食品饮料行业在2009年以来的两轮CPI上行周期中表现不俗，受益于通胀价格传导及大众消费复苏，食品饮料各子行业业绩大多实现较快增长，毛利率、净利率提升显著。高端品（白酒等）行业提价主要由通胀推动，价格表现与PPI+CPI走势一致，主因社交/面子消费要求产品价格匹配受众定位，伴随货币超发带来货币贬值、物价通胀，遵循购买力平价原则，白酒价格也会有所提升。大众品（调味品、乳制品、肉制品、啤酒等）提价主要由成本驱动，价格表现主要受上游农产品、大宗品传导，主因产品价格竞争更为激烈，成本压力相对明显，成本走高期间行业整体一致具有提价诉求，提价阻力相对较小。大众品提价效果主要取决于行业跟随及渠道库存状态。海天2014年年末单独提价效果不佳，但2017年引领行业整体提价实现持续较快增长，侧面反映大众品成功提价首先有赖于行业竞争缓和，渠道库存健康及通胀环境升温则是公司业绩持续性改善的重要助力。随着CPI温和复苏，预计高端品价格表现仍有较好支撑，大众品提价将持续演绎，有望释放利润空间。建议增强大众消费品配臵，主要有涨价板块及个股，稳健标的如伊利股份、洽洽食品、安井食品等标的，营收及业绩Q4继续改善，明年预期良性的如三全食品、盐津铺子、千禾味业、细分领导品种如妙可蓝多等。白酒方面，高端预期整固，茅台治理改善初步兑现，U形底确立趋势向好，有望2022年营收提速；次高端领先增长的态势延续，借助消费升级次高端扩容，主力标的继续打开市场边际实现更好增长，看好在食品股和地产酒上涨背景下的性价比提升；结构升级传导和业绩轮动下重视地产酒的景气阶段，建议关注地产酒利润弹性阶段性释放；2020-2023或是白酒国企改革和股权激励新周期，关注有预期的重点组合。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒、五粮液，其次是酒鬼酒、水井坊和地产酒如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。
