混沌天成研究院 能源化工组 联系人：童长征 ：15021140596 ：tongchzh@chaosqh.com 从业资格号：F3081916 尿素供求两弱，企稳后区间运行 观点概述： 尿素日产下降，尤其是煤制开工率，下降幅度较大。目前气头装置仍然较高，在68.27%左右，环比还有小许增加。日产预计回至12.7-13万吨。但目前气制尿素依然有关停风险。 需求这端，目前农需一直处于淡季，淡储需求不明显。东北部分掺混肥开始采购，板材开工降低，尿素采购下降。出口完全停滞，近期无集港需求。总体而言，需求偏淡。 虽然供应大幅度缩减，但由于尿素近期需求偏弱，因此最多起到了稳定价格的作用。短期内价格要快速突破上行不易。下周预计01合约区间运行。整体反攻上行的机会取决于几点：出口能否得到放松，气制是否大幅的停工，淡储需求大范围增加。 策略建议： 趋势策略：2201合约捕捉2300元/吨附近的多头入场机会。 短线策略：在2300-2500元/吨之间做高抛低吸策略。 风险提示： 开工增加，产量大幅提高。 求真细节科技无界 2021年11月06日尿素周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 一、 供应端 本周中国尿素开工负荷率56.07%，环比下滑3.57个百分点，周同比下滑17.39个百分点。周度产量为85.54万吨（平均日产量为12.22万吨），环比下滑5.99百分点，周同比下滑20.59个百分点。本周气头企业开工负荷率67.76%，环比下滑0.90个百分点，周同比下滑6.73个百分点。本周小颗粒尿素开工负荷率57.18%，中颗粒开工负荷率为62.83%，大颗粒尿素开工负荷率40.42%。 图表1：国内尿素周度开工率 图表2：国内尿素气头开工负荷率（占比25.06%） 20304050607080901月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月11日3月23日4月4日4月16日4月30日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日中国尿素周度开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 1020304050607080901月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月11日3月23日4月4日4月16日4月30日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日中国尿素周度气头开工负荷率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 本周尿素减产总产能达到315万吨，周度损失产量3.69万吨。 图表3：重点尿素企业减产所涉产能 图表4：重点尿素企业减产损失产量（周） 050010001500200025001月7日1月28日2月25日3月18日4月8日4月29日5月20日6月10日6月24日7月2日7月15日7月23日8月5日8月13日8月26日9月3日9月16日9月24日10月15日10月28日11月5日11月26日12月17日重点尿素企业减产所涉总产能2020年2021年 024681012141月7日1月28日2月25日3月18日4月8日4月29日5月20日6月10日6月24日7月2日7月15日7月23日8月5日8月13日8月26日9月3日9月16日9月24日10月15日10月28日11月5日11月26日12月17日重点尿素企业减产损失产量（周）2020年2021年 来源：wind,混沌天成研究院 来源：卓创,Wind,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 11月4日中国煤头尿素企业毛利率为3.9%，环比下滑26%；气头尿素企业毛利率为31.1%，环比上周下滑18%。 二、 需求端 农需方面：农需淡季，零星采买为主。 工业需求方面： 本周全国复合肥企业开工率为32.56%，较上周上涨0.23个百分点。周内复合肥企业开工率窄幅调整。山东、湖北地区零星检修产线复产，河北地区有产线检修情况。目前企业生产仍维持谨慎，开工率依旧不高。卓创资讯预计，下周复合肥企业开工率缓升。 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率79.61%，环比略增0.31个百分点，同比上涨16.01个百分点。本周新增江苏洪泽银珠、河南金大地、安徽金禾停车检修，湖北华强维持减负荷生产状态，其他企业装置运行相对稳定。下周部分装置存检修可能，而前期停车设备亦有复产计划，卓创资讯认为短期国内三聚氰胺企业开工负荷率维持八成左右波动。 图表5：煤制尿素日度税前毛利率（75%） 图表6：气制尿素日度税前毛利率（25%） 0510152025303540451月2日1月17日2月4日2月20日3月7日3月25日4月9日4月25日5月13日5月28日6月13日7月1日7月16日8月1日8月15日8月27日9月9日9月20日10月3日10月15日10月28日11月8日11月26日12月12日12月27日煤制尿素毛利率(%)2018年2019年2020年2021年 051015202530354045501月2日1月17日2月4日2月20日3月7日3月25日4月9日4月25日5月13日5月28日6月13日7月1日7月16日8月1日8月15日8月27日9月9日9月20日10月3日10月15日10月28日11月8日11月26日12月12日12月27日气制尿素毛利率(%）2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 复合肥的毛利由负转正，环比上周上升170%%至41元/吨；三聚氰胺的毛利有所回落，环比上周下降8%至9145元/吨。 图表7：复合肥周度开工率（占比15%） 图表8：三聚氰胺周度开工负荷率（占比6%） 010203040506070801月2日1月17日2月1日2月16日3月4日3月19日4月4日4月19日5月4日5月19日6月1日6月14日6月27日7月9日7月22日8月4日8月17日8月30日9月12日9月24日10月7日10月20日11月2日11月16日12月1日12月17日复合肥开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 404550556065707580851月1日1月17日2月1日2月16日3月3日3月19日4月3日4月19日5月4日5月19日6月1日6月14日6月26日7月9日7月22日8月4日8月17日8月30日9月11日9月24日10月7日10月20日11月2日11月16日12月1日12月16日三聚氰胺开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 图表9：复合肥毛利(15%) 图表10：三聚氰胺毛利(6%) -500-400-300-200-10001002003001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月10日4月24日5月9日5月23日6月6日6月20日7月4日7月18日8月1日8月15日8月29日9月12日9月26日10月17日10月31日11月14日11月28日12月12日12月26日复合肥毛利2016年2017年2018年2019年2020年2021年 -20000200040006000800010000120001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月13日5月26日6月8日6月21日7月4日7月17日7月30日8月12日8月25日9月7日9月20日10月10日10月23日11月5日11月18日12月1日12月14日12月27日三聚氰胺毛利2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 三、 其他氮肥情况 其他氮肥价格大多下跌。按氮元素价格计算，其中硫酸铵价格环比上周下跌7.7%至8490元/吨；碳酸氢铵价格周环比下降2%至5412元/吨；氯化铵价格、硝酸肥价格与上周持平。尿素的氮元素价格周环比下跌15.7%至5610元/吨。 图表11：不同氮肥的“氮元素价格”比较 0200040006000800010000120002018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10不同氮肥的“氮元素价格”比较硝酸肥硫酸铵氯化铵碳酸氢铵尿素 来源：卓创,混沌天成研究 图表12：硫酸铵-尿素 图表13：氯化铵-尿素 -2000-1500-1000-50005001000150020002500300035001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日硫酸铵-尿素2016年2017年2018年2019年2020年2021年 -3500-3000-2500-2000-1500-1000-50001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日氯化铵-尿素2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 复合肥价格与上周持平，为2930元/吨。合成氨价格较上周有所回落，下降10%至4350元/吨。 图表14：碳酸氢铵-尿素 图表15：硝酸铵-尿素 -2000-1500-1000-500050010001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日碳酸氢铵-尿素2016年2017年2018年2019年2020年2021年 -500050010001500200025003000350040001...1...1...2...2...3...3...4...4...5...5...6...6...7...7...7...8...8...9...9...10...10...11...11...12...12...12...硝酸铵-尿素2016年2017年2018年2019年2020年2021年