报告类型：股指周报 信达股指周报 海外风云再变，空方力量转弱，IH安全边际较高 研究所金融研究部 2022年04月06日 目录 股指核心交易逻辑 股指周度市场回顾 宏观与市场流动性情况跟踪 1 2 3 4 经济数据&财经事件预告 sXaXiYdVdYkXpOoMpMaQ9RaQoMqQnPtRkPqQnReRrRrO8OoPrRNZpOtMNZoMzR第一部分 返回目录 市场核心交易逻辑 市场交易的核心逻辑及操作建议  市场核心逻辑 海外风云再变，国内流动性保持平稳。自开年以来，全球经济在疫情、地缘政治、通胀问题的多方影响下受到较大冲击，中国为此一直贯彻落实“稳”经济的发展目标，近期政策端力度更是不断加码用以对冲不断反复的海外风险。从上周的表现来看，我国货币市场仍然保持平稳运行，部分短端利率不升反降，让市场吃下一粒定心丸。不过值得注意的是，当前中美利差已退出“安全区间”，我们认为这将压缩国内降息降准的操作空间。 股指普遍回暖，A股房地产板块亮眼。上一周，全球股市普遍回暖，从周线级别来看，A股股指涨幅较为领先，其中上证50收涨3.04%，沪深300收涨2.43%，中证500收涨1.54%。分板块来看，上周房地产及相关产业链的表现最为亮眼，我们认为这一方面在于前期的连续调整使地产板块的估值回到低位，另一方面在于短期政策的暖风让该板块的国有企业与部分龙头企业优势凸显，但这并不能代表行业整体的基本面将会反转。未来，我们预计地产行业集中度将进一步上升，资源优势将逐步向国央企靠拢。从股市行情的角度来说，建议投资者对该板块重指数轻个股。 市场观点及操作建议 总体来看，我们认为当前股市的最高风险点已经过去，空方力量已经明显转弱，盘面交易逐步回归理性。短期，A股情绪仍然偏脆弱，大量利多消息合力才能推动上涨，一有利空就会下跌，因此大盘仍然需要依靠“稳增长”主线发力，股指投资上建议重点关注IH。中期，目前市场正迎来业绩披露窗口，关注疫情消退后IF的反超机会。 第二部分 返回目录 宏观与市场流动性情况跟踪 一周宏观与流动性观察：海外风云再变，国内流动性保持平稳 “稳增长”力度加码，海外风云再变。最近这一周，国内政策端不断发力稳军心，其中房地产宽松政策自3月以来不断推出，不少地区放松了限购限贷，带动上证房地产及其相关产业链表现持续亮眼。除此之外，水利、基建也都有利好，假期间中央会议强调加快102项重大工程建设落地，暗示着我国“稳增长”力度正在不断加码。与此同时，海外风险却不断反复，一边俄乌问题再生变数，乌克兰方面昨日突然改口态度强硬，这让前期好不容易出现的“和平”曙光再度破灭；另一边，美联储再度释放鹰派信号，暗示5月缩表，避险情绪再度升温。 市场利率正常波动，中美利差退出“安全区间”。上周央行公开市场净投放4300亿元流动性，其中展开公开市场逆回购操作6200亿元，累计逆回购到期金额1900亿元。近月来，全球经济面临较大挑战，海外各国更是加速收紧流动性的步伐，造成金融市场剧烈波动。相比较而言，我国货币市场暂时保持平稳运行，上周各市场短端利率不升反降，整体维持正常波动，其中Shibor隔夜下降39.7bp，Shibor一周下降19.0bp，Shibor两周下降43.3bp，R001下降40.54bp，R007下降72.2bp，R014下降61.2bp。值得注意的是，当前中美利差快速压缩，主要原因在于美方加速货币紧缩的步伐，这必然对我国后续宽货币的发力造成干扰。 货币政策——量：央行公开市场净投放4300亿元 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币政策——利率：上周各政策端利率维持不变 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币市场流动性：市场利率整体维稳，短端利率小幅下降 资料来源：Wind，信达期货研究所 债券市场流动性：中美利差快速压缩，我国国债收益率保持稳定 资料来源：Wind，信达期货研究所 非银流动性：中企债信用利差整体维稳，票据利率有所下降 资料来源：Wind，信达期货研究所 第三部分 返回目录 股指周度市场回顾 股指普遍回暖，欧美股市逐渐企稳。上一周，全球股市普遍回暖，从周线级别来看，A股股指涨幅较为领先，其中上证50收涨3.04%，沪深300收涨2.43%，中证500收涨。海外方面，最近两周欧美股市普遍有企稳的迹象，上周各国主要指数也多数回暖。我们认为目前全球的最大风险点已经过去，俄乌局势虽悬而未决但其对市场的影响正在逐渐转弱，重点关注国内疫情进展与美联储加息问题。 房地产板块表现亮眼，“稳增长”仍为短期主线。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周只有9个行业小幅下跌，其余行业均收红。具体来看，上周跌幅靠前的板块有电子（-3.10%）、国防军工（-2.28%）和有色金属（-1.97%）；领涨的板块分别为房地产（10.82%）、建筑材料（6.29%）。资金面上，多数板块仍然呈现净流出态势，但整体较前一周有所好转，其中银行、房地产、非银金融等上周最受资金偏爱。从风格表现上看，上周各风格普遍回暖，其中金融风格涨幅靠前，收涨5.21%，成长风格相对较弱，下跌0.78%，低PE+低PB组合持续占优。总体来说，上周A股的表现以反弹为主，北向资金也恢复了净流入的态势，交易正在逐渐回归理性。我们认为A股较全球股市的滞后性较为明显，这与我们一贯以来偏谨慎的投资风格有关，当下欧美股市已经开始有企稳的迹象，后市三大股指将在试探中上行，预计“稳增长”主线短期仍是多方上攻的重要载体。 一周股指运行梳理：股指普遍回暖，A股房地产板块亮眼 上周A股市场的复盘：上周股指普遍回暖，欧美股市逐渐企稳 资料来源：Wind，信达期货研究所 指数上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅创业50 1.39-3.090.27-20.37创业板 1.10-2.800.28-19.73纳斯达克0.651.98-0.11-9.21科创50 -1.60-3.27-0.17-22.10韩国综合 0.360.850.06-7.34沪深300 2.43-2.141.27-13.44中证500 1.54-1.010.63-13.52上证50 3.04-1.951.53-10.11日经225 -1.724.93-0.12-3.49印度SENSEX30 3.34-0.872.753.30标普500 0.061.79-0.12-5.06俄罗斯MOEX11.090.55-1.51-29.69道琼斯工业-0.120.31-0.11-4.67德国DAX0.98-0.740.07-9.19巴西IBOVESPA 2.093.27-0.9313.42恒生 2.97-0.042.30-3.83法国CAC40 1.99-1.01-0.22-7.10富时100 0.731.061.303.10 资料来源：Wind，信达期货研究所 上周行业表现：房地产板块连续活跃，稳增长力度不断加码 中信风格表现：多数风格回暖，成长风格相对较弱 资料来源：Wind，信达期货研究所 中信风格上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅金融5.21-0.59-1.75周期0.64-0.06-10.97消费2.40-0.76-13.97成长-0.78-2.68-19.27稳定2.50-2.090.75-5.584,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02消费风格 申万风格表现：各风格普遍收红，低PE+低PB持续占优 资料来源：Wind，信达期货研究所 大类细分类上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅高价股0.81-2.991.22-19.17中价股1.32-0.290.25-9.61低价股2.811.080.85-1.81绩优股1.32-3.621.51-16.15微利股1.69-2.451.28-19.34亏损股1.15-0.470.66-8.53高市盈率0.32-1.600.66-17.44中市盈率0.10-1.830.54-20.54低市盈率4.470.231.231.72高市净率0.44-2.811.03-19.68中市净率0.33-0.920.27-13.67低市净率5.110.771.574.91价格业绩PEPB 北上资金流向：上周净流入229.02亿元 资料来源：Wind，信达期货研究所 南下资金流向：上周净流出39.40亿元 资料来源：Wind，信达期货研究所 AH股联动性：A股溢价水平较前一周小幅回落 资料来源：Wind，信达期货研究所 风险溢价上周有所回落 资料来源：Wind，信达期货研究所 绝对估值：三大指数估值均回归至相对低位 资料来源：Wind，信达期货研究所 15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03沪深300市盈率PE 上证50市盈率PE 中证500市盈率PE（右轴） 上周赚钱效应整体较前一周有所回暖 资料来源：Wind，信达期货研究所 0501001502002503003502,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000涨停家数（右轴） 沪深300指数 00.20.40.60.811.22,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000赚钱效应（右轴） 沪深300指数 融资融券：两市融资余额有所下降 资料来源：Wind，信达期货研究所 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000沪深300（右轴） 深市：融券余额（万元） 010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,00080,000,00090,000,0002018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000沪深300（右轴） 深市：融资余额（万元） 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,00030,000,00040,000,00050,00