原油期货一周集萃：协议流产遇罢工，油价先扬后抑

- 1 - 一周集萃 原油期货 2016年4月18日-4月24日 研究所 能源化工小组 4月24日 - 2 - 协议流产遇罢工，油价先扬后抑 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 4月17日多哈产能会议和科威特石油工人罢工事件为近期油市的焦点话题，在产油国宣布冻产协议未达成后，本周一原油期货开盘下挫近7%。但跌势未能延续，国际油价因石油工人罢工造成的供应短缺而在此后两个交易日上涨，日均涨幅均超3%，20日收盘后油价创近五个月左右的新高。科威特作为欧佩克第四大产油国，其日均产量在300万桶/日左右，但17日工人罢工导致其日产量下降约60%至120万桶，减少数量（每日180万桶）大于全球原油供应过剩量，油价获得提振，但此次供应中仅为短期影响。科威特罢工事件在三天后结束，其石油产量几乎恢复到罢工前正常水平，投资者对供应过剩的担忧又称为市场主导，国际油价再度转跌。 截止本周五，WTI主力合约CL1606收44.45美元/桶，上涨0.32美元/桶，涨幅0.74%，成交量55.5万手，较上周减少9.4万手；持仓49.6万手，较上周减仓1.7万手；Brent主力合约BRN1606收45.16美元/桶，上涨0.43美元/桶，涨幅0.96%，成交量29.8万手，较上周减少3.6万手；持仓25.8万手，较上周减少3.7万手。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2016-04-18 42.91 -0.44% 39.78 -1.44% 多哈会仪冻产协议落空，国际油价开盘下跌6%。但是随后科威特石油工人罢工导致石油供给短暂中断，原油期货收盘缩窄跌幅 2016-04-19 44.03 2.61% 41.08 3.27% 科威特石油工人罢工导致产量及开工率减少近半，且盖过未达成的动产协议影响，国际油价大涨3%。随后美国API库存数据显示增加310万桶，涨幅缩小 2016-04-20 45.80 4.02% 42.63 3.77% 原油期货周三飙升至五个月高点，因美国馏分油库存意外大幅萎缩，令交易商暂不理会油市供应过剩量增加及科威特石油工 - 3 - 人结束罢工的影响 2016-04-21 44.53 -2.77% 43.18 1.29% 国际能源署认为非欧佩克原油产量下降将推动油价上涨，盘中油价高位盘整。随后俄罗斯和关键的欧佩克产油国可能将增产，收盘收阴 2016-04-22 45.11 1.30% 43.73 1.27% 虽然冻产协议未能达成，市场仍然过剩，但市场交投气氛受到中国期货价格飙升影响总体向好，欧美原油期货反弹 图表2、WTI原油期货CL1606合约日K线图 数据来源：博弈大师、广州期货 图表3、Brent原油期货BRN1606合约日K线图 数据来源：博弈大师、广州期货 2、两地原油价差 截至本周五，两地价差为Brent升水WTI 1.38美元/桶，较上周缩小1.36美元/桶。 - 4 - 图表4、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止4月15日当周，美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为20.34美元/桶、11.14美元/桶及8.75美元/桶，分别较上周扩大0.53美元/桶、扩大1.2美元/桶及扩大1.28美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为19.22美元/桶、10美元/桶及7.63美元/桶，分别较上周扩大0.2美元/桶、扩大0.9美元/桶及扩大1美元/桶。 图表5、美国裂解价差 图表6、西北欧裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 1、 行业要闻 IEA署长：原油市场最晚会在2017年恢复平衡 国际能源署（IEA）署长比罗尔表示，只要不出现重大经济冲击，他预计明年之前油市将从供应过剩恢复供需平衡。 - 5 - 比罗尔称，过去两年低油价令石油投资减少约40%，随着美国、加拿大、拉美和俄罗斯产量大幅减少，未来几年全球对中东石油的依赖将明显提高。 比罗尔指出，“今年我们预计非石油输出国组织（OPEC）国家石油供应将下降约70万桶/日，创下过去25年以来最大降幅。与此同时，全球需求将迅速增长，以印度和中国等新兴国家为首。” 他还称，“我们预计今年明年交替时，最晚2017年，油市将恢复平衡，油价将恢复平衡。考虑供需和库存等各项基本面情况，我觉得完全有理由相信，在不出现重大经济冲击的情况下，我们最晚在2017年会看到市场恢复平衡。” 比罗尔认为，尽管布伦特原油期货价格已反弹至每桶45美元上方，但页岩油生产商的处境仍较为艰难。 6月OPEC会议将聚焦冻产协议 合作大门依然敞开 产油国将于6月份的石油输出国组织（OPEC）政策会议上再度讨论冻产协议，即使多哈会谈最终破裂，但冻产协议的达成可能依然存在。 虽然目前尚未达成协议，但未来合作的大门依然敞开，6月份的OPEC会议上将会继续讨论冻产协议。虽然部分成员国会在6月会议上抛出冻产协议的话题，但该协议并不在政策会议的议程上面。OPEC下次政策会议将于6月2日举行。 目前部分OPEC成员国依然在为达成冻产协议做出努力，尼日利亚石油部长希望能在5月召开与沙特、伊朗以及其他产油国的会谈，试图在6月达成冻产协议。 虽然产油国并未达成冻产协议，但OPEC官员认为市场基本面已经增强，无论多哈结果如何，市场已经开始转变，需求增长将为油价提供支撑，我们将于2017年看到市场形势得到扭转。 油价调整或结束"六连停" 下周二或迎年内首涨 在国际原油价格“过山车”的走势背景下，国内油价调整“六连停”的趋势将终结。4月26日（下周二）新一轮成品油零售价调整窗口将开启。截至目前，本轮计价期内原油加权移动均值都在40美元地板价之上，预计未来几天油价大幅下滑的可能性不大，届时国内油价将迎来年内首次上调，这也是年内第二次价格调整。 自4月12日国内油价“六连停”以来，国际原油价格波动频繁。在多哈会议召开前，国际油价小幅上涨；但关键产油国在该会议中未能达成冻产协议，油价掉头直下；随后科威特石油业罢工，欧美原油价格暴涨，国际原油现货均价也继续维持在40美元/桶以上。 根据我国3月13日完善后发布的成品油定价机制，当国际市场原油价格低于每桶40美元时，国内成品油价格不再下调。 - 6 - 三、市场分析 1、供需数据 截止4月15日当周，美原油产量为895.3万桶/日，较上周减少2.4万桶/日，环比减少0.9%，同比减少4.4%。美国原油日产量已连续两周下破900万桶，但如果按照钻井平台数量与原油产量关系计算，目前美原油产量已下跌至阶段性底部，未来数周产量虽然下降概率较大，但是降幅或将逐渐缩小。 图表7、美原油产量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止4月15日当周，美国原油进口量平均818.7万桶/日，较上周增加24.7万桶/日。汽油进口量79.1万桶/日，较上周增加22.1万桶/日均。馏分油进口量为9万桶/日，较上周增加减少8.5万桶/日。 图表8、美国原油进口量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 至4月15日当周，美原油总需求1610.4万桶/日，较上周增加16.3万桶/日。其中美 - 7 - 国汽油产出为973.8万桶/日，较上周增加17万桶/日。柴油产出为460.9万桶/日，较上周减少5.4万桶/日；馏分油产出为471.2万桶/日，较上周减少7.2万桶/日。 图表9、美国柴汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 美国在线钻井数量连续五周下降。过去34周，美国在线钻井有31周减少。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月22日的一周，美国在线钻探油井数量343座，为2009年11月份以来最低，比前周减少8座，比去年同期减少360座；比2014年10月高峰的1609座少了75%。 图表10、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表11、美钻井平台数与新井产量 - 8 - 2、美元汇率影响 4月13日良好的中国贸易帐数据使得市场对中国放缓的担忧降温，再加上油价和企业财报良好，全球市场的风险偏好全面回升，美元也因此受到支撑破位上行。另外，美国商务部公布数据表现欠佳，美国3月零售销售月率下降0.3%，预期值为上升0.1%，前值由下降0.1%修正为持平。核心核心零售销售能更加真实地反映出消费在GDP中的地位。报告还指出，美国3月零售销售数据下降，同时近期该国贸易、批发库存及企业支出数据不佳，表明美国经济今年第一季度可能有所放缓。美国周三公布的美国零售销售意外下滑，但其仅对市场造成了短暂的影响，美元指数在短线走低之后延续之前涨势，突破10日均线阻力，创下一周新高94.81。本周美元走势与原油价格总体呈现正相关。 图表12、WTI与美元指数走势 数据来源：博弈大师、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 美国能源信息署发布的数据显示，截止4月15日当周，美国原油库存增长而馏分油库存和汽油库存下降。美国原油库存量5.3861亿桶，比前一周增长208万桶；美国汽油库存总量2.3965亿桶，比前一周下降11万桶；馏分油库存量为1.5994亿桶，比前一周下降355 - 9 - 万桶。欣地区原油库存在持续几周下降后再次增长，较上周环比增加84万桶。 图表13、美国商业原油库（单位：千桶） 数据来源：Wind、广州期货 截至4月15日，美国炼厂开工率为89.4%，较上周增加0.2%。随着汽油裂解利润的增加，炼产或将更加愿意加大汽油产出，因此开工率或将上升。 图表14、美国炼厂开工率 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(4月22日)发布的周度报告称，截至4月19日当周，对冲基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。 数据显示，截至4月19日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI原油期货与期权净多头共增加32500手，至237640手，为2015年6月23日以来最高位。 - 10 - 图表15、CFTC基金净多持仓情况 数据来源：Wind、广州期货 截至2016年4月18日，美国USO原油ETF资产净值总额达到37.56亿美元，持仓量为9.2万桶，较前两周减少1311桶。具体情况如下： 图表16、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 持仓量变动 （桶） 2016-04-18 NYMEX WTI Crude Oil CL JUN16 86,116 41.71 $3,591,898,360.00 -7,023 2016-04-25 NYMEX WTI Crude Oil CL JUN16 82,077 43.73 $3,589,227,210.00 -4,039 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 本周美国WTI主力合约CL1606合约总体呈现震荡上行走势，均线系统呈向上发散走势，MACD红柱持续增加并总体位于零轴上方运行，表明未来上涨动力仍存。我们持续关注45美元一线突破力度，如顺利突破则或形成新的上行趋势。 图表17、WTI技术图表 - 11 - 数据来源：广州期货、文华行情 五、行情展望 本周国际油价总体呈现震荡上行走势，虽然多哈冻产会议未达成实质性意见但受到地缘政治因素导致供应短期中断支撑国际油价连续三日收红。我们对国际油价后市走势仍能报乐观的态度。因总体大的方向并没有改变，即全球市场再平衡或在今年底明年初显现，且近期国际油价涨势也与大宗商品市场整体交投氛围有关。目前国内市场热火朝天的涨势对国外市场有所带动，而在其他资产配资并不抢眼的表现下，资产配置轮动导致资金进入商品市场，由此共同促成这一轮大宗商品的涨势。因此，二季度国际油价总体或将呈现温和震荡上行走势。而高盛将其对能源评级从“坚持”上调