至价格存在延时性，或在两周后表现出来，下周回调压力较大，我们认为未来两周内美国WTI主力合约CL16