需求回升缓惜售高供应增猪价博弈——周报20211115研究员陈昱允| 执业证书编号：F3081748所长李娜| 执业证书编号：F3060165 投资咨询号：Z0016368 投资咨询业务资格证监发【2014】217号联系方式：18819819725 周度观点品种主要逻辑策略建议风险提示生猪（1）上周：猪期价整体走势震荡为主，而现货北方受雨雪天气影响，养殖端出栏减少，部分企业被动压栏，猪价有所回升，同时外调猪受大雪封路影响，到货缩量屠宰企业收购存压力，叠加部分地区腌腊与灌肠需求，猪价回升，但周末天气逐渐转晴，供应恢复导致供需僵持博弈，因此整体价格波动率并不大。（2）供给：能繁母猪产能仍处去化阶段但已在尾声，母猪淘汰量逐步减少，核心种群逐步由纯种二元母猪替代，市场存栏结构优化基本完成。生猪存栏量为32590.82万头，环比减少0.08%，同比增加18.20%；能繁母猪存栏量为3012.78万头，环比减少1.55%，同比增加16.70%。能繁母猪存栏1106795头，月度环比变化-0.97%，同比变化-12.47%。进口方面，猪肉进口19.83万吨，环比变化-23.84%，同比变化-46.69%。均重方面，生猪出栏均重125.60公斤，环比+0.45%。（3）需求：屠企开工高开低走，基础订单增加，支撑屠企开工小幅上涨，但伴随北方降雪，猪源流通难度加大，市场出栏缩减，屠企收购难度较大，且猪源供应缩减支撑猪价上涨，屠企白条走货较差，开工负荷降低。屠宰企业开工率64.60%，上月为60.02%，环比+4.58个百分点，去年同期为30.50%，同比+34.10个百分点（4）养殖利润：自繁自养周均盈利229.20元/头，较上周上涨104.03元/头。5月前外购仔猪在当前猪价下亏损265.82元/头，较上周上涨374.96元/头（5）生猪观点：当下市场供应阶段性下降，屠宰企业压价有难度，叠加市场需求持续增长，尤其是南方地区，现货猪价有一定涨幅。但受猪肉后备持续性高供应，猪价上涨有压力，且部分地区猪价已经涨至接近20元/公斤，养殖户见利润回补见好就收，后期压栏惜售情绪逐步缓和，预计猪价总体以震荡偏强为主，但猪价持续性高位震荡会进一步拉长猪周期。1、操作以套利为主，LH13上周推荐的1500点位目前已到2150，LH15正套600点位入场目前已到1015，仍旧推荐正套入场。2、单边四季度建议观望。中长期可在回调后逢低多为主，主要是下行空间有限，做空安全边际较弱。1、新冠疫情扩散影响宏观消费；2、物流受阻；3、饲料成本抬高； 目录Content基差与价差基本面数据0102行情回顾03相关品种数据04 01行情回顾 0204060801001201401609141924293439442019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-0522个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:仔猪05101520253035404501-1002-1003-1004-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-10全国外三元生猪价格20182019202020211000012000140001600018000200002200024000260002800030000生猪2111生猪2201生猪2203生猪2205行情回顾元/KG元/吨元/KG元/KG◼全国生猪出栏综合日均价17.38元每公斤，上涨1.50%。市场生猪供应适度偏紧张，屠宰企业压价有难度；◼主流市场外三元大猪全国销售均价17.60元每公斤，相比上涨1.55%；◼主流市场内三元大猪全国销售均价17.20元每公斤，相比上涨1.39%；◼主流市场土杂大猪全国销售均价16.83元每公斤，相比上涨1.62%；数据来源：Wind 02基差与价差 基差走势-10000-50000500010000150002000050001000015000200002500030000350004000001基差生猪2201现货价-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050008000130001800023000280003300003基差生猪2203现货价-7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200010000110001200013000140001500016000170001800019000200002021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-2705基差生猪2205现货价◼LH2201价格逐步期现回归，03与05合约贴水现货 价差走势0500100015002000250030003500100001200014000160001800020000220002400026000280001-3价差生猪2201生猪2203-1500-1000-5000500100015002000250012000130001400015000160001700018000190002000021000220001-5价差生猪2201生猪22050500100015002000250030003500130001400015000160001700018000190009-1价差生猪2201生猪2209-2500-2000-1500-1000-500012000130001400015000160001700018000190005-9价差生猪2201生猪2209 03基本面数据 商品猪出栏价0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00各省份商品猪出栏价（元/公斤）河南湖南湖北安徽江西山西山东河北辽宁吉林黑龙江四川福建广东广西浙江江苏◼本周生猪价格环比上涨，吉林在7.70-8.00元/斤，较上周上涨0.20元/斤；◼辽宁在7.80-8.10元/斤，较上周上涨0.31/公斤；◼北京在8.10-8.40元/斤，较上周上涨0.49元/斤；◼浙江在9.10-9.40元/斤，较上周上涨0.51元/公斤；◼新疆在7.40-7.70元/斤，较上周上涨0.24元/公斤；◼四川涨至9.00-9.30元/斤，河北涨至8.20-8.50元/斤；◼山东涨至8.20-8.50元/斤，河南涨至8.30-8.60元/斤；◼广东涨至8.80-9.10元/斤； 商品猪出栏情况0200000400000600000800000100000012000001400000050000010000001500000200000025000002016年9月2017年9月2018年9月2019年9月2020年9月2021年9月商品猪月度出栏量（头）全国华北东北华中华东华南西南-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2017年9月2018年9月2019年9月2020年9月2021年9月出栏月度环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2017年8月2018年8月2019年8月2020年8月2021年8月出栏月度同比◼商务部监测11月第1周白条猪批发价格上涨；◼上周猪肉周度均价持续上涨，但随猪肉价格的上涨，需求端抵触情绪增强，下半周猪肉价格出现回落。 能繁母猪存栏-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%050010001500200025003000350040004500能繁母猪存栏量（农业部）数量环比0%10%20%30%40%50%60%70%80%能繁母猪结构二元能繁三元能繁0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%能繁与后备能繁母猪后备母猪◼截至2021年10月，样本能繁母猪存栏1106795头，月度环比变化-0.97%，同比变化-12.47%；◼根据农业农村部畜牧兽医局最新发布数据，2021年9月份400个监测点生猪存栏量为32590.82万头，环比减少0.08%，同比增加18.20%；能繁母猪存栏量为3012.78万头，环比减少1.55%，同比增加16.70%。◼能繁母猪产能仍处去化阶段，但已开始接近尾声，母猪淘汰量逐步减少，核心种群逐步由纯种二元母猪替代，市场存栏结构优化基本完成，预计11月能繁母猪存栏继续环比小降为主，且降幅收窄。 大中小猪存栏及环比-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%0500000100000015000002000000250000030000002020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月大猪存栏全国环比-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%1300000135000014000001450000150000015500001600000165000017000001750000中猪月度存栏（头）全国环比-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%050000010000001500000200000025000002020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月小猪月度存栏全国环比◼从存栏结构看供应节奏：◼截至2021年10月，样本小猪存栏2247394头，月度环比变化-0.71%，同比变化4.46%；◼截至2021年10月，样本中猪存栏1627485头，月度环比变化1.50%；◼截至2021年10月，样本大猪存栏2050349头，月度环比变化2.06%； 大猪存栏具体180000019000002000000210000022000002300000240000025000002600000全国-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%环比01000002000003000004000005000006000002020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月华北东北华中华东华南西南西北◼本周全国外三元生猪出栏均重为125.15公斤，较上周增加0.26公斤，环比增加0.21%，同比下降2.16%。◼本周生猪出栏均重继续增加，部分10月压栏增重猪源陆续入市，推高整体交易均重，而随着天气转凉，市场大猪稀缺继续增强养户压栏增重情绪，后期出栏均重将持续走高，并逐步恢复至往年同期的130公斤左右水