电力设备与新能源行业周报：动力电池装机持续高增长 光伏产业链价格稳定

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年12月22日 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡紫豪 S1070118070018 ☎ 0755-83667984  caizihao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<整车、锂电企业齐加速 光伏电池片价格小幅上涨>> 2018-12-01 <<六氟磷酸锂价格短期上扬 特斯拉降价倒逼国内车企加速>> 2018-11-25 <<新能源车锂电池装机量增长稳定 配额制第三版征求意见稿发布>> 2018-11-17 动力电池装机持续高增长 光伏产业链价格稳定 ——电力设备与新能源行业周报 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 金风科技 1.02 1.22 9.85 8.23 隆基股份 0.90 1.12 19.68 15.94 璞泰来 1.32 1.66 35.37 28.13 资料来源：长城证券研究所  新能源汽车：根据真锂研究数据，2018年11月动力电池装机8.42GWh，同比增长47.97%，环比增长37.37%，增速高于新能源汽车产量，主要是乘用车装机量大幅增长所致：1）纯电乘用车本月装机4.57GWh，同比增长1.5倍，环比增长20.77%，增幅较大主要是产量数据较去年同期上升67.75%，加上车型结构向高端车型转换，单车带电量同比增长49.07%到37.75kWh，但是环比下降12.23%；2）插混乘用车装机0.52GWh，同比增长1.37倍，环比增长22.42%，单车带电量14.59kWh，同比下降6.87%，环比增长0.58%。从电池类型上来看，1）11月磷酸铁锂电池装机3.07GWh，占比36.49%，三元电池装机5.11GWh，占比达到60.69%，磷酸铁锂电池占比较上月略微提升，主要是纯电乘用车磷酸铁锂装机环比上升91.67%；2）方形、软包、圆柱电池装机分别为5.97、1.26和1.20GWh，软包电池渗透率继续提升1.27个百分点到14.92%。  12月18日，发改委发布《汽车产业投资管理规定》，将于2019年1月10日施行。重点内容如下：1）合资轿车生产项目、纯电乘用车生产等项目不再实行核准管理，调整为备案制；2）在产能利用率、新能源汽车产能产量、研发支出、产品质量等方面对燃油车投资提出更高要求；3）在产能利用率、产能规模、产品一致性、持续开发能力方面对纯电汽车提出较高标准；4）在动力电池建设方面，取消了能量密度的要求，动力电池的产能利用率需要连续两年达到80%以上；5）对股东撤资、主要法人股东总股比方面提出更多限制，鼓励资本与电动车共成长，防止资本套利离场。文件目的在于严格新建汽车企业投资项目管理、防范盲目布点和低水平重复建设、规范市场主体投资行为，积极推动新能源汽车健康有序发展。  中期来看：1）锂电池已进入全球竞争时代，龙头CATL份额有望继续扩增，国内高端锂电池企业如孚能科技、亿纬锂能有望脱颖而出；2）中游去库存基本完成，中期内上游资源的让利，将会弥补补贴退坡带来的产业链利润下滑。我们推荐：1）进入主流供应链的中游龙头企业：推荐关注宁德时代、恩捷股份（湿法隔膜）、璞泰来（负极材料）、杉杉股份（正、负极材料）等；2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注当升科技（高镍三元正极）、新纶科技（软包电池铝塑膜）。  光伏：1）安徽省发布能源发展“十三五”规划实施监测和评估报告，调-20%-15%-10%-5%0%5%沪深300 电力设备与新能源 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 电力设备与新能源行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 整“十三五”可再生能源发展目标，将2020年光伏发电装机目标由800万千瓦上调至1100万千瓦，风力发电装机目标由260万千瓦上调至300万千瓦，非化石能源消费比重目标由5.5%上调至6%以上，非化石能源装机比重由23%上调至27%；2）价格方面：本周光伏产业链仅硅料价格小幅下挫，其他环节价格企稳，主要是临近年末，主要产品订单已经预定完毕，成交价格比较稳定，但是高效PERC组件依然供不应求，价格处于上升态势，由于PERC技术只需要在原有的生产线上加装两套装备：背面钝化处理以及激光开槽设备，所以目前电池片生产商均在进行PERC升级。对于PERC技术，我们认为会更有利于单晶技术路线的效率提升，在此背景下，看好单晶替代多晶趋势的进一步延续，推荐关注隆基股份。  风险提示：新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 投资建议 ............................................................................................................................... 5 2. 板块行情 ............................................................................................................................... 6 3. 行业新闻 ............................................................................................................................... 8 4. 公司新闻 ............................................................................................................................. 11 5. 产业数据 ............................................................................................................................. 13 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：申万行业涨跌幅比较 ....................................................................................................... 6 图2：涨幅前十的股票 ............................................................................................................... 7 图3：跌幅前十的股票 ............................................................................................................... 7 图4：新能源汽车月度销量数据（万辆） ............................................................................. 14 图5：多晶硅料价格走势（美元/千克） ............................................................................... 14 图6：硅片价格走势（美元/片） ........................................................................................... 14 表1：细分板块涨跌幅 ............................................................................................................... 7 表2：本周锂电价格 ................................................................................................................. 13 表3：本周光伏产业链价格 ..................................................................................................... 14 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 投资建议  新能源汽车：动力电池装机继续高增长 汽车投资新政去伪存真 根据真锂研究，2018年11月动力电池装机8.42GWh，同比增长47.97%，环比增长37.37%，增速高于新能源汽车产量，主要是乘用车装机量大幅增长所致：1）纯电乘用车本月装机4.57GWh，同比增长1.5倍，环比增长20.77%，增幅较大主要是产量数据较去年同期上升67.75%，加上车型结构向高端车型转换，单车带电量同比增长49.07%到37.75kWh，但是环比下降12.23%；2）插混乘用车装机0.52GWh，同比增长1.37倍，环比增长22.42%，单车带电量14.59kWh，同比下降6.87%，环比增长0.58%。 从电池类型上看，11月磷酸铁锂电池装机3.07GWh，占比36.49%，三元电池装机5.11GWh，占比达到60.69%，磷酸铁锂电池占比较上月略微提升，主要是纯电乘用车装机环比上升91.67%。从电池形态来看，11月方形、软包、圆柱电池装机分别为5.97、1.26和1.20GWh，软包电池渗透率继续提升1.27个百分点到14.92%，方形电池依然是主流形态，占比70.88%，但是连续三个月占比下滑，圆柱电池今年占比一直处于8%~14%的范围。 12月18日国家发改委正式发布《汽车产业投资管理规定》（简称《规定》），其政策目标在于严格新建汽车企业投资项目管理、防范盲目布点和低水平重复建设、规范市场主体投资行为，积极推动新能源汽车健康有序发展。《规定》自2019年1月10日起施行。 降低能量密度要求 注重产能利用率：此次《规定》与5月25日公布的征求意见稿存在一些差异，重点如下：1）纯电动汽车新产能投资地区：要求上两个年度汽车产能利用率高于同产品类别行业平均水平；征求意见稿则要求新能源汽车保有量占比高于全国平均水平，且电动汽车桩车比高于全国平均水平的地区可以投资新建。新版《规定》将平衡供需作为首要任务，更注重于新能源汽车的产能利用水平，防止盲目产能扩张汽车、充电桩产能导致资源浪费；2）新建动力电池项目要求：产品主要技术指标应达到行业领先水平，取消了征求意见稿中对动力电池单体能量密度不低于300Wh/kg，系统比能量不低于220Wh/kg的要求。由于动力电池企业在近年补贴政策的引导下，快速提升电池能量密度，忽略了安全性、节能性以及环保要求，影响产业健康发展，因此去除这一能量密度目标有助于产业健康持续发展；此外，《规定》将新建动力电池项目的产能利用率提升，从企业上两个年度动力电池产能利用率高于行业平均，调整为上两个年度产